CGNX · Technologie(instruments industriels de mesure, d'affichage et de contrôle) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Cognex Corp a publié un chiffre d'affaires de 994,4 millions $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 2,9 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est revenue de 33,8 % en 2017 à 16,3 %. Sur les 2,0 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 55,0 % sont allés aux rachats d'actions et 53,9 % aux dividendes ; le nombre d'actions a baissé de 5,7 %. Aux filtres comptables, il réussit 7 des 8 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de 5,86 est dans la zone sûre et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; un des six recoupements entre ses états financiers se déclenche.
Chiffre d'affaires, exercice 2025994,4 M+2,9 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle16,3 %marge brute de 66,9 %
Rendement du capital investi—
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions188,3 M18,9 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA—dette nette de —
F-score de Piotroski7/8tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
0500,0 M1,0 Md1,5 Md
2017Chiffre d'affaires 766,1 MRésultat opérationnel 258,9 M
2018Chiffre d'affaires 806,3 MRésultat opérationnel 221,1 M
2019Chiffre d'affaires 725,6 MRésultat opérationnel 142,6 M
2020
2020Chiffre d'affaires 811,0 MRésultat opérationnel 170,5 M
2021Chiffre d'affaires 1,0 MdRésultat opérationnel 315,1 M
2022Chiffre d'affaires 1,0 MdRésultat opérationnel 246,2 M
2023Chiffre d'affaires 837,5 MRésultat opérationnel 130,7 M
2024Chiffre d'affaires 914,5 MRésultat opérationnel 115,1 M
2025Chiffre d'affaires 994,4 MRésultat opérationnel 162,6 M
2017201820192020202020212022202320242025
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Chiffre d'affaires
-0,4 %
+4,2 %
+2,9 %
Résultat opérationnel
-12,9 %
-1,0 %
-5,0 %
Résultat net
-19,0 %
-8,3 %
-4,7 %
Bénéfice par action
-18,2 %
-7,5 %
-4,1 %
Flux de trésorerie disponible par action
+3,0 %
+1,5 %
+2,8 %
Dividende par action
+7,1 %
-32,0 %
+8,0 %
Actions
-1,1 %
-0,8 %
-0,6 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
Rendement du capital investiCoût du capital aujourd'hui · 10,2 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2017
2018
2019
2020
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820192020202020212022202320242025
Profit économique
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
7,7 %
Rendement des actifs
5,7 %
Rotation des actifs
0,49×
Recherche et développement
14,0 % du chiffre d'affaires
Frais généraux (SG&A)
36,6 % du chiffre d'affaires
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
0100,0 M200,0 M300,0 M
2017Résultat net 176,7 MFlux de trésorerie disponible 195,6 MAprès rémunération en actions 163,6 M
2018Résultat net 219,3 MFlux de trésorerie disponible 186,4 MAprès rémunération en actions 145,3 M
2019Résultat net 203,9 MFlux de trésorerie disponible 231,6 MAprès rémunération en actions 186,0 M
2020
2020Résultat net 176,2 MFlux de trésorerie disponible 229,1 MAprès rémunération en actions 227,7 M
2021Résultat net 279,9 MFlux de trésorerie disponible 298,6 MAprès rémunération en actions 254,8 M
2022Résultat net 215,5 MFlux de trésorerie disponible 223,7 MAprès rémunération en actions 169,2 M
2023Résultat net 113,2 MFlux de trésorerie disponible 89,8 MAprès rémunération en actions 35,1 M
2024Résultat net 106,2 MFlux de trésorerie disponible 134,0 MAprès rémunération en actions 81,6 M
2025Résultat net 114,4 MFlux de trésorerie disponible 236,8 MAprès rémunération en actions 188,3 M
2017201820192020202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2017–2025
2,0 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 9 %182,9 M
Acquisitions 23 %459,8 M
Dividendes 54 %1,1 Md
Rachats d'actions 55 %1,1 Md
Plus qu'elle n'a généré : financé par la trésorerie ou une nouvelle dette -41 %-821,8 M
Sur les mêmes années, elle a versé 374,0 M en actions. Le nombre d'actions a baissé de 5,7 %. 730,3 M des rachats sont allés au-delà de la compensation de cette dilution.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$0,00$1,00$2,00$3,00
2017Bénéfice par action $0,98Flux de trésorerie disponible par action $1,09Dividende par action $0,16
2018Bénéfice par action $1,24Flux de trésorerie disponible par action $1,05Dividende par action $0,18
2019Bénéfice par action $1,16Flux de trésorerie disponible par action $1,32Dividende par action $0,20
2020
2020Bénéfice par action $1,00Flux de trésorerie disponible par action $1,30Dividende par action $2,21
2021Bénéfice par action $1,56Flux de trésorerie disponible par action $1,66Dividende par action $0,24
2022Bénéfice par action $1,23Flux de trésorerie disponible par action $1,28Dividende par action $0,26
2023Bénéfice par action $0,65Flux de trésorerie disponible par action $0,52Dividende par action $0,28
2024Bénéfice par action $0,62Flux de trésorerie disponible par action $0,78Dividende par action $0,30
2025Bénéfice par action $0,68Flux de trésorerie disponible par action $1,40Dividende par action $0,32
2017201820192020202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
165,0 M170,0 M175,0 M180,0 M
2017Actions diluées 179,6 M
2018Actions diluées 177,4 M
2019Actions diluées 175,3 M
2020
2020Actions diluées 176,6 M
2021Actions diluées 179,9 M
2022Actions diluées 174,9 M
2023Actions diluées 173,4 M
2024Actions diluées 172,6 M
2025Actions diluées 169,4 M
2017201820192020202020212022202320242025
Quelle est la solidité du bilan ?
