Moderna, Inc.

MRNA · Santé (biological products, (no diagnostic substances)) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025

Moderna, Inc. a publié un chiffre d'affaires de 1,9 milliards $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 28,3 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est revenue de -130,9 % en 2017 à -158,1 %, et il a gagné -33,9 % sur son capital investi la dernière année. Sur les 11,5 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 46,4 % sont allés aux rachats d'actions et 25,2 % au réinvestissement dans l'activité ; le nombre d'actions a augmenté de 19,3 %. Aux filtres comptables, il réussit 3 des 9 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de 5,12 est dans la zone sûre et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; 2 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.

Chiffre d'affaires, exercice 2025 1,9 Md +28,3 % par an sur 9 ans

Marge opérationnelle -158,1 % marge brute de 55,3 %

Rendement du capital investi -33,9 % -35,3 % en moyenne sur 2 ans

Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions -2,5 Md -131,1 % du chiffre d'affaires

Dette nette ÷ EBITDA Trésorerie nette 2,0 Md de trésorerie de plus que de dette

F-score de Piotroski 3/9 tests d'amélioration réussis

Le nombre d'actions est exprimé en actions d'aujourd'hui. Après une division, les dépôts SEC ne retraitent que les années récentes : ces sauts ont donc été lus comme des divisions et les années antérieures ajustées en conséquence — sinon, les chiffres par action compareraient des unités différentes : 5 pour 1 avant l'exercice 2018.

Croît-elle ?

Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.

Chiffre d'affairesRésultat opérationnel

Croissance annuelle composée
	3 ans	5 ans	9 ans
Chiffre d'affaires	-53,4 %	+19,3 %	+28,3 %
Actions	-2,2 %	+0,4 %	+2,0 %

Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.

Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?

Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.

    BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
    
  

Rendement du capital investi

Profit économique

Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.

Rendement des capitaux propres: -32,6 %
Rendement des actifs: -22,9 %
Rotation des actifs: 0,16×
Recherche et développement: 161,1 % du chiffre d'affaires
Frais généraux (SG&A): 52,4 % du chiffre d'affaires

Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?

Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.

Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions

Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2017–2025

11,5 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.

Réinvesti dans l'activité 25 % 2,9 Md
Acquisitions 1 % 85,0 M
Dividendes 0 % 0
Rachats d'actions 46 % 5,3 Md
Conservé, ou utilisé pour réduire la dette 28 % 3,2 Md

Sur les mêmes années, elle a versé 1,9 Md en actions. Le nombre d'actions a augmenté de 19,3 %. 3,5 Md des rachats sont allés au-delà de la compensation de cette dilution.

Par action

    Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
    
  

Actions en circulation

Actions diluées

Quelle est la solidité du bilan ?

La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.

Dette nette

Dette nette ÷ EBITDA: 0,7×
Couverture des intérêts: — résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité: 3,29 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie: -34 jours encaisse en 35 j, stock 64 j, paie en 133 j

Trois filtres classiques des comptes

Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.

F-score de Piotroski

L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.

3sur 9 tests réussis

RentableRendement des actifs supérieur à zéro échoué
Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéro échoué
Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôt réussi
Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations) réussi
Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissé échoué
Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôt échoué
Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmenté échoué
Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt réussi
Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôt échoué

Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.

Z''-score d'Altman

Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?

5,12zone sûre

Fonds de roulement ÷ actifs 0,37 × 6,56+2,42
Bénéfices non distribués ÷ actifs 0,59 × 3,26+1,91
Résultat opérationnel ÷ actifs -0,25 × 6,72-1,67
Capitaux propres ÷ passif 2,35 × 1,05+2,46

Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.

M-score de Beneish

Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?

-3,52sous le seuil de -1,78

Créances vs ventes 0,86+0,79
Marge brute en recul 0,99+0,52
Actifs incorporels 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,40
Croissance des ventes 0,60+0,54
Amortissement ralenti 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,12
Frais généraux vs ventes 1,44-0,25
Bénéfice non encaissé -0,08-0,36
Endettement en hausse 1,34-0,44

Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.

Là où les états financiers se contredisent

Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.

Les stocks progressent de 31 % contre -40 % pour le chiffre d'affaires.

Rassurante

Constitution de stocks pour un lancement, ou sécurisation de l'approvisionnement.

Inquiétante

La demande s'essouffle ; remises ou dépréciations suivent généralement.

Le taux d'imposition effectif est de -2,0 %.

