HPE · Technologie(computer & office equipment) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.10.2025
Hewlett Packard Enterprise Co wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 34,3 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 1,9 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 2,0 % im Jahr 2017 auf -1,3 %, und im letzten Jahr erzielte es -1,9 % auf sein investiertes Kapital. Von den 32,7 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 74,8 % zurück ins Geschäft und 56,6 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 20,9 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 0,38 liegt in der Gefahrenzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 3 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202534,3 Mrd.+1,9 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge-1,3 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital-1,9 %2,5 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-16,0 Mio.-0,0 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-10,0 Mrd.010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.40,0 Mrd.
2017Umsatz 28,9 Mrd.Betriebsergebnis 564,0 Mio.
2018Umsatz 30,9 Mrd.Betriebsergebnis 1,7 Mrd.
2018
2019Umsatz 29,1 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2020Umsatz 27,0 Mrd.Betriebsergebnis -329,0 Mio.
2021Umsatz 27,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2022Umsatz 28,5 Mrd.Betriebsergebnis 782,0 Mio.
2023Umsatz 29,1 Mrd.Betriebsergebnis 2,1 Mrd.
2024Umsatz 30,1 Mrd.Betriebsergebnis 2,2 Mrd.
2025Umsatz 34,3 Mrd.Betriebsergebnis -437,0 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+6,4 %
+4,9 %
+1,9 %
Nettogewinn
-59,7 %
—
-18,1 %
Gewinn je Aktie
-59,7 %
—
-15,9 %
Freier Cashflow je Aktie
-24,8 %
—
—
Dividende je Aktie
+3,2 %
+1,6 %
+8,1 %
Aktien
+0,1 %
+0,5 %
-2,6 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
0,2 %
Gesamtkapitalrendite
0,1 %
Kapitalumschlag
0,45×
Forschung & Entwicklung
7,3 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
16,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
32,7 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 75 %24,4 Mrd.
Übernahmen 57 %18,5 Mrd.
Dividenden 17 %5,4 Mrd.
Aktienrückkäufe 31 %10,2 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -79 %-25,9 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 3,5 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 20,9 %. 6,7 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-2,00$-1,00$0,00$1,00$2,00$3,00
2017Gewinn je Aktie $0,21Freier Cashflow je Aktie $-1,08Dividende je Aktie $0,26
2018Gewinn je Aktie $1,23Freier Cashflow je Aktie $0,01Dividende je Aktie $0,37
2018
2019Gewinn je Aktie $0,77Freier Cashflow je Aktie $0,84Dividende je Aktie $0,45
2020Gewinn je Aktie $-0,25Freier Cashflow je Aktie $-0,11Dividende je Aktie $0,48
2021Gewinn je Aktie $2,58Freier Cashflow je Aktie $2,53Dividende je Aktie $0,47
2022Gewinn je Aktie $0,66Freier Cashflow je Aktie $1,11Dividende je Aktie $0,47
2023Gewinn je Aktie $1,54Freier Cashflow je Aktie $1,22Dividende je Aktie $0,47
2024Gewinn je Aktie $1,93Freier Cashflow je Aktie $1,48Dividende je Aktie $0,51
2025Gewinn je Aktie $0,04Freier Cashflow je Aktie $0,47Dividende je Aktie $0,52
2017201820182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
1,2 Mrd.1,3 Mrd.1,4 Mrd.1,5 Mrd.1,6 Mrd.1,7 Mrd.
2017Verwässerte Aktien 1,7 Mrd.
2018Verwässerte Aktien 1,6 Mrd.
2018
2019Verwässerte Aktien 1,4 Mrd.
2020Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2021Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2022Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2023Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2024Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2025Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2017201820182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
0,38Gefahrenzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,00 × 6,56+0,03
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,04 × 3,26-0,12
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme -0,01 × 6,72-0,04
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,48 × 1,05+0,51
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,13unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,31+1,20
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 1,31+0,53
Umsatzwachstum 1,14+1,02
Langsamere Abschreibung 0,99+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,03-0,18
Gewinn ohne Cash -0,04-0,18
Steigende Verschuldung 1,00-0,33
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 49 %, der Umsatz um 14 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Der effektive Steuersatz beträgt -120,0 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Die Nettoverschuldung beträgt das 8,6-Fache des EBITDA.
Harmlos
Eine stabile Branche mit planbaren Cashflows und entspannten Fälligkeiten.
Bedenklich
Wenig Spielraum, wenn die Gewinne fallen; zu prüfen ist der Fälligkeitsplan.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
