VCEL · Santé(produits biologiques (hors substances de diagnostic)) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Vericel Corp a publié un chiffre d'affaires de 276,3 millions $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 19,8 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de -35,4 % en 2016 à 4,0 %. Sur les 169,0 millions $ générés par son activité en 10 ans, 81,4 % sont allés au réinvestissement dans l'activité ; le nombre d'actions a augmenté de 65,1 %. Aux filtres comptables, il réussit 7 des 8 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de 3,10 est dans la zone sûre et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; 2 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 2025276,3 M+19,8 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle4,0 %marge brute de 74,4 %
Rendement du capital investi—
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions-14,0 M-5,1 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA—dette nette de —
F-score de Piotroski7/8tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
-100 M0100 M200 M300 M
2016Chiffre d'affaires 54,4 MRésultat opérationnel -19,2 M
2017Chiffre d'affaires 62,8 MRésultat opérationnel -15,0 M
2018Chiffre d'affaires 90,9 MRésultat opérationnel -3,9 M
2019Chiffre d'affaires 117,8 MRésultat opérationnel -11,3 M
2020Chiffre d'affaires 122,0 MRésultat opérationnel 2,4 M
2021Chiffre d'affaires 153,1 MRésultat opérationnel -7,9 M
2022Chiffre d'affaires 163,7 MRésultat opérationnel -17,1 M
2023Chiffre d'affaires 197,5 MRésultat opérationnel -6,5 M
2024Chiffre d'affaires 237,2 MRésultat opérationnel 4,5 M
2025Chiffre d'affaires 276,3 MRésultat opérationnel 11,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
+19,1 %
+17,8 %
+19,8 %
Résultat opérationnel
—
+36,0 %
—
Résultat net
—
+42,0 %
—
Bénéfice par action
—
+39,2 %
—
Flux de trésorerie disponible par action
+30,4 %
+8,5 %
—
Actions
+3,4 %
+2,0 %
+5,7 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
4,7 %
Rendement des actifs
3,4 %
Rotation des actifs
0,57×
Recherche et développement
10,0 % du chiffre d'affaires
Frais généraux (SG&A)
60,4 % du chiffre d'affaires
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-60 M-40 M-20 M020 M40 M
2016Résultat net -19,6 MFlux de trésorerie disponible -21,3 MAprès rémunération en actions -23,8 M
2017Résultat net -17,3 MFlux de trésorerie disponible -14,7 MAprès rémunération en actions -17,4 M
2018Résultat net -8,1 MFlux de trésorerie disponible -3,1 MAprès rémunération en actions -10,3 M
2019Résultat net -9,7 MFlux de trésorerie disponible -9,8 MAprès rémunération en actions -23,0 M
2020Résultat net 2,9 MFlux de trésorerie disponible 14,9 MAprès rémunération en actions 1,1 M
2021Résultat net -7,5 MFlux de trésorerie disponible 21,1 MAprès rémunération en actions -13,2 M
2022Résultat net -16,7 MFlux de trésorerie disponible 10,1 MAprès rémunération en actions -27,1 M
2023Résultat net -3,2 MFlux de trésorerie disponible 15,3 MAprès rémunération en actions -17,0 M
2024Résultat net 10,4 MFlux de trésorerie disponible -5,8 MAprès rémunération en actions -42,3 M
2025Résultat net 16,5 MFlux de trésorerie disponible 24,7 MAprès rémunération en actions -14,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2016–2025
169,0 M générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 81 %137,5 M
Acquisitions 0 %0
Dividendes 0 %0
Rachats d'actions 0 %0
Conservé, ou utilisé pour réduire la dette 19 %31,5 M
Sur les mêmes années, elle a versé 218,5 M en actions. Le nombre d'actions a augmenté de 65,1 %.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
-$1,00-$0,50$0,00$0,50
2016Bénéfice par action $-0,62Flux de trésorerie disponible par action $-0,67
2017Bénéfice par action $-0,48Flux de trésorerie disponible par action $-0,41
2018Bénéfice par action $-0,20Flux de trésorerie disponible par action $-0,08
2019Bénéfice par action $-0,22Flux de trésorerie disponible par action $-0,22
2020Bénéfice par action $0,06Flux de trésorerie disponible par action $0,32
2021Bénéfice par action $-0,16Flux de trésorerie disponible par action $0,45
2022Bénéfice par action $-0,35Flux de trésorerie disponible par action $0,21
2023Bénéfice par action $-0,07Flux de trésorerie disponible par action $0,32
2024Bénéfice par action $0,20Flux de trésorerie disponible par action $-0,11
2025Bénéfice par action $0,32Flux de trésorerie disponible par action $0,47
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
30 M40 M50 M60 M
2016Actions diluées 31,6 M
2017Actions diluées 35,9 M
2018Actions diluées 40,2 M
2019Actions diluées 44,2 M
2020Actions diluées 47,3 M
2021Actions diluées 46,5 M
2022Actions diluées 47,1 M
2023Actions diluées 47,6 M
2024Actions diluées 51,7 M
2025Actions diluées 52,2 M
2016201720182019202020212022202320242025
Dette et liquidité
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette ÷ EBITDA
—
Couverture des intérêts
18× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
5,03 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
121 jours encaisse en 112 j, stock 91 j, paie en 82 j
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
7sur 8 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
–Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissé — non publiépas de données
✓Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
✓Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôtréussi
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
3,10zone sûre
1,12,6
Fonds de roulement ÷ actifs 0,41 × 6,56+2,67
Bénéfices non distribués ÷ actifs -0,77 × 3,26-2,51
Résultat opérationnel ÷ actifs 0,02 × 6,72+0,15
Capitaux propres ÷ passif 2,66 × 1,05+2,79
Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-2,47sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 1,18+1,09
Marge brute en recul 0,97+0,51
Actifs incorporels 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,40
Croissance des ventes 1,16+1,04
Amortissement ralenti 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,12
Frais généraux vs ventes 1,00-0,17
Bénéfice non encaissé -0,07-0,34
Endettement en hausse 0,87-0,28
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Les créances clients progressent de 38 % contre 16 % pour le chiffre d'affaires.