Rassurante

Une répartition géographique favorable, ou des crédits d'impôt légitimes.

Inquiétante

Pas tenable ; le projeter dans l'avenir gonfle la valorisation.

Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?

Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.

Chiffre d'affaires

Chiffre d'affaires de départ

M $

chiffre d'affaires de l'exercice 2025

Croissance la première année

le chiffre d'affaires a progressé de +19,3 % par an sur les 5 dernières années ; la croissance s'estompe jusqu'au taux terminal la dernière année

Années jusqu'à la stabilisation

ans

dix ans pour que la croissance s'estompe jusqu'au taux terminal

La trésorerie de chaque vente

Marge de flux de trésorerie disponible aujourd'hui

flux de trésorerie disponible de l'entreprise après rémunération en actions ÷ chiffre d'affaires, les 3 derniers exercices ensemble

Marge la dernière année

la marge la dixième année ; par défaut, l'activité garde celle d'aujourd'hui

Compter la rémunération en actions comme un coûtElle est payée en actions plutôt qu'en argent, et les actionnaires la supportent par la dilution. La plupart des chiffres de flux de trésorerie disponible l'omettent.

Le long terme

Croissance ensuite, pour toujours

croissance perpétuelle après la dixième année, sous le taux sans risque : aucune entreprise ne croît plus vite que l'économie pour toujours

Le taux d'actualisation

Taux sans risque

rendement des bons du Trésor américain à 10 ans (FRED, DGS10), 24/09/2026

Bêta

non mesuré sur cette page publique, qui n'utilise que des dépôts publics : 1,0 suppose qu'elle évolue comme le marché. Connectez-vous pour le mesurer à partir des cours

Prime de risque actions

le surcroît de rendement exigé pour détenir des actions ; il ne se mesure pas, et 4–6 % est la fourchette courante

Coût de la dette, avant impôt

pas de ligne d'intérêts : le taux sans risque + 1,5 point

Taux d'imposition

taux effectif du dernier exercice, -2,0 %, borné entre 0 et 35 %

Le cours

Cours de l'action

Saisissez le cours affiché par votre courtier. Il ne sert qu'aux questions inverses : ce que ce cours implique.

Revenir aux valeurs par défaut

SEC tiré des dépôts Trésor le rendement à 10 ans mesuré à partir des cours hypothèse non mesurable le vôtre vous l'avez modifié

Avec une marge de flux de trésorerie disponible nulle ou négative la dixième année, l'activité ne génère jamais de trésorerie pour ses propriétaires et un DCF ne dit rien d'utile. Indiquez une marge positive pour la dixième année pour voir ce qu'il faudrait.

Ce qu'elle a déposé récemment

Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.

Événement 01/09/2026

A signé un accord important; a contracté une obligation financière; a vendu des actions hors enregistrement; a publié d'autres informations

Résultats 31/07/2026

A publié ses résultats

Trimestriel 31/07/2026

Rapport trimestriel

Événement 08/07/2026

A changé un administrateur ou un dirigeant; a publié des informations pour les investisseurs

Événement 11/05/2026

A modifié ses statuts ou son exercice; a publié les résultats d'un vote des actionnaires

Résultats 01/05/2026

A publié ses résultats

Trimestriel 01/05/2026

Rapport trimestriel

Événement 05/03/2026

A signé un accord important

Estimationdans 36 j

Résultats de la période close le 29/09/2026

Entreprises comparables

D'abord le même secteur SEC (biological products, (no diagnostic substances)), puis le reste de santé.

AMGN Amgen Inc GILD Gilead Sciences, Inc.RVMD Revolution Medicines, Inc.BIIB Biogen Inc.LLY ELI Lilly & Co JNJ Johnson & Johnson ABBV AbbVie Inc.MRK Merck & Co., Inc.

