RARE · Santé(préparations pharmaceutiques) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Ultragenyx Pharmaceutical Inc. a publié un chiffre d'affaires de 673,0 millions $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 158,0 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de -186471,4 % en 2016 à -79,5 %. Aux filtres comptables, il réussit 4 des 7 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de -9,61 est dans la zone de détresse et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; 3 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 2025673,0 M+158,0 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle-79,5 %marge brute de —
Rendement du capital investi—
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions-625,0 M-92,9 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA—dette nette de —
F-score de Piotroski4/7tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
-1,0 Md-500,0 M0500,0 M1,0 Md
2016Chiffre d'affaires 133 000Résultat opérationnel -248,0 M
2017Chiffre d'affaires 2,6 MRésultat opérationnel -328,9 M
2018Chiffre d'affaires 51,5 MRésultat opérationnel -371,4 M
2019Chiffre d'affaires 103,7 MRésultat opérationnel -424,2 M
2020Chiffre d'affaires 271,0 MRésultat opérationnel -330,1 M
2021Chiffre d'affaires 351,4 MRésultat opérationnel -381,7 M
2022Chiffre d'affaires 363,3 MRésultat opérationnel -648,9 M
2023Chiffre d'affaires 434,0 MRésultat opérationnel -569,0 M
2024Chiffre d'affaires 560,0 MRésultat opérationnel -536,0 M
2025Chiffre d'affaires 673,0 MRésultat opérationnel -535,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
+22,8 %
+19,9 %
+158,0 %
Actions
+12,1 %
+10,1 %
+10,2 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
2019Opérationnelle -409,0 %Nette -388,3 %Flux de trésorerie disponible -357,0 %
2020Opérationnelle -121,8 %Nette -68,8 %Flux de trésorerie disponible -65,0 %
2021Opérationnelle -108,6 %Nette -129,2 %Flux de trésorerie disponible -117,2 %
2022Opérationnelle -178,6 %Nette -194,7 %Flux de trésorerie disponible -136,7 %
2023Opérationnelle -131,1 %Nette -139,9 %Flux de trésorerie disponible -119,6 %
2024Opérationnelle -95,7 %Nette -101,6 %Flux de trésorerie disponible -75,2 %
2025Opérationnelle -79,5 %Nette -85,4 %Flux de trésorerie disponible -70,1 %
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Rendement du capital investi
Profit économique
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
—
Rendement des actifs
-37,5 %
Rotation des actifs
0,44×
Recherche et développement
111,4 % du chiffre d'affaires
Frais généraux (SG&A)
51,9 % du chiffre d'affaires
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-800,0 M-600,0 M-400,0 M-200,0 M0
2016Résultat net -245,9 MFlux de trésorerie disponible -171,2 MAprès rémunération en actions -219,5 M
2017Résultat net -302,1 MFlux de trésorerie disponible -256,6 MAprès rémunération en actions -324,6 M
2018Résultat net -197,6 MFlux de trésorerie disponible -294,6 MAprès rémunération en actions -374,7 M
2019Résultat net -402,7 MFlux de trésorerie disponible -370,2 MAprès rémunération en actions -452,2 M
2020Résultat net -186,6 MFlux de trésorerie disponible -176,1 MAprès rémunération en actions -261,9 M
2021Résultat net -454,0 MFlux de trésorerie disponible -411,8 MAprès rémunération en actions -516,8 M
2022Résultat net -707,4 MFlux de trésorerie disponible -496,6 MAprès rémunération en actions -627,0 M
2023Résultat net -607,0 MFlux de trésorerie disponible -519,0 MAprès rémunération en actions -654,0 M
2024Résultat net -569,0 MFlux de trésorerie disponible -421,0 MAprès rémunération en actions -579,0 M
2025Résultat net -575,0 MFlux de trésorerie disponible -472,0 MAprès rémunération en actions -625,0 M
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Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$-15,00$-10,00$-5,00$0,00
2016Bénéfice par action $-5,96Flux de trésorerie disponible par action $-4,15
2017Bénéfice par action $-6,84Flux de trésorerie disponible par action $-5,81
2018Bénéfice par action $-3,89Flux de trésorerie disponible par action $-5,79
2019Bénéfice par action $-6,96Flux de trésorerie disponible par action $-6,40
2020Bénéfice par action $-3,07Flux de trésorerie disponible par action $-2,89
2021Bénéfice par action $-6,70Flux de trésorerie disponible par action $-6,07
2022Bénéfice par action $-10,12Flux de trésorerie disponible par action $-7,10
2023Bénéfice par action $-8,26Flux de trésorerie disponible par action $-7,06
2024Bénéfice par action $-6,29Flux de trésorerie disponible par action $-4,65
2025Bénéfice par action $-5,83Flux de trésorerie disponible par action $-4,79
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
40,0 M60,0 M80,0 M100,0 M
2016Actions diluées 41,2 M
2017Actions diluées 44,2 M
2018Actions diluées 50,9 M
2019Actions diluées 57,8 M
2020Actions diluées 60,8 M
2021Actions diluées 67,8 M
2022Actions diluées 69,9 M
2023Actions diluées 73,5 M
2024Actions diluées 90,5 M
2025Actions diluées 98,6 M
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Quelle est la solidité du bilan ?
