VNO · Immobilier(sociétés d'investissement immobilier cotées (REIT)) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Vornado Realty Trust a publié un chiffre d'affaires de 1,8 milliards $ pour l'exercice 2025, après un recul de 1,6 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de 29,2 % en 2017 à 52,5 %, et il a gagné 11,4 % sur son capital investi la dernière année. Sur les 6,8 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 52,3 % sont allés aux dividendes et 7,5 % au réinvestissement dans l'activité ; le nombre d'actions a augmenté de 5,1 %. Aux filtres comptables, il réussit 6 des 7 tests de Piotroski ; un des six recoupements entre ses états financiers se déclenche.
Chiffre d'affaires, exercice 20251,8 Md-1,6 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle52,5 %marge brute de —
Rendement du capital investi11,4 %1,9 % en moyenne sur 5 ans
Flux de trésorerie disponible—
Dette nette ÷ EBITDA1,0×dette nette de 1,4 Md
F-score de Piotroski6/7tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
-1,0 Md01,0 Md2,0 Md3,0 Md4,0 Md
2017Chiffre d'affaires 2,1 MdRésultat opérationnel 608,7 M
2018
2018Chiffre d'affaires 2,2 MdRésultat opérationnel 583,0 M
2020Chiffre d'affaires 1,5 MdRésultat opérationnel -425,2 M
2021Chiffre d'affaires 1,6 MdRésultat opérationnel 197,1 M
2022Chiffre d'affaires 1,8 MdRésultat opérationnel -361,0 M
2023Chiffre d'affaires 1,8 MdRésultat opérationnel 62,1 M
2024Chiffre d'affaires 1,8 MdRésultat opérationnel 42,8 M
2025Chiffre d'affaires 1,8 MdRésultat opérationnel 950,7 M
2017201820182019202020212022202320242025
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
+0,2 %
+3,5 %
-1,6 %
Résultat opérationnel
—
—
+5,1 %
Résultat net
—
—
+16,6 %
Bénéfice par action
—
—
+15,9 %
Dividende par action
-30,8 %
-30,5 %
-13,5 %
Actions
+1,6 %
+1,0 %
+0,6 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
-100,0 %0,0 %100,0 %200,0 %
2017Opérationnelle 29,2 %Nette 10,9 %Flux de trésorerie disponible 28,3 %
2018
2018Opérationnelle 26,9 %Nette 20,8 %Flux de trésorerie disponible 26,3 %
2019Opérationnelle 178,6 %Nette 163,6 %
2020Opérationnelle -27,8 %Nette -19,4 %
2021Opérationnelle 12,4 %Nette 11,1 %
2022Opérationnelle -20,1 %Nette -19,2 %
2023Opérationnelle 3,4 %Nette 5,8 %
2024Opérationnelle 2,4 %Nette 3,9 %
2025Opérationnelle 52,5 %Nette 50,0 %
2017201820182019202020212022202320242025
Rendement du capital investi
Rendement du capital investi
-20,0 %0,0 %20,0 %40,0 %
2017Rendement du capital investi 8,9 %
2018
2018Rendement du capital investi 8,7 %
2019Rendement du capital investi 39,2 %
2020Rendement du capital investi -5,5 %
2021Rendement du capital investi 2,1 %
2022Rendement du capital investi -4,6 %
2023Rendement du capital investi 0,4 %
2024Rendement du capital investi 0,3 %
2025Rendement du capital investi 11,4 %
2017201820182019202020212022202320242025
Profit économique
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
15,1 %
Rendement des actifs
5,8 %
Rotation des actifs
0,12×
Frais généraux (SG&A)
8,6 % du chiffre d'affaires
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-1,0 Md01,0 Md2,0 Md3,0 Md4,0 Md
2017Résultat net 227,4 MFlux de trésorerie disponible 588,8 MAprès rémunération en actions 556,0 M
2018
2018Résultat net 450,0 MFlux de trésorerie disponible 568,0 MAprès rémunération en actions 536,3 M
2019Résultat net 3,1 Md
2020Résultat net -297,0 M
2021Résultat net 176,0 M
2022Résultat net -346,5 M
2023Résultat net 105,5 M
2024Résultat net 70,4 M
2025Résultat net 905,0 M
2017201820182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2017–2025
6,8 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 7 %505,9 M
Acquisitions 0 %0
Dividendes 52 %3,5 Md
Rachats d'actions 1 %80,2 M
Conservé, ou utilisé pour réduire la dette 39 %2,6 Md
Sur les mêmes années, elle a versé 333,6 M en actions. Le nombre d'actions a augmenté de 5,1 %. Les rachats n'ont même pas couvert ce qui a été distribué en actions.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$-5,00$0,00$5,00$10,00$15,00$20,00
2017Bénéfice par action $1,19Flux de trésorerie disponible par action $3,08Dividende par action $2,60
2018
2018Bénéfice par action $2,35Flux de trésorerie disponible par action $2,97Dividende par action $2,51
2019Bénéfice par action $16,48Dividende par action $2,64
2020Bénéfice par action $-1,55Dividende par action $4,33
2021Bénéfice par action $0,92Dividende par action $2,11
2022Bénéfice par action $-1,81Dividende par action $2,12
2023Bénéfice par action $0,55Dividende par action $0,67
2024Bénéfice par action $0,36Dividende par action $0,72
2025Bénéfice par action $4,50Dividende par action $0,70
2017201820182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
190,0 M192,5 M195,0 M197,5 M200,0 M202,5 M
2017Actions diluées 191,3 M
2018
2018Actions diluées 191,3 M
2019Actions diluées 191,1 M
2020Actions diluées 191,1 M
2021Actions diluées 192,1 M
2022Actions diluées 191,8 M
2023Actions diluées 191,9 M
2024Actions diluées 196,6 M
2025Actions diluées 201,0 M
2017201820182019202020212022202320242025
Quelle est la solidité du bilan ?
