EXLS · Industrie(Sonstige Unternehmensdienstleistungen, anderweitig nicht erfasst) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
ExlService Holdings, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 2,1 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 11,8 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 9,5 % im Jahr 2017 auf 15,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 20,7 % auf sein investiertes Kapital. Von den 1,8 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 60,7 % in Aktienrückkäufe und 22,3 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl sank um 7,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 7,34 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20252,1 Mrd.+11,8 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge15,0 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital20,7 %16,2 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung218,7 Mio.10,5 % des Umsatzes
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
5:1 vor dem Geschäftsjahr 2021.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2017Umsatz 762,3 Mio.Betriebsergebnis 72,7 Mio.
2018Umsatz 883,1 Mio.Betriebsergebnis 49,8 Mio.
2019Umsatz 991,3 Mio.Betriebsergebnis 76,5 Mio.
2020
2020Umsatz 958,4 Mio.Betriebsergebnis 110,0 Mio.
2021Umsatz 1,1 Mrd.Betriebsergebnis 155,9 Mio.
2022Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 192,2 Mio.
2023Umsatz 1,6 Mrd.Betriebsergebnis 238,8 Mio.
2024Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 263,6 Mio.
2025Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 313,8 Mio.
2017201820192020202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+13,9 %
+16,8 %
+11,8 %
Betriebsergebnis
+17,8 %
+23,3 %
+17,6 %
Nettogewinn
+20,6 %
+22,9 %
+19,9 %
Gewinn je Aktie
+22,3 %
+24,4 %
+21,0 %
Freier Cashflow je Aktie
+36,8 %
+14,5 %
+17,1 %
Aktien
-1,3 %
-1,2 %
-0,9 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 8,8 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 6,3 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 5,2 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 6,9 %
2020
2020Rendite auf das investierte Kapital 9,0 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 12,8 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 14,3 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 17,0 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 16,4 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 20,7 %
2017201820192020202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-50,0 Mio.050,0 Mio.100,0 Mio.150,0 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn -16,5 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn -32,6 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn -17,4 Mio.
2020
2020Ökonomischer Gewinn 2,1 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 37,9 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 55,1 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 88,9 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 92,6 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 143,4 Mio.
2017201820192020202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
27,5 %
Gesamtkapitalrendite
14,7 %
Kapitalumschlag
1,23×
Gemeinkosten (SG&A)
12,2 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
1,8 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 22 %392,5 Mio.
Übernahmen 20 %360,1 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 61 %1,1 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -4 %-61,8 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 399,8 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 7,4 %. 667,3 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$0,50$1,00$1,50$2,00
2017Gewinn je Aktie $0,28Freier Cashflow je Aktie $0,44
2018Gewinn je Aktie $0,32Freier Cashflow je Aktie $0,29
2019Gewinn je Aktie $0,39Freier Cashflow je Aktie $0,74
2020
2020Gewinn je Aktie $0,52Freier Cashflow je Aktie $0,93
2021Gewinn je Aktie $0,67Freier Cashflow je Aktie $0,86
2022Gewinn je Aktie $0,85Freier Cashflow je Aktie $0,72
2023Gewinn je Aktie $1,10Freier Cashflow je Aktie $0,94
2024Gewinn je Aktie $1,21Freier Cashflow je Aktie $1,35
2025Gewinn je Aktie $1,54Freier Cashflow je Aktie $1,83
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
7,34sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,30 × 6,56+1,95
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,90 × 3,26+2,94
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,18 × 6,72+1,24
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,16 × 1,05+1,21
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,64unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,99+0,91
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 1,00+0,41
Umsatzwachstum 1,14+1,01
Langsamere Abschreibung 1,01+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,00-0,17
Gewinn ohne Cash -0,06-0,27
Steigende Verschuldung 1,02-0,33
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$22,83abgezinst mit 8,8 % pro Jahr · 60 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
14,8×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
10,4×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,8×
Free-Cashflow-Rendite
5,9 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute1,6 Mrd.
Alles danach, heute2,3 Mrd.
Das ganze Geschäft3,9 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-152,3 Mio.
Was den Aktionären gehört3,7 Mrd.
Verteilt auf 162,5 Mio. Aktien: <strong>$22,83</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0100,0 Mio.200,0 Mio.300,0 Mio.400,0 Mio.
2017Ausgewiesen 55,0 Mio.
2018Ausgewiesen 27,7 Mio.
2019Ausgewiesen 101,8 Mio.
2020
2020Ausgewiesen 132,5 Mio.
2021Ausgewiesen 108,5 Mio.
2022Ausgewiesen 71,9 Mio.
2023Ausgewiesen 100,0 Mio.
2024Ausgewiesen 149,6 Mio.
2025Ausgewiesen 218,7 Mio.
2026Projiziert 154,3 Mio.
2027Projiziert 178,1 Mio.
2028Projiziert 202,6 Mio.
2029Projiziert 227,2 Mio.
2030Projiziert 251,2 Mio.
2031Projiziert 273,7 Mio.
2032Projiziert 293,8 Mio.
2033Projiziert 310,6 Mio.
2034Projiziert 323,4 Mio.
2035Projiziert 331,4 Mio.
2017201920202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
2,4 Mrd.
2,8 Mrd.
3,2 Mrd.
3,6 Mrd.
4,0 Mrd.
4,3 Mrd.
4,7 Mrd.
4,9 Mrd.
5,1 Mrd.
5,2 Mrd.
Wachstum
17,0 %
15,4 %
13,8 %
12,2 %
10,6 %
8,9 %
7,3 %
5,7 %
4,1 %
2,5 %
Cash-Marge
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
Freier Cashflow
154,3 Mio.
178,1 Mio.
202,6 Mio.
227,2 Mio.
251,2 Mio.
273,7 Mio.
293,8 Mio.
310,6 Mio.
323,4 Mio.
331,4 Mio.
Heute wert
141,8 Mio.
150,4 Mio.
157,2 Mio.
162,0 Mio.
164,6 Mio.
164,8 Mio.
162,5 Mio.
157,9 Mio.
151,1 Mio.
142,3 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,8 %
24
25
28
30
33
8,3 %
22
23
25
27
30
8,8 %
20
21
23
25
27
9,3 %
19
20
21
22
24
9,8 %
17
18
19
21
22
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
13,0 %
15,0 %
17,0 %
19,0 %
21,0 %
5,1 %
16
17
19
21
22
5,7 %
18
19
21
23
25
6,3 %
19
21
23
25
27
7,0 %
21
23
25
27
29
7,6 %
23
25
27
29
31
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$13,98
Median$22,78
90. Perzentil$35,37
$20,00$40,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$17,91</b> und <b>$28,75</b>; jede zehnte unter $13,98, jede zehnte über $35,37.
Ergibt die lange Frist Sinn?
5,7×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 5,7-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
5 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 47 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 5 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 16 % verdient.
60 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,90 % × (1 − 20,2 %) = <strong>4,70 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,82 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$942.0903 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan67 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen33 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