Rassurante
Un glissement vers de plus gros clients avec des délais plus longs, ou des ventes concentrées en fin de période.
Inquiétante
Les ventes se font à des conditions de crédit plus souples, ou du chiffre d'affaires a été comptabilisé qui ne sera peut-être jamais encaissé.
Le taux d'imposition effectif est de 4,9 %.
Rassurante
Une répartition géographique favorable, ou des crédits d'impôt légitimes.
Inquiétante
Pas tenable ; le projeter dans l'avenir gonfle la valorisation.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Avec une marge de flux de trésorerie disponible nulle ou négative la dixième année, l'activité ne génère jamais de trésorerie pour ses propriétaires et un DCF ne dit rien d'utile. Indiquez une marge positive pour la dixième année pour voir ce qu'il faudrait.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 5 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché$1,8 M10 vente(s) par 5 initié(s)
Avec plan préétabli100 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Entreprises comparables
D'abord le même secteur SEC (produits biologiques (hors substances de diagnostic)), puis le reste de santé.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
-23,8 M
-17,4 M
-10,3 M
-23,0 M
1,1 M
-13,2 M
-27,1 M
-17,0 M
-42,3 M
-14,0 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
-18,8 M
-17,3 M
-8,6 M
-24,9 M
-2,5 M
-17,6 M
-25,2 M
-27,6 M
-59,8 M
-36,6 M
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
1,1×
0,8×
0,4×
1,0×
5,2×
-2,8×
-0,6×
-4,8×
-0,6×
1,5×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
2,6 %
2,4 %
2,9 %
2,2 %
2,2 %
5,2 %
4,6 %
10,1 %
27,0 %
9,8 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendement des capitaux propres
-79,2 %
-76,7 %
-8,0 %
-8,7 %
2,1 %
-4,4 %
-8,7 %
-1,4 %
3,5 %
4,7 %
Rendement des actifs
-40,3 %
-31,7 %
-6,9 %
-6,3 %
1,4 %
-3,1 %
-6,1 %
-0,9 %
2,4 %
3,4 %
Rotation des actifs
1,1×
1,1×
0,8×
0,8×
0,6×
0,6×
0,6×
0,6×
0,5×
0,6×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$-0,62
$-0,48
$-0,20
$-0,22
$0,06
$-0,16
$-0,35
$-0,07
$0,20
$0,32
Flux de trésorerie disponible par action
$-0,67
$-0,41
$-0,08
$-0,22
$0,32
$0,45
$0,21
$0,32
$-0,11
$0,47
Dividende par action
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Taux de distribution
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Valeur comptable par action
$0,78
$0,63
$2,35
$2,48
$2,93
$3,64
$4,07
$4,72
$5,88
$7,01
Actions diluées
31,6 M
35,9 M
40,2 M
44,2 M
47,3 M
46,5 M
47,1 M
47,6 M
51,7 M
52,2 M
Bilan
Dette nette
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Couverture des intérêts
-1283,0×
-162,9×
-126,1×
-1406,4×
395,3×
-1963,5×
-46,6×
-10,8×
7,4×
17,5×
Ratio de liquidité
3,5×
3,9×
7,6×
5,6×
5,5×
6,1×
5,0×
4,5×
4,2×
5,0×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
75
85
54
104
127
121
97
53
58
121
Scores
F-score de Piotroski
—
5
4
4
4
5
2
4
5
7
Z'' d'Altman
-20,32
-18,16
1,58
-1,85
-0,68
0,66
0,89
0,98
1,75
3,10
M de Beneish
—
-2,77
-2,38
-2,27
-2,71
-3,09
-2,95
-2,75
-2,92
-2,47
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
