USNA · Santé(produits chimiques médicinaux et botaniques) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 03/01/2026
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Usana Health Sciences Inc a publié un chiffre d'affaires de 925,3 millions $ pour l'exercice 2026, après un recul de 1,4 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est revenue de 12,7 % en 2017 à 4,0 %. Sur les 942,1 millions $ générés par son activité en 10 ans, 65,2 % sont allés aux rachats d'actions et 22,3 % aux acquisitions ; le nombre d'actions a baissé de 24,8 %. Aux filtres comptables, il réussit 6 des 8 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de 7,37 est dans la zone sûre et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; 2 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 2026925,3 M-1,4 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle4,0 %marge brute de 78,3 %
Rendement du capital investi—
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions-5,3 M-0,6 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA—dette nette de —
F-score de Piotroski6/8tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
00,5 Md1,0 Md1,5 Md
2017Chiffre d'affaires 1,0 MdRésultat opérationnel 132,5 M
2018Chiffre d'affaires 1,2 MdRésultat opérationnel 188,4 M
2019Chiffre d'affaires 1,1 MdRésultat opérationnel 146,2 M
2021
2021Chiffre d'affaires 1,1 MdRésultat opérationnel 176,5 M
2022Chiffre d'affaires 1,2 MdRésultat opérationnel 170,2 M
2022Chiffre d'affaires 998,6 MRésultat opérationnel 107,6 M
2023Chiffre d'affaires 921,0 MRésultat opérationnel 93,1 M
2024Chiffre d'affaires 854,5 MRésultat opérationnel 66,3 M
2026Chiffre d'affaires 925,3 MRésultat opérationnel 37,4 M
2017201820192021202120222022202320242026
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
-2,5 %
-4,0 %
-1,4 %
Résultat opérationnel
-29,7 %
-26,7 %
-13,1 %
Résultat net
-46,3 %
-38,7 %
-17,8 %
Bénéfice par action
-45,6 %
-37,1 %
-15,1 %
Flux de trésorerie disponible par action
-54,4 %
-41,7 %
-22,4 %
Actions
-1,3 %
-2,7 %
-3,1 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
Rendement du capital investiCoût du capital aujourd'hui · 10,2 %
0 %5 %10 %15 %
2017
2018
2019
2021
2021
2022
2022
2023
2024
2026
2017201820192021202120222022202320242026
Profit économique
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
2,0 %
Rendement des actifs
1,4 %
Rotation des actifs
1,25×
Recherche et développement
1,2 % du chiffre d'affaires
Frais généraux (SG&A)
36,5 % du chiffre d'affaires
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-50 M050 M100 M150 M
2017Résultat net 62,5 MFlux de trésorerie disponible 110,6 MAprès rémunération en actions 95,1 M
2018Résultat net 126,2 MFlux de trésorerie disponible 140,7 MAprès rémunération en actions 125,7 M
2019Résultat net 100,5 MFlux de trésorerie disponible 110,2 MAprès rémunération en actions 94,6 M
2021
2021Résultat net 124,7 MFlux de trésorerie disponible 145,3 MAprès rémunération en actions 130,9 M
2022Résultat net 116,5 MFlux de trésorerie disponible 108,5 MAprès rémunération en actions 94,2 M
2022Résultat net 69,3 MFlux de trésorerie disponible 93,5 MAprès rémunération en actions 80,2 M
2023Résultat net 63,8 MFlux de trésorerie disponible 56,1 MAprès rémunération en actions 41,6 M
2024Résultat net 42,0 MFlux de trésorerie disponible 50,9 MAprès rémunération en actions 36,4 M
2026Résultat net 10,8 MFlux de trésorerie disponible 8,5 MAprès rémunération en actions -5,3 M
2017201820192021202120222022202320242026
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2017–2026
942,1 M générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 13 %117,9 M
Acquisitions 22 %209,9 M
Dividendes 0 %0
Rachats d'actions 65 %614,2 M
Conservé, ou utilisé pour réduire la dette 0 %228 000
Sur les mêmes années, elle a versé 131,0 M en actions. Le nombre d'actions a baissé de 24,8 %. 483,2 M des rachats sont allés au-delà de la compensation de cette dilution.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$0$2$4$6$8
2017Bénéfice par action $2,53Flux de trésorerie disponible par action $4,47
2018Bénéfice par action $5,12Flux de trésorerie disponible par action $5,71
2019Bénéfice par action $4,41Flux de trésorerie disponible par action $4,83
2021
2021Bénéfice par action $5,86Flux de trésorerie disponible par action $6,84
2022Bénéfice par action $5,73Flux de trésorerie disponible par action $5,33
2022Bénéfice par action $3,59Flux de trésorerie disponible par action $4,84
2023Bénéfice par action $3,30Flux de trésorerie disponible par action $2,90
2024Bénéfice par action $2,19Flux de trésorerie disponible par action $2,66
