NEOG · Santé(substances de diagnostic in vitro et in vivo) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/05/2026
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Neogen Corp a publié un chiffre d'affaires de 870,4 millions $ pour l'exercice 2026, après une croissance de 10,4 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est revenue de 18,1 % en 2017 à -2,5 %, et il a gagné -0,8 % sur son capital investi la dernière année. Sur les 646,0 millions $ générés par son activité en 10 ans, 71,0 % sont allés au réinvestissement dans l'activité et 24,0 % aux acquisitions ; le nombre d'actions a augmenté de 112,5 %. Aux filtres comptables, il réussit 6 des 9 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de 2,06 est dans la zone grise et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; 3 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 2026870,4 M+10,4 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle-2,5 %marge brute de 46,9 %
Rendement du capital investi-0,8 %-8,7 % en moyenne sur 4 ans
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions18,5 M2,1 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA6,4×dette nette de 608,2 M
F-score de Piotroski6/9tests d'amélioration réussis
Le nombre d'actions est exprimé en actions d'aujourd'hui. Après une division, les dépôts SEC ne retraitent que les années récentes : ces sauts ont donc été lus comme des divisions et les années antérieures ajustées en conséquence — sinon, les chiffres par action compareraient des unités différentes :
2 pour 1 avant l'exercice 2019.
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
-1,5 Md-1,0 Md-500,0 M0500,0 M1,0 Md
2017Chiffre d'affaires 358,3 MRésultat opérationnel 64,9 M
2018Chiffre d'affaires 397,9 MRésultat opérationnel 70,2 M
2019Chiffre d'affaires 414,2 MRésultat opérationnel 68,1 M
2020Chiffre d'affaires 418,2 MRésultat opérationnel 67,5 M
2021Chiffre d'affaires 468,5 MRésultat opérationnel 74,2 M
2022Chiffre d'affaires 527,2 MRésultat opérationnel 58,6 M
2023Chiffre d'affaires 822,4 MRésultat opérationnel 37,5 M
2024Chiffre d'affaires 924,2 MRésultat opérationnel 58,6 M
2026Chiffre d'affaires 870,4 MRésultat opérationnel -21,6 M
2017201820192020202120222023202420252026
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
+1,9 %
+13,2 %
+10,4 %
Flux de trésorerie disponible par action
—
-22,0 %
-11,6 %
Actions
+4,8 %
+15,2 %
+8,7 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
-0,4 %
Rendement des actifs
-0,2 %
Rotation des actifs
0,26×
Recherche et développement
2,1 % du chiffre d'affaires
Frais généraux (SG&A)
28,2 % du chiffre d'affaires
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-1,5 Md-1,0 Md-500,0 M0500,0 M
2017Résultat net 43,8 MFlux de trésorerie disponible 45,7 MAprès rémunération en actions 40,4 M
2018Résultat net 63,1 MFlux de trésorerie disponible 48,2 MAprès rémunération en actions 43,3 M
2019Résultat net 60,2 MFlux de trésorerie disponible 49,2 MAprès rémunération en actions 43,6 M
2020Résultat net 59,5 MFlux de trésorerie disponible 61,8 MAprès rémunération en actions 55,4 M
2021Résultat net 60,9 MFlux de trésorerie disponible 54,4 MAprès rémunération en actions 47,9 M
2022Résultat net 48,3 MFlux de trésorerie disponible 43,6 MAprès rémunération en actions 36,5 M
2023Résultat net -22,9 MFlux de trésorerie disponible -24,7 MAprès rémunération en actions -34,9 M
2024Résultat net -9,4 MFlux de trésorerie disponible -76,1 MAprès rémunération en actions -89,9 M
2025Résultat net -1,1 MdFlux de trésorerie disponible -46,4 MAprès rémunération en actions -63,7 M
2026Résultat net -7,9 MFlux de trésorerie disponible 31,9 MAprès rémunération en actions 18,5 M
2017201820192020202120222023202420252026
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2017–2026
646,0 M générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 71 %458,4 M
Acquisitions 24 %155,3 M
Dividendes 0 %0
Rachats d'actions 0 %3,1 M
Conservé, ou utilisé pour réduire la dette 5 %29,1 M
Sur les mêmes années, elle a versé 90,4 M en actions. Le nombre d'actions a augmenté de 112,5 %. Les rachats n'ont même pas couvert ce qui a été distribué en actions.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$-6,00$-4,00$-2,00$0,00$2,00
2017Bénéfice par action $0,43Flux de trésorerie disponible par action $0,45
2018Bénéfice par action $0,61Flux de trésorerie disponible par action $0,46
2019Bénéfice par action $0,57Flux de trésorerie disponible par action $0,47
2020Bénéfice par action $0,56Flux de trésorerie disponible par action $0,58
2021Bénéfice par action $0,57Flux de trésorerie disponible par action $0,51
2022Bénéfice par action $0,45Flux de trésorerie disponible par action $0,40
2023Bénéfice par action $-0,12Flux de trésorerie disponible par action $-0,13
2024Bénéfice par action $-0,04Flux de trésorerie disponible par action $-0,35
2025Bénéfice par action $-5,03Flux de trésorerie disponible par action $-0,21
2026Bénéfice par action $-0,04Flux de trésorerie disponible par action $0,15
2017201820192020202120222023202420252026
Actions en circulation
Actions diluées
100,0 M150,0 M200,0 M250,0 M
2017Actions diluées 102,3 M
2018Actions diluées 104,3 M
2019Actions diluées 104,8 M
2020Actions diluées 105,7 M
2021Actions diluées 107,1 M
2022Actions diluées 108,0 M
2023Actions diluées 188,9 M
2024Actions diluées 216,5 M
2025Actions diluées 216,9 M
2026Actions diluées 217,5 M
2017201820192020202120222023202420252026
Quelle est la solidité du bilan ?
