Shopify Inc.

SHOP · Technologie (logiciels prêts à l'emploi) · 5 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025

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Shopify Inc. a publié un chiffre d'affaires de 11,6 milliards $ pour l'exercice 2025. Sur les 4,5 milliards $ générés par son activité en 5 ans, 42,0 % sont allés aux acquisitions. Aux filtres comptables, il réussit 5 des 8 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de 12,49 est dans la zone sûre et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; un des six recoupements entre ses états financiers se déclenche.

Chiffre d'affaires, exercice 2025 11,6 Md

Marge opérationnelle 12,7 % marge brute de 48,1 %

Rendement du capital investi —

Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions 1,6 Md 13,5 % du chiffre d'affaires

Dette nette ÷ EBITDA — dette nette de —

F-score de Piotroski 5/8 tests d'amélioration réussis

Croît-elle ?

Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.

Chiffre d'affairesRésultat opérationnel

Croissance annuelle composée
	3 ans	4 ans
Chiffre d'affaires	+27,3 %	—
Actions	+1,0 %	—

Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.

Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?

Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.

    BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
    
  

Rendement du capital investi

Profit économique

Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.

Rendement des capitaux propres: 9,1 %
Rendement des actifs: 8,1 %
Rotation des actifs: 0,76×
Recherche et développement: 13,3 % du chiffre d'affaires
Frais généraux (SG&A): 4,1 % du chiffre d'affaires

Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?

Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.

Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions

Où sont allées 5 années de trésorerie d'exploitation, 2021–2025

4,5 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.

Réinvesti dans l'activité 3 % 134,0 M
Acquisitions 42 % 1,9 Md
Dividendes 0 % 0
Rachats d'actions 0 % 0
Conservé, ou utilisé pour réduire la dette 55 % 2,5 Md

Sur les mêmes années, elle a versé 2,0 Md en actions.

Par action

    Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
    
  

Actions en circulation

Actions diluées

Dette et liquidité

La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.

Dette nette ÷ EBITDA: —
Couverture des intérêts: — résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité: 5,96 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie: — encaisse en 16 j

Trois filtres classiques des comptes

Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.

F-score de Piotroski

L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.

5sur 8 tests réussis

RentableRendement des actifs supérieur à zéro réussi
Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéro réussi
Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôt échoué
Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations) réussi
Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissé — non publié pas de données
Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôt réussi
Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmenté échoué
Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt échoué
Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôt réussi

Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.

Z''-score d'Altman

Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?

12,49zone sûre

Fonds de roulement ÷ actifs 0,45 × 6,56+2,98
Bénéfices non distribués ÷ actifs 0,19 × 3,26+0,61
Résultat opérationnel ÷ actifs 0,10 × 6,72+0,65
Capitaux propres ÷ passif 7,85 × 1,05+8,24

Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.

M-score de Beneish

Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?

-2,19sous le seuil de -1,78

Créances vs ventes 1,12+1,03
Marge brute en recul 1,05+0,55
Actifs incorporels 0,95+0,38
Croissance des ventes 1,30+1,16
Amortissement ralenti 1,18+0,14
Frais généraux vs ventes 0,88-0,15
Bénéfice non encaissé -0,05-0,25
Endettement en hausse 0,65-0,21

Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.

Là où les états financiers se contredisent

Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.

Les créances clients progressent de 46 % contre 30 % pour le chiffre d'affaires.

Rassurante

Un glissement vers de plus gros clients avec des délais plus longs, ou des ventes concentrées en fin de période.

Inquiétante

Les ventes se font à des conditions de crédit plus souples, ou du chiffre d'affaires a été comptabilisé qui ne sera peut-être jamais encaissé.

Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?

Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.

Chiffre d'affaires

Chiffre d'affaires de départ

M $

chiffre d'affaires de l'exercice 2025

Croissance la première année

le chiffre d'affaires a progressé de +27,3 % par an sur les 3 dernières années ; la croissance s'estompe jusqu'au taux terminal la dernière année

Années jusqu'à la stabilisation

ans

dix ans pour que la croissance s'estompe jusqu'au taux terminal

La trésorerie de chaque vente

Marge de flux de trésorerie disponible aujourd'hui

flux de trésorerie disponible de l'entreprise après rémunération en actions ÷ chiffre d'affaires, les 3 derniers exercices ensemble

Marge la dernière année

la marge la dixième année ; par défaut, l'activité garde celle d'aujourd'hui

Compter la rémunération en actions comme un coûtElle est payée en actions plutôt qu'en argent, et les actionnaires la supportent par la dilution. La plupart des chiffres de flux de trésorerie disponible l'omettent.

Le long terme

Croissance ensuite, pour toujours

croissance perpétuelle après la dixième année, sous le taux sans risque : aucune entreprise ne croît plus vite que l'économie pour toujours

Le taux d'actualisation

Taux sans risque

rendement au pair des bons du Trésor américain à 10 ans (Trésor américain), 28/09/2026

Bêta

non mesuré sur cette page publique, qui n'utilise que des dépôts publics : 1,0 suppose qu'elle évolue comme le marché. Connectez-vous pour le mesurer à partir des cours

Prime de risque actions

le surcroît de rendement exigé pour détenir des actions ; il ne se mesure pas, et 4–6 % est la fourchette courante

Coût de la dette, avant impôt

pas de ligne d'intérêts : le taux sans risque + 1,5 point

Taux d'imposition

taux effectif du dernier exercice, 18,4 %, borné entre 0 et 35 %

Le cours

Cours de l'action

Saisissez le cours affiché par votre courtier. Il ne sert qu'aux questions inverses : ce que ce cours implique.