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette ÷ EBITDA
—
Couverture des intérêts
— résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
2,48 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
— encaisse en 86 j
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
4sur 7 tests réussis
✕RentableRendement des actifs supérieur à zéroéchoué
✕Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroéchoué
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
–Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissé — non publiépas de données
✓Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
–Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
-9,61zone de détresse
1,12,6
Fonds de roulement ÷ actifs 0,37 × 6,56+2,43
Bénéfices non distribués ÷ actifs -2,96 × 3,26-9,64
Résultat opérationnel ÷ actifs -0,35 × 6,72-2,35
Capitaux propres ÷ passif -0,05 × 1,05-0,05
Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-2,67sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 1,08+0,99
Marge brute en recul 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,53
Actifs incorporels 0,79+0,32
Croissance des ventes 1,20+1,07
Amortissement ralenti 0,95+0,11
Frais généraux vs ventes 0,90-0,16
Bénéfice non encaissé -0,07-0,33
Endettement en hausse 1,10-0,36
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Le bénéfice publié dépasse nettement la trésorerie générée (-575 M contre -466 M).
Rassurante
Une croissance qui consomme du besoin en fonds de roulement, ou la saisonnalité de fin d'exercice.
Inquiétante
Un bénéfice soutenu par des écritures comptables qui ne se transforment pas en argent.
Les investissements (6 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (35 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
Le taux d'imposition effectif est de -0,7 %.
Rassurante
Une répartition géographique favorable, ou des crédits d'impôt légitimes.
Inquiétante
Pas tenable ; le projeter dans l'avenir gonfle la valorisation.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Avec une marge de flux de trésorerie disponible nulle ou négative la dixième année, l'activité ne génère jamais de trésorerie pour ses propriétaires et un DCF ne dit rien d'utile. Indiquez une marge positive pour la dixième année pour voir ce qu'il faudrait.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 4 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché$389 7806 vente(s) par 4 initié(s)
Avec plan préétabli67 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
-219,5 M
-324,6 M
-374,7 M
-452,2 M
-261,9 M
-516,8 M
-627,0 M
-654,0 M
-579,0 M
-625,0 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
-254,8 M
-342,6 M
-367,4 M
-467,9 M
-355,6 M
-446,8 M
-748,5 M
-630,2 M
-571,6 M
-560,7 M
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
0,7×
0,8×
1,5×
0,9×
0,9×
0,9×
0,7×
0,9×
0,7×
0,8×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
7660,2 %
106,9 %
7,9 %
23,9 %
16,2 %
20,8 %
32,0 %
10,1 %
1,2 %
0,9 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendement des capitaux propres
-51,9 %
-78,8 %
-32,5 %
-61,6 %
-16,2 %
-49,2 %
-201,0 %
-220,7 %
-223,1 %
—
Rendement des actifs
-45,5 %
-61,6 %
-27,5 %
-35,5 %
-10,6 %
-29,8 %
-45,8 %
-40,7 %
-37,9 %
-37,5 %
Rotation des actifs
0,0×
0,0×
0,1×
0,1×
0,2×
0,2×
0,2×
0,3×
0,4×
0,4×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$-5,96
$-6,84
$-3,89
$-6,96
$-3,07
$-6,70
$-10,12
$-8,26
$-6,29
$-5,83
Flux de trésorerie disponible par action
$-4,15
$-5,81
$-5,79
$-6,40
$-2,89
$-6,07
$-7,10
$-7,06
$-4,65
$-4,79
Dividende par action
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Taux de distribution
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Valeur comptable par action
$11,49
$8,68
$11,97
$11,30
$17,28
$13,30
$5,01
$3,34
$2,76
$-0,83
Actions diluées
41,2 M
44,2 M
50,9 M
57,8 M
60,8 M
67,8 M
69,9 M
73,5 M
90,5 M
98,6 M
Bilan
Dette nette
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Couverture des intérêts
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Ratio de liquidité
6,7×
3,8×
7,0×
8,2×
6,8×
4,7×
3,4×
2,6×
2,4×
2,5×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
-2 966 362
-1 569
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
2
3
3
3
2
2
3
3
4
Z'' d'Altman
5,33
-3,63
1,72
-0,88
1,86
-1,60
-5,74
-7,75
-8,70
-9,61
M de Beneish
—
14,05
14,05
-1,27
-1,79
-2,34
-3,33
-2,21
-2,56
-2,67
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