Tous les chiffres, année par année

10 exercices · 30 mesures

	2017	2018	2019	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Taille
Chiffre d'affaires	205,8 M	135,1 M	—	60,2 M	803,0 M	18,5 Md	19,3 Md	6,8 Md	3,2 Md	1,9 Md
Croissance du chiffre d'affaires	—	-34,4 %	—	—	+1233,7 %	+2200,2 %	+4,3 %	-64,4 %	-52,7 %	-39,9 %
Résultat opérationnel	-269,4 M	-413,3 M	—	-546,0 M	-763,0 M	13,3 Md	9,4 Md	-4,2 Md	-3,9 Md	-3,1 Md
Résultat net	-255,9 M	-384,7 M	—	-514,0 M	-747,0 M	12,2 Md	8,4 Md	-4,7 Md	-3,6 Md	-2,8 Md
Marges
Marge brute	—	100,0 %	—	100,0 %	99,0 %	85,8 %	71,9 %	31,5 %	54,8 %	55,3 %
Marge opérationnelle	-130,9 %	-306,0 %	—	-906,8 %	-95,0 %	72,0 %	48,9 %	-61,9 %	-121,9 %	-158,1 %
Marge nette	-124,3 %	-284,8 %	—	-853,7 %	-93,0 %	66,1 %	43,4 %	-68,8 %	-110,0 %	-145,2 %
Marge de flux de trésorerie disponible	-189,4 %	-323,3 %	—	-815,5 %	244,0 %	72,2 %	23,8 %	-55,9 %	-125,3 %	-106,2 %
R&D ÷ chiffre d'affaires	199,4 %	336,2 %	—	823,8 %	170,6 %	10,8 %	17,1 %	70,8 %	140,4 %	161,1 %
SG&A ÷ chiffre d'affaires	31,4 %	69,8 %	—	182,7 %	23,4 %	3,1 %	5,9 %	22,6 %	36,3 %	52,4 %
Trésorerie
Flux de trésorerie disponible	-389,9 M	-436,6 M	—	-491,0 M	2,0 Md	13,3 Md	4,6 Md	-3,8 Md	-4,1 Md	-2,1 Md
Rémunération en actions	40,1 M	72,6 M	—	81,0 M	93,0 M	142,0 M	226,0 M	305,0 M	429,0 M	483,0 M
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions	-429,9 M	-509,2 M	—	-572,0 M	1,9 Md	13,2 Md	4,4 Md	-4,1 Md	-4,5 Md	-2,5 Md
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise	-307,3 M	-483,8 M	—	-537,4 M	-2,2 Md	9,3 Md	10,6 Md	-3,9 Md	-4,4 Md	-3,1 Md
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net	1,5×	1,1×	—	1,0×	-2,6×	1,1×	0,5×	0,8×	1,1×	0,7×
Investissements ÷ chiffre d'affaires	28,4 %	78,3 %	—	53,1 %	8,5 %	1,5 %	2,1 %	10,3 %	32,5 %	9,9 %
Rendements
Rendement du capital investi	—	—	—	—	—	—	—	—	-36,7 %	-33,9 %
Rendement des capitaux propres	—	-25,1 %	—	-43,7 %	-29,2 %	86,3 %	43,7 %	-34,0 %	-32,7 %	-32,6 %
Rendement des actifs	-23,6 %	-19,6 %	—	-32,3 %	-10,2 %	49,5 %	32,3 %	-25,6 %	-25,2 %	-22,9 %
Rotation des actifs	0,2×	0,1×	—	0,0×	0,1×	0,7×	0,7×	0,4×	0,2×	0,2×
Profit économique	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
Par action
Bénéfice par action	$-0,78	$-1,17	—	$-1,55	$-1,96	$28,31	$20,10	$-12,34	$-9,27	$-7,25
Flux de trésorerie disponible par action	$-1,20	$-1,33	—	$-1,48	$5,14	$30,94	$11,01	$-10,01	$-10,56	$-5,31
Dividende par action	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
Taux de distribution	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
Valeur comptable par action	$-1,69	$4,65	—	$3,49	$6,42	$35,10	$49,67	$36,27	$28,24	$21,95
Actions diluées	326,0 M	328,8 M	—	331,0 M	381,0 M	431,0 M	416,0 M	382,0 M	384,0 M	389,0 M
Bilan
Dette nette	—	—	—	—	—	—	—	—	-1,9 Md	-2,0 Md
Dette nette ÷ EBITDA	—	—	—	—	—	—	—	—	0,5×	0,7×
Couverture des intérêts	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
Ratio de liquidité	4,1×	7,0×	—	7,9×	1,4×	1,8×	2,7×	3,4×	3,7×	3,3×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)	—	—	—	—	1 955	222	57	23	-31	-34
Scores
F-score de Piotroski	—	3	0	1	4	6	4	3	4	3
Z'' d'Altman	-1,22	5,11	—	1,67	0,57	8,20	9,90	6,65	6,71	5,12
M de Beneish	—	-2,67	—	—	22,02	16,40	-2,26	-2,48	-3,59	-3,52

Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.