Revenir aux valeurs par défaut

SEC tiré des dépôts Trésor le rendement à 10 ans mesuré à partir des cours hypothèse non mesurable le vôtre vous l'avez modifié

Avec une marge de flux de trésorerie disponible nulle ou négative la dixième année, l'activité ne génère jamais de trésorerie pour ses propriétaires et un DCF ne dit rien d'utile. Indiquez une marge positive pour la dixième année pour voir ce qu'il faudrait.

Ce qu'elle a déposé récemment

Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.

Trimestriel 05/08/2026

Rapport trimestriel

Résultats 05/08/2026

A publié ses résultats

Événement 02/07/2026

A changé un administrateur ou un dirigeant

Événement 16/06/2026

A publié les résultats d'un vote des actionnaires; a publié d'autres informations

Événement 02/06/2026

A publié des informations pour les investisseurs

Événement 08/05/2026

A publié d'autres informations

Trimestriel 05/05/2026

Rapport trimestriel

Résultats 05/05/2026

A publié ses résultats

Estimationdans 38 j

Résultats de la période close le 29/09/2026

Quels grands fonds la déclarent

D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.

Fonds	Actions	Valeur	Part du fonds	Depuis le trimestre précédent
Baillie Gifford 30 juin 2026	28,4 M	$3,2 Md	2,9 %	Réduite
Norges Bank (Norway's sovereign fund) 30 juin 2026	16,4 M	$1,9 Md	0,2 %	Nouvelle
ARK Invest 30 juin 2026	4,2 M	$474,5 M	3,1 %	Inchangée
Tudor Investment 30 juin 2026	244 860	$28,0 M	0,1 %	Réduite

Tous les fonds et ce qu'ils ont déclaré ›

Entreprises comparables

D'abord le même secteur SEC (logiciels prêts à l'emploi), puis le reste de technologie.

MSFT Microsoft Corp ORCL Oracle Corp PLTR Palantir Technologies Inc.CRWD CrowdStrike Holdings, Inc.CRM Salesforce, Inc.NOW ServiceNow, Inc.NET Cloudflare, Inc.SNOW Snowflake Inc.

Tous les chiffres, année par année

5 exercices · 30 mesures

	2021	2022	2023	2024	2025
Taille
Chiffre d'affaires	—	5,6 Md	7,1 Md	8,9 Md	11,6 Md
Croissance du chiffre d'affaires	—	—	+26,1 %	+25,8 %	+30,1 %
Résultat opérationnel	—	-822,0 M	-1,4 Md	1,1 Md	1,5 Md
Résultat net	—	-3,5 Md	132,0 M	2,0 Md	1,2 Md
Marges
Marge brute	—	49,2 %	49,8 %	50,4 %	48,1 %
Marge opérationnelle	—	-14,7 %	-20,1 %	12,1 %	12,7 %
Marge nette	—	-61,8 %	1,9 %	22,7 %	10,7 %
Marge de flux de trésorerie disponible	—	-3,3 %	12,8 %	18,0 %	17,4 %
R&D ÷ chiffre d'affaires	—	26,8 %	24,5 %	15,4 %	13,3 %
SG&A ÷ chiffre d'affaires	—	12,6 %	7,0 %	4,6 %	4,1 %
Trésorerie
Flux de trésorerie disponible	—	-186,0 M	905,0 M	1,6 Md	2,0 Md
Rémunération en actions	—	549,0 M	615,0 M	430,0 M	449,0 M
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions	—	-735,0 M	290,0 M	1,2 Md	1,6 Md
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise	—	—	-1,0 Md	924,2 M	1,0 Md
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net	—	0,1×	6,9×	0,8×	1,6×
Investissements ÷ chiffre d'affaires	—	0,9 %	0,6 %	0,2 %	0,2 %
Rendements
Rendement du capital investi	—	—	—	—	—
Rendement des capitaux propres	—	-42,0 %	1,5 %	17,5 %	9,1 %
Rendement des actifs	—	—	1,2 %	14,5 %	8,1 %
Rotation des actifs	—	—	0,6×	0,6×	0,8×
Profit économique	—	—	—	—	—
Par action
Bénéfice par action	—	$-2,73	$0,10	$1,55	$0,94
Flux de trésorerie disponible par action	—	$-0,15	$0,70	$1,23	$1,54
Dividende par action	—	—	—	—	—
Taux de distribution	—	—	—	—	—
Valeur comptable par action	—	$6,51	$7,00	$8,88	$10,32
Actions diluées	—	1,3 Md	1,3 Md	1,3 Md	1,3 Md
Bilan
Dette nette	—	—	—	—	—
Dette nette ÷ EBITDA	—	—	—	—	—
Couverture des intérêts	—	—	—	—	—
Ratio de liquidité	—	—	7,0×	3,7×	6,0×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)	—	—	—	—	—
Scores
F-score de Piotroski	—	0	3	5	5
Z'' d'Altman	—	—	6,43	8,53	12,49
M de Beneish	—	—	—	-2,27	-2,19

Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.