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
0200,0 M400,0 M600,0 M800,0 M
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023Dette nette 722,2 M
2024Dette nette 720,2 M
2025Dette nette 765,1 M
2026Dette nette 608,2 M
2017201820192020202120222023202420252026
Dette nette ÷ EBITDA
6,4×
Couverture des intérêts
-1× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
3,82 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
113 jours encaisse en 62 j, stock 114 j, paie en 63 j
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
6sur 9 tests réussis
✕RentableRendement des actifs supérieur à zéroéchoué
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
✓Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baisséréussi
✓Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
✕Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
2,06zone grise
1,12,6
Fonds de roulement ÷ actifs 0,13 × 6,56+0,88
Bénéfices non distribués ÷ actifs -0,16 × 3,26-0,53
Résultat opérationnel ÷ actifs -0,01 × 6,72-0,04
Capitaux propres ÷ passif 1,67 × 1,05+1,75
Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-2,66sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 0,98+0,90
Marge brute en recul 1,00+0,53
Actifs incorporels 0,98+0,40
Croissance des ventes 0,97+0,87
Amortissement ralenti 1,00+0,11
Frais généraux vs ventes 1,15-0,20
Bénéfice non encaissé -0,03-0,13
Endettement en hausse 0,93-0,31
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Les investissements (51 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (116 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
Le taux d'imposition effectif est de -12,2 %.
Rassurante
Une répartition géographique favorable, ou des crédits d'impôt légitimes.
Inquiétante
Pas tenable ; le projeter dans l'avenir gonfle la valorisation.
La dette nette représente 6,4 fois l'EBITDA.
Rassurante
Un secteur stable aux flux prévisibles et aux échéances confortables.
Inquiétante
Peu de marge si les résultats baissent ; c'est l'échéancier qu'il faut regarder.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Avec une marge de flux de trésorerie disponible nulle ou négative la dixième année, l'activité ne génère jamais de trésorerie pour ses propriétaires et un DCF ne dit rien d'utile. Indiquez une marge positive pour la dixième année pour voir ce qu'il faudrait.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 5 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché—aucune sur la période
Avec plan préétabli—des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
40,4 M
43,3 M
43,6 M
55,4 M
47,9 M
36,5 M
-34,9 M
-89,9 M
-63,7 M
18,5 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
42,9 M
47,6 M
44,0 M
45,3 M
39,8 M
27,5 M
38,5 M
15,2 M
-1,1 Md
93,4 M
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
1,0×
0,8×
0,8×
1,0×
0,9×
0,9×
1,1×
8,1×
0,0×
-4,0×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
4,1 %
5,3 %
3,5 %
5,8 %
5,7 %
4,6 %
8,0 %
12,1 %
11,7 %
5,9 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
—
—
—
1,0 %
1,9 %
-37,1 %
-0,8 %
Rendement des capitaux propres
9,3 %
11,3 %
9,4 %
8,2 %
7,2 %
5,4 %
-0,7 %
-0,3 %
-52,7 %
-0,4 %
Rendement des actifs
8,3 %
10,2 %
8,6 %
7,5 %
6,6 %
4,9 %
-0,5 %
-0,2 %
-31,7 %
-0,2 %
Rotation des actifs
0,7×
0,6×
0,6×
0,5×
0,5×
0,5×
0,2×
0,2×
0,3×
0,3×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$0,43
$0,61
$0,57
$0,56
$0,57
$0,45
$-0,12
$-0,04
$-5,03
$-0,04
Flux de trésorerie disponible par action
$0,45
$0,46
$0,47
$0,58
$0,51
$0,40
$-0,13
$-0,35
$-0,21
$0,15
Dividende par action
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Taux de distribution
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Valeur comptable par action
$2,31
$2,71
$3,05
$3,42
$3,91
$4,12
$14,49
$14,49
$9,54
$9,61
Actions diluées
102,3 M
104,3 M
104,8 M
105,7 M
107,1 M
108,0 M
188,9 M
216,5 M
216,9 M
217,5 M
Bilan
Dette nette
—
—
—
—
—
—
722,2 M
720,2 M
765,1 M
608,2 M
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
—
—
—
5,7×
4,1×
-0,8×
6,4×
Couverture des intérêts
—
—
—
—
—
—
1,4×
1,4×
-27,8×
-0,9×
Ratio de liquidité
8,1×
9,7×
11,8×
11,1×
11,0×
8,1×
4,0×
3,8×
3,3×
3,8×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
180
168
183
188
182
182
118
153
148
113
Scores
F-score de Piotroski
—
5
4
4
3
5
3
5
3
6
Z'' d'Altman
14,58
16,41
18,08
17,12
17,34
14,78
3,41
3,46
-0,23
2,06
M de Beneish
—
-2,43
-2,47
-2,70
-2,44
-2,67
-1,96
-2,41
-4,27
-2,66
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
