TENB · Technologie(logiciels prêts à l'emploi) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Tenable Holdings, Inc. a publié un chiffre d'affaires de 999,4 millions $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 26,1 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de -28,8 % en 2016 à -0,9 %. Sur les 903,9 millions $ générés par son activité en 10 ans, 96,1 % sont allés aux acquisitions et 40,2 % aux rachats d'actions. Aux filtres comptables, il réussit 5 des 8 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de -1,62 est dans la zone de détresse et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; un des six recoupements entre ses états financiers se déclenche.
Chiffre d'affaires, exercice 2025999,4 M+26,1 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle-0,9 %marge brute de 78,1 %
Rendement du capital investi—
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions62,8 M6,3 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA—dette nette de —
F-score de Piotroski5/8tests d'amélioration réussis
Le nombre d'actions est exprimé en actions d'aujourd'hui. Après une division, les dépôts SEC ne retraitent que les années récentes : ces sauts ont donc été lus comme des divisions et les années antérieures ajustées en conséquence — sinon, les chiffres par action compareraient des unités différentes :
4 pour 1 avant l'exercice 2018.
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
-0,5 Md00,5 Md1,0 Md
2016Chiffre d'affaires 124,4 MRésultat opérationnel -35,8 M
2017Chiffre d'affaires 187,7 MRésultat opérationnel -40,8 M
2018Chiffre d'affaires 267,4 MRésultat opérationnel -72,6 M
2019Chiffre d'affaires 354,6 MRésultat opérationnel -90,8 M
2020Chiffre d'affaires 440,2 MRésultat opérationnel -36,4 M
2021Chiffre d'affaires 541,1 MRésultat opérationnel -41,8 M
2022Chiffre d'affaires 683,2 MRésultat opérationnel -67,8 M
2023Chiffre d'affaires 798,7 MRésultat opérationnel -52,2 M
2024Chiffre d'affaires 900,0 MRésultat opérationnel -6,9 M
2025Chiffre d'affaires 999,4 MRésultat opérationnel -9,2 M
2016201720182019202020212022202320242025
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
+13,5 %
+17,8 %
+26,1 %
Flux de trésorerie disponible par action
+24,7 %
+36,4 %
—
Actions
+2,6 %
+3,5 %
—
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
-11,1 %
Rendement des actifs
-2,1 %
Rotation des actifs
0,57×
Recherche et développement
22,4 % du chiffre d'affaires
Frais généraux (SG&A)
14,6 % du chiffre d'affaires
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-100 M0100 M200 M300 M
2016Résultat net -37,2 MFlux de trésorerie disponible -8,6 MAprès rémunération en actions -11,1 M
2017Résultat net -41,0 MFlux de trésorerie disponible -9,0 MAprès rémunération en actions -16,8 M
2018Résultat net -73,5 MFlux de trésorerie disponible -8,3 MAprès rémunération en actions -31,2 M
2019Résultat net -99,0 MFlux de trésorerie disponible -31,4 MAprès rémunération en actions -73,0 M
2020Résultat net -42,7 MFlux de trésorerie disponible 45,4 MAprès rémunération en actions -14,2 M
2021Résultat net -46,7 MFlux de trésorerie disponible 92,9 MAprès rémunération en actions 13,5 M
2022Résultat net -92,2 MFlux de trésorerie disponible 121,8 MAprès rémunération en actions 1,2 M
2023Résultat net -78,3 MFlux de trésorerie disponible 148,2 MAprès rémunération en actions 2,8 M
2024Résultat net -36,3 MFlux de trésorerie disponible 213,2 MAprès rémunération en actions 49,7 M
2025Résultat net -36,1 MFlux de trésorerie disponible 254,6 MAprès rémunération en actions 62,8 M
2016201720182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2016–2025
903,9 M générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 9 %85,1 M
Acquisitions 96 %869,1 M
Dividendes 0 %0
Rachats d'actions 40 %362,9 M
Plus qu'elle n'a généré : financé par la trésorerie ou une nouvelle dette -46 %-413,2 M
Sur les mêmes années, elle a versé 835,0 M en actions. Les rachats n'ont même pas couvert ce qui a été distribué en actions.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
-$2-$1$0$1$2$3
2016
2017Bénéfice par action $-0,42Flux de trésorerie disponible par action $-0,09
2018Bénéfice par action $-0,79Flux de trésorerie disponible par action $-0,09
2019Bénéfice par action $-1,03Flux de trésorerie disponible par action $-0,33
2020Bénéfice par action $-0,42Flux de trésorerie disponible par action $0,45