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
-1,0 Md01,0 Md2,0 Md
2017Dette nette -225,3 M
2018
2018Dette nette 1,1 Md
2019Dette nette 251,7 M
2020Dette nette 194,0 M
2021Dette nette 802,4 M
2022Dette nette 1,7 Md
2023Dette nette 1,6 Md
2024Dette nette 1,8 Md
2025Dette nette 1,4 Md
2017201820182019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
1,0×
Couverture des intérêts
— résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
— actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
—
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
6sur 7 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
✓Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baisséréussi
–Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
–Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
Il manque aux comptes une ligne nécessaire (bénéfices non distribués, actifs courants ou passif).
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
Il manque aux comptes trop de lignes nécessaires.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Le taux d'imposition effectif est de 1,4 %.
Rassurante
Une répartition géographique favorable, ou des crédits d'impôt légitimes.
Inquiétante
Pas tenable ; le projeter dans l'avenir gonfle la valorisation.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Il manque aux comptes SEC les lignes nécessaires au chiffre d'affaires, au flux de trésorerie disponible ou au nombre d'actions : il n'y a donc pas de DCF pour cette entreprise.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 6 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché$67 7544 achat(s) par 1 initié(s)
A vendu sur le marché$4,9 M2 vente(s) par 1 initié(s)
Avec plan préétabli0 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
556,0 M
—
536,3 M
—
—
—
—
—
—
—
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
786,5 M
—
773,4 M
—
—
—
—
—
—
—
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
2,6×
—
1,3×
—
—
—
—
—
—
—
Investissements ÷ chiffre d'affaires
13,0 %
—
10,8 %
—
—
—
—
—
—
—
Rendements
Rendement du capital investi
8,9 %
—
8,7 %
39,2 %
-5,5 %
2,1 %
-4,6 %
0,4 %
0,3 %
11,4 %
Rendement des capitaux propres
5,2 %
—
10,1 %
46,8 %
-4,5 %
2,8 %
-5,9 %
1,9 %
1,4 %
15,1 %
Rendement des actifs
1,3 %
—
2,6 %
17,2 %
-1,8 %
1,0 %
-2,1 %
0,7 %
0,4 %
5,8 %
Rotation des actifs
0,1×
—
0,1×
0,1×
0,1×
0,1×
0,1×
0,1×
0,1×
0,1×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$1,19
—
$2,35
$16,48
$-1,55
$0,92
$-1,81
$0,55
$0,36
$4,50
Flux de trésorerie disponible par action
$3,08
—
$2,97
—
—
—
—
—
—
—
Dividende par action
$2,60
—
$2,51
$2,64
$4,33
$2,11
$2,12
$0,67
$0,72
$0,70
Taux de distribution
218,3 %
—
106,5 %
16,0 %
—
230,7 %
—
122,3 %
200,5 %
15,6 %
Valeur comptable par action
$22,83
—
$23,44
$35,25
$34,14
$32,53
$30,44
$28,94
$27,03
$31,40
Actions diluées
191,3 M
—
191,3 M
191,1 M
191,1 M
192,1 M
191,8 M
191,9 M
196,6 M
201,0 M
Bilan
Dette nette
-225,3 M
—
1,1 Md
251,7 M
194,0 M
802,4 M
1,7 Md
1,6 Md
1,8 Md
1,4 Md
Dette nette ÷ EBITDA
-0,2×
—
1,0×
0,1×
-26,7×
1,3×
10,1×
3,0×
3,6×
1,0×
Couverture des intérêts
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Ratio de liquidité
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
0
2
5
2
4
4
5
3
6
Z'' d'Altman
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
M de Beneish
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
