WULF · Finance(services financiers) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Terawulf Inc. a publié un chiffre d'affaires de 168,5 millions $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 28,0 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est revenue de 1,2 % en 2018 à -110,5 %, et il a gagné -5,7 % sur son capital investi la dernière année. Aux filtres comptables, il réussit 1 des 9 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de 1,08 est dans la zone de détresse et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; 2 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 2025168,5 M+28,0 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle-110,5 %marge brute de 50,9 %
Rendement du capital investi-5,7 %-15,9 % en moyenne sur 4 ans
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions-1,2 Md-732,7 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDATrésorerie nette167,8 M de trésorerie de plus que de dette
F-score de Piotroski1/9tests d'amélioration réussis
Le nombre d'actions est exprimé en actions d'aujourd'hui. Après une division, les dépôts SEC ne retraitent que les années récentes : ces sauts ont donc été lus comme des divisions et les années antérieures ajustées en conséquence — sinon, les chiffres par action compareraient des unités différentes :
2 pour 1 avant l'exercice 2023.
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
2020Chiffre d'affaires 13,4 MRésultat opérationnel -1,8 M
2021
2021
2021
2022Chiffre d'affaires 15,0 MRésultat opérationnel -43,7 M
2023Chiffre d'affaires 69,2 MRésultat opérationnel -29,4 M
2024Chiffre d'affaires 140,1 MRésultat opérationnel -76,2 M
2025Chiffre d'affaires 168,5 MRésultat opérationnel -186,2 M
2018201920202021202120212022202320242025
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
+123,8 %
—
+28,0 %
Actions
+21,6 %
+14,7 %
+66,9 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
-470,9 %
Rendement des actifs
-10,1 %
Rotation des actifs
0,03×
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-1,5 Md-1,0 Md-500,0 M0500,0 M
2018Résultat net 139 465Flux de trésorerie disponible 681 620Après rémunération en actions 667 986
2019Résultat net -813 558Flux de trésorerie disponible -955 384Après rémunération en actions -964 205
2020Résultat net -439 320Flux de trésorerie disponible -548 744Après rémunération en actions -570 712
2021
2021
2021
2022Résultat net -90,8 MFlux de trésorerie disponible -95,2 MAprès rémunération en actions -96,8 M
2023Résultat net -73,4 MFlux de trésorerie disponible -70,9 MAprès rémunération en actions -76,8 M
2024Résultat net -72,4 MFlux de trésorerie disponible -292,4 MAprès rémunération en actions -323,3 M
2025Résultat net -661,4 MFlux de trésorerie disponible -1,2 MdAprès rémunération en actions -1,2 Md
2018201920202021202120212022202320242025
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$-3,00$-2,00$-1,00$0,00$1,00
2018Bénéfice par action $0,04Flux de trésorerie disponible par action $0,17
2019Bénéfice par action $-0,21Flux de trésorerie disponible par action $-0,24
2020Bénéfice par action $-0,11Flux de trésorerie disponible par action $-0,14
2021
2021
2021
2022Bénéfice par action $-0,41Flux de trésorerie disponible par action $-0,43
2023Bénéfice par action $-0,35Flux de trésorerie disponible par action $-0,34
2024Bénéfice par action $-0,21Flux de trésorerie disponible par action $-0,83
2025Bénéfice par action $-1,66Flux de trésorerie disponible par action $-2,98
2018201920202021202120212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
0100,0 M200,0 M300,0 M400,0 M
2018Actions diluées 4,0 M
2019Actions diluées 4,0 M
2020Actions diluées 4,0 M
2021
2021Actions diluées 200,0 M
2021Actions diluées 200,0 M
2022Actions diluées 221,3 M
2023Actions diluées 210,0 M
2024Actions diluées 351,3 M
2025Actions diluées 397,6 M
2018201920202021202120212022202320242025
Quelle est la solidité du bilan ?