2021Bénéfice par action $-0,44Flux de trésorerie disponible par action $0,87
2022Bénéfice par action $-0,83Flux de trésorerie disponible par action $1,09
2023Bénéfice par action $-0,68Flux de trésorerie disponible par action $1,28
2024Bénéfice par action $-0,31Flux de trésorerie disponible par action $1,80
2025Bénéfice par action $-0,30Flux de trésorerie disponible par action $2,12
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
90 M100 M110 M120 M130 M
2016
2017Actions diluées 97,9 M
2018Actions diluées 93,1 M
2019Actions diluées 96,0 M
2020Actions diluées 101,0 M
2021Actions diluées 106,4 M
2022Actions diluées 111,3 M
2023Actions diluées 115,4 M
2024Actions diluées 118,8 M
2025Actions diluées 120,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
Dette et liquidité
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette ÷ EBITDA
—
Couverture des intérêts
-0× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
0,95 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
— encaisse en 102 j
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
5sur 8 tests réussis
✕RentableRendement des actifs supérieur à zéroéchoué
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
–Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissé — non publiépas de données
✕Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtéchoué
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
✓Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôtréussi
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
-1,62zone de détresse
1,12,6
Fonds de roulement ÷ actifs -0,02 × 6,56-0,15
Bénéfices non distribués ÷ actifs -0,51 × 3,26-1,67
Résultat opérationnel ÷ actifs -0,01 × 6,72-0,04
Capitaux propres ÷ passif 0,23 × 1,05+0,24
Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-3,26sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 0,97+0,89
Marge brute en recul 1,00+0,53
Actifs incorporels 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,40
Croissance des ventes 1,11+0,99
Amortissement ralenti 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,12
Frais généraux vs ventes 1,06-0,18
Bénéfice non encaissé -0,17-0,81
Endettement en hausse 1,10-0,36
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Les investissements (12 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (42 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Il manque aux comptes SEC les lignes nécessaires au chiffre d'affaires, au flux de trésorerie disponible ou au nombre d'actions : il n'y a donc pas de DCF pour cette entreprise.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 5 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché$141 1515 vente(s) par 1 initié(s)
Avec plan préétabli0 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
-11,1 M
-16,8 M
-31,2 M
-73,0 M
-14,2 M
13,5 M
1,2 M
2,8 M
49,7 M
62,8 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
0,2×
0,2×
0,1×
0,3×
-1,1×
-2,0×
-1,3×
-1,9×
-5,9×
-7,1×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
4,6 %
1,5 %
2,1 %
5,8 %
4,3 %
0,7 %
1,4 %
0,2 %
0,5 %
1,2 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendement des capitaux propres
—
—
-60,4 %
-100,1 %
-28,4 %
-21,7 %
-34,0 %
-22,6 %
-9,1 %
-11,1 %
Rendement des actifs
—
-25,0 %
-16,0 %
-17,7 %
-6,2 %
-3,7 %
-6,4 %
-4,9 %
-2,1 %
-2,1 %
Rotation des actifs
—
1,1×
0,6×
0,6×
0,6×
0,4×
0,5×
0,5×
0,5×
0,6×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
—
$-0,42
$-0,79
$-1,03
$-0,42
$-0,44
$-0,83
$-0,68
$-0,31
$-0,30
Flux de trésorerie disponible par action
—
$-0,09
$-0,09
$-0,33
$0,45
$0,87
$1,09
$1,28
$1,80
$2,12
Dividende par action
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Taux de distribution
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Valeur comptable par action
—
$-3,80
$1,31
$1,00
$1,45
$1,98
$2,40
$3,00
$3,37
$2,72
Actions diluées
—
97,9 M
93,1 M
96,0 M
101,0 M
106,4 M
111,3 M
115,4 M
118,8 M
120,1 M
Bilan
Dette nette
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Couverture des intérêts
—
-543,5×
-30,8×
-15,6×
-73,5×
-5,6×
-3,6×
-1,7×
-0,2×
-0,3×
Ratio de liquidité
—
0,6×
1,6×
1,1×
1,3×
1,5×
1,5×
1,2×
1,3×
1,0×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
1
4
2
5
4
3
4
6
5
Z'' d'Altman
—
-13,72
-1,95
-3,75
-1,90
-0,32
-0,52
-1,07
-0,56
-1,62
M de Beneish
—
—
-2,96
-2,17
-3,04
-2,56
-2,87
-2,99
-3,01
-3,26
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