2026Bénéfice par action $0,58Flux de trésorerie disponible par action $0,46
2017201820192021202120222022202320242026
Actions en circulation
Actions diluées
18 M20 M22 M24 M26 M
2017Actions diluées 24,7 M
2018Actions diluées 24,6 M
2019Actions diluées 22,8 M
2021
2021Actions diluées 21,3 M
2022Actions diluées 20,3 M
2022Actions diluées 19,3 M
2023Actions diluées 19,3 M
2024Actions diluées 19,2 M
2026Actions diluées 18,6 M
2017201820192021202120222022202320242026
Dette et liquidité
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette ÷ EBITDA
—
Couverture des intérêts
44× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
2,24 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
—
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
6sur 8 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✕Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtéchoué
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
–Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissé — non publiépas de données
✓Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentéréussi
✕Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
7,37zone sûre
1,12,6
Fonds de roulement ÷ actifs 0,22 × 6,56+1,41
Bénéfices non distribués ÷ actifs 0,63 × 3,26+2,04
Résultat opérationnel ÷ actifs 0,05 × 6,72+0,34
Capitaux propres ÷ passif 3,40 × 1,05+3,57
Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-2,54sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,92
Marge brute en recul 1,04+0,55
Actifs incorporels 0,97+0,39
Croissance des ventes 1,08+0,97
Amortissement ralenti 0,52+0,06
Frais généraux vs ventes 1,18-0,20
Bénéfice non encaissé -0,02-0,07
Endettement en hausse 0,93-0,30
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Les stocks progressent de 47 % contre 8 % pour le chiffre d'affaires.
Rassurante
Constitution de stocks pour un lancement, ou sécurisation de l'approvisionnement.
Inquiétante
La demande s'essouffle ; remises ou dépréciations suivent généralement.
Les investissements (14 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (33 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Valeur par action, avec ces hypothèses$10,09actualisé à 10,2 % par an · dont 46 % au-delà de la 10e année
$1,0980 % de 5 000 simulations$20,37
Prudent$6,63-8,0 % de croissance · 1,7 % de marge · 11,2 % d'actualisation · 2,0 % à perpétuité
Vos hypothèses$10,09-4,0 % de croissance · 2,0 % de marge · 10,2 % d'actualisation · 2,5 % à perpétuité
Généreux$16,150,0 % de croissance · 2,3 % de marge · 9,2 % d'actualisation · 3,0 % à perpétuité
Saisissez un cours à gauche pour poser les questions inverses : quelle croissance, quelle marge ou quel taux d'actualisation ce cours implique.
Ce que la valeur implique, dans les multiples habituels
À la valeur de ce modèle
Cours ÷ bénéfice
17,4×
Valeur d'entreprise ÷ EBITDA
2,7×
Valeur d'entreprise ÷ chiffre d'affaires
0,2×
Rendement de flux de trésorerie disponible
-2,8 %
Des flux de trésorerie à une valeur par action
10 ans de flux de trésorerie, aujourd'hui101,9 M
Tout le reste, aujourd'hui85,5 M
L'activité entière187,4 M
Moins la dette nette-0
Ce qui revient aux actionnaires187,4 M
Réparti entre 18,6 M actions : <strong>$10,09</strong> chacune.
La projection à côté de son historique
Le flux de trésorerie disponible publié après rémunération en actions, puis celui du modèle. Une projection qui ne ressemble en rien au passé a besoin d'une raison.
PubliéProjeté
-50 M050 M100 M150 M
2017Publié 95,1 M
2018Publié 125,7 M
2019Publié 94,6 M
2021
2021Publié 130,9 M
2022Publié 94,2 M
2022Publié 80,2 M
2023Publié 41,6 M
2024Publié 36,4 M
2026Publié -5,3 M
2027Projeté 17,7 M
2028Projeté 17,2 M
2029Projeté 16,7 M
2030Projeté 16,4 M
2031Projeté 16,2 M
2032Projeté 16,2 M
2033Projeté 16,2 M
2034Projeté 16,4 M
2035Projeté 16,7 M
2036Projeté 17,1 M
2017201920212022202420272029203120332035
Année par année
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Chiffre d'affaires
888,2 M
859,1 M
837,2 M
821,8 M
812,7 M
809,5 M
812,2 M
820,8 M
835,4 M
856,3 M
Croissance
-4,0 %
-3,3 %
-2,6 %
-1,8 %
-1,1 %
-0,4 %
0,3 %
1,1 %
1,8 %
2,5 %
Marge de trésorerie
2,0 %
2,0 %
2,0 %
2,0 %
2,0 %
2,0 %
2,0 %
2,0 %
2,0 %
2,0 %
Flux de trésorerie disponible
17,7 M
17,2 M
16,7 M
16,4 M
16,2 M
16,2 M
16,2 M
16,4 M
16,7 M
17,1 M
Vaut aujourd'hui
16,1 M
14,1 M
12,5 M
11,1 M
10,0 M
9,0 M
8,2 M
7,5 M
6,9 M
6,5 M
Si les données les moins connues bougent
La valeur par action quand deux données changent à la fois. Que des cases voisines diffèrent beaucoup, c'est la conclusion : la valeur dépend de chiffres que personne ne connaît avec précision.