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
-300,0 M-200,0 M-100,0 M0100,0 M200,0 M
2018Dette nette 1,3 M
2019Dette nette 1,9 M
2020Dette nette -1,0 M
2021
2021
2021Dette nette 51,2 M
2022Dette nette 123,6 M
2023Dette nette 69,1 M
2024Dette nette -274,1 M
2025Dette nette -167,8 M
2018201920202021202120212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
1,7×
Couverture des intérêts
-2× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
2,00 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
— encaisse en 3 j
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
1sur 9 tests réussis
✕RentableRendement des actifs supérieur à zéroéchoué
✕Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroéchoué
✕Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtéchoué
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
✕Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissééchoué
✕Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtéchoué
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
✕Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
✕Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
1,08zone de détresse
1,12,6
Fonds de roulement ÷ actifs 0,27 × 6,56+1,74
Bénéfices non distribués ÷ actifs -0,15 × 3,26-0,49
Résultat opérationnel ÷ actifs -0,03 × 6,72-0,19
Capitaux propres ÷ passif 0,02 × 1,05+0,02
Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-4,35sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 2,12+1,95
Marge brute en recul 1,09+0,57
Actifs incorporels 2,00+0,81
Croissance des ventes 1,20+1,07
Amortissement ralenti 2,28+0,26
Frais généraux vs ventes 1,00 (non publié, fixé à 1)-0,17
Bénéfice non encaissé -0,08-0,38
Endettement en hausse 11,09-3,63
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Les créances clients progressent de 155 % contre 20 % pour le chiffre d'affaires.
Rassurante
Un glissement vers de plus gros clients avec des délais plus longs, ou des ventes concentrées en fin de période.
Inquiétante
Les ventes se font à des conditions de crédit plus souples, ou du chiffre d'affaires a été comptabilisé qui ne sera peut-être jamais encaissé.
Le taux d'imposition effectif est de -0,0 %.
Rassurante
Une répartition géographique favorable, ou des crédits d'impôt légitimes.
Inquiétante
Pas tenable ; le projeter dans l'avenir gonfle la valorisation.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Avec une marge de flux de trésorerie disponible nulle ou négative la dixième année, l'activité ne génère jamais de trésorerie pour ses propriétaires et un DCF ne dit rien d'utile. Indiquez une marge positive pour la dixième année pour voir ce qu'il faudrait.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 5 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché$89 9671 achat(s) par 1 initié(s)
A vendu sur le marché$5,3 M3 vente(s) par 3 initié(s)
Avec plan préétabli33 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
667 986
-964 205
-570 712
—
—
—
-96,8 M
-76,8 M
-323,3 M
-1,2 Md
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
385 499
-1,3 M
-1,0 M
—
—
—
-98,3 M
-76,2 M
-284,3 M
-1,1 Md
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
4,9×
1,2×
1,2×
—
—
—
1,0×
1,0×
4,0×
1,8×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
3,0 %
2,7 %
1,1 %
—
—
—
406,5 %
108,6 %
191,3 %
629,4 %
Rendements
Rendement du capital investi
1,1 %
-7,5 %
-16,3 %
—
—
—
-18,1 %
-8,5 %
-31,2 %
-5,7 %
Rendement des capitaux propres
1,1 %
-6,6 %
-3,7 %
—
—
—
-77,1 %
-33,0 %
-29,6 %
-470,9 %
Rendement des actifs
0,8 %
-4,8 %
-2,8 %
—
—
—
-28,6 %
-19,4 %
-9,2 %
-10,1 %
Rotation des actifs
1,0×
1,0×
0,9×
—
—
—
0,0×
0,2×
0,2×
0,0×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$0,04
$-0,21
$-0,11
—
—
—
$-0,41
$-0,35
$-0,21
$-1,66
Flux de trésorerie disponible par action
$0,17
$-0,24
$-0,14
—
—
—
$-0,43
$-0,34
$-0,83
$-2,98
Dividende par action
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Taux de distribution
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Valeur comptable par action
$0,07
$0,06
$0,06
—
$0,14
$0,62
$0,40
$0,80
$0,63
$0,33
Actions diluées
4,0 M
4,0 M
4,0 M
—
200,0 M
200,0 M
221,3 M
210,0 M
351,3 M
397,6 M
Bilan
Dette nette
1,3 M
1,9 M
-1,0 M
—
—
51,2 M
123,6 M
69,1 M
-274,1 M
-167,8 M
Dette nette ÷ EBITDA
1,3×
-5,9×
0,9×
—
—
—
-3,3×
-64,5×
16,7×
1,7×
Couverture des intérêts
2,5×
-10,6×
-20,6×
—
—
—
-1,8×
-0,8×
-3,9×
-2,3×
Ratio de liquidité
6,9×
4,5×
2,2×
—
3,6×
1,5×
0,1×
0,4×
5,4×
2,0×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
3
3
0
0
1
2
8
4
1
Z'' d'Altman
8,07
6,83
6,35
—
—
—
-4,53
-2,86
0,36
1,08
M de Beneish
—
-2,56
-2,55
—
—
—
—
-0,56
-1,77
-4,35
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