Le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle
actualisation ↓ · perpétuité →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
10
11
12
12
13
9,7 %
10
10
11
11
12
10,2 %
9
10
10
11
11
10,7 %
9
9
10
10
10
11,2 %
8
9
9
9
10
La croissance de la première année et la marge finale
marge ↓ · croissance →
-8,0 %
-6,0 %
-4,0 %
-2,0 %
0,0 %
1,6 %
7
8
9
9
10
1,8 %
8
9
9
10
11
2,0 %
9
9
10
11
12
2,2 %
9
10
11
12
13
2,4 %
10
11
12
13
14
Toutes les données bougent en même temps
5 000 valorisations, chacune avec la croissance, la marge finale, le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle tirés au hasard autour des valeurs de gauche (dispersions de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % et 0,5 %). Pas une probabilité — les dispersions sont aussi des hypothèses —, mais une image honnête de l'étendue de la réponse.
10e centile$1,09
Médiane$10,07
90e centile$20,37
$0,00$10,00$20,00$30,00
La moitié des simulations se situent entre <b>$5,33</b> et <b>$15,34</b> ; une sur dix sous $1,09, une sur dix au-dessus de $20,37.
Le long terme a-t-il du sens ?
3,5×La valeur terminale valorise l'activité la 10e année à 3,5 fois l'EBITDA de cette année-là.
10 %Pour croître de 2,5 % à perpétuité en réinvestissant 24 % de son résultat opérationnel après impôt, l'activité doit gagner 10 % sur le nouveau capital.
46 %de la valeur vient d'après la 10e année. Plus c'est élevé, plus la réponse dépend de la partie que personne ne peut voir.
Le taux d'actualisation, décomposé
Ce qu'exigent les actionnaires (CAPM) : 5,24 % sans risque + 1,00 de bêta × 5,0 % de prime = <strong>10,24 %</strong>.
Ce que facturent les prêteurs, après l'économie d'impôt sur les intérêts : 6,74 % × (1 − 35,0 %) = <strong>4,38 %</strong>.
Pondéré selon ce que l'entreprise utilise de chacun (valeur comptable (aucun cours indiqué)) : <strong>10,24 %</strong>, le taux auquel chaque flux futur est actualisé.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 6 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché—aucune sur la période
Avec plan préétabli—des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Entreprises comparables
D'abord le même secteur SEC (produits chimiques médicinaux et botaniques), puis le reste de santé.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
95,1 M
125,7 M
94,6 M
—
130,9 M
94,2 M
80,2 M
41,6 M
36,4 M
-5,3 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
64,4 M
108,7 M
111,4 M
—
148,6 M
103,7 M
100,5 M
60,8 M
34,6 M
1,5 M
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
1,8×
1,1×
1,1×
—
1,2×
0,9×
1,3×
0,9×
1,2×
0,8×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
1,3 %
1,0 %
1,6 %
—
1,3 %
1,1 %
1,0 %
1,6 %
1,2 %
1,5 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendement des capitaux propres
17,2 %
32,3 %
28,6 %
—
28,2 %
29,5 %
16,0 %
12,8 %
7,9 %
2,0 %
Rendement des actifs
12,0 %
22,8 %
19,4 %
—
19,5 %
20,2 %
11,6 %
10,1 %
5,6 %
1,4 %
Rotation des actifs
2,0×
2,1×
2,1×
—
1,8×
2,1×
1,7×
1,5×
1,1×
1,2×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$2,53
$5,12
$4,41
—
$5,86
$5,73
$3,59
$3,30
$2,19
$0,58
Flux de trésorerie disponible par action
$4,47
$5,71
$4,83
—
$6,84
$5,33
$4,84
$2,90
$2,66
$0,46
Dividende par action
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Taux de distribution
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Valeur comptable par action
$15,12
$16,60
$16,24
—
$20,99
$20,37
$22,62
$25,99
$27,91
$29,16
Actions diluées
24,7 M
24,6 M
22,8 M
—
21,3 M
20,3 M
19,3 M
19,3 M
19,2 M
18,6 M
Bilan
Dette nette
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Couverture des intérêts
2880,5×
5232,0×
2215,0×
—
348,1×
2985,8×
560,5×
355,2×
236,0×
44,5×
Ratio de liquidité
2,4×
2,6×
2,4×
—
2,5×
2,3×
2,7×
3,5×
2,0×
2,2×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
8
4
0
2
7
5
5
5
6
Z'' d'Altman
8,48
9,62
8,52
—
8,76
8,52
8,81
10,23
7,36
7,37
M de Beneish
—
-2,63
-2,63
—
—
-2,47
-2,87
-2,55
-1,99
-2,54
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