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette ÷ EBITDA
—
Couverture des intérêts
— résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
3,80 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
151 jours encaisse en 54 j, stock 153 j, paie en 56 j
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
7sur 8 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
–Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissé — non publiépas de données
✓Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentéréussi
✕Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
5,86zone sûre
1,12,6
Fonds de roulement ÷ actifs 0,25 × 6,56+1,67
Bénéfices non distribués ÷ actifs 0,20 × 3,26+0,66
Résultat opérationnel ÷ actifs 0,08 × 6,72+0,54
Capitaux propres ÷ passif 2,84 × 1,05+2,99
Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-2,78sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 0,94+0,87
Marge brute en recul 1,02+0,54
Actifs incorporels 0,95+0,38
Croissance des ventes 1,09+0,97
Amortissement ralenti 0,93+0,11
Frais généraux vs ventes 0,90-0,16
Bénéfice non encaissé -0,06-0,30
Endettement en hausse 1,07-0,35
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Les investissements (9 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (20 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Valeur par action, avec ces hypothèses$4,45actualisé à 10,2 % par an · dont 49 % au-delà de la 10e année
$2,7580 % de 5 000 simulations$6,63
Prudent$2,890,0 % de croissance · 4,5 % de marge · 11,2 % d'actualisation · 2,0 % à perpétuité
Vos hypothèses$4,454,0 % de croissance · 5,3 % de marge · 10,2 % d'actualisation · 2,5 % à perpétuité
Généreux$7,218,0 % de croissance · 6,1 % de marge · 9,2 % d'actualisation · 3,0 % à perpétuité
Saisissez un cours à gauche pour poser les questions inverses : quelle croissance, quelle marge ou quel taux d'actualisation ce cours implique.
Ce que la valeur implique, dans les multiples habituels
À la valeur de ce modèle
Cours ÷ bénéfice
6,6×
Valeur d'entreprise ÷ EBITDA
4,1×
Valeur d'entreprise ÷ chiffre d'affaires
0,8×
Rendement de flux de trésorerie disponible
25,0 %
Des flux de trésorerie à une valeur par action
10 ans de flux de trésorerie, aujourd'hui383,3 M
Tout le reste, aujourd'hui370,9 M
L'activité entière754,2 M
Moins la dette nette-0
Ce qui revient aux actionnaires754,2 M
Réparti entre 169,4 M actions : <strong>$4,45</strong> chacune.
La projection à côté de son historique
Le flux de trésorerie disponible publié après rémunération en actions, puis celui du modèle. Une projection qui ne ressemble en rien au passé a besoin d'une raison.
PubliéProjeté
0100,0 M200,0 M300,0 M
2017Publié 163,6 M
2018Publié 145,3 M
2019Publié 186,0 M
2020
2020Publié 227,7 M
2021Publié 254,8 M
2022Publié 169,2 M
2023Publié 35,1 M
2024Publié 81,6 M
2025Publié 188,3 M
2026Projeté 55,2 M
2027Projeté 57,3 M
2028Projeté 59,4 M
2029Projeté 61,5 M
2030Projeté 63,6 M
2031Projeté 65,6 M
2032Projeté 67,6 M
2033Projeté 69,5 M
2034Projeté 71,3 M
2035Projeté 73,1 M
2017201920202022202420262028203020322034
Année par année
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Chiffre d'affaires
1,0 Md
1,1 Md
1,1 Md
1,2 Md
1,2 Md
1,2 Md
1,3 Md
1,3 Md
1,3 Md
1,4 Md
Croissance
4,0 %
3,8 %
3,7 %
3,5 %
3,3 %
3,2 %
3,0 %
2,8 %
2,7 %
2,5 %
Marge de trésorerie
5,3 %
5,3 %
5,3 %
5,3 %
5,3 %
5,3 %
5,3 %
5,3 %
5,3 %
5,3 %
Flux de trésorerie disponible
55,2 M
57,3 M
59,4 M
61,5 M
63,6 M
65,6 M
67,6 M
69,5 M
71,3 M
73,1 M
Vaut aujourd'hui
50,1 M
47,2 M
44,5 M
41,8 M
39,2 M
36,7 M
34,3 M
32,0 M
29,8 M
27,8 M
Si les données les moins connues bougent
La valeur par action quand deux données changent à la fois. Que des cases voisines diffèrent beaucoup, c'est la conclusion : la valeur dépend de chiffres que personne ne connaît avec précision.
Le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle
actualisation ↓ · perpétuité →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
5
5
5
5
6
9,7 %
4
5
5
5
5
10,2 %
4
4
4
5
5
10,7 %
4
4
4
4
5
11,2 %
4
4
4
4
4
La croissance de la première année et la marge finale
marge ↓ · croissance →
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
8,0 %
4,3 %
3
3
4
4
4
4,8 %
4
4
4
4
5
5,3 %
4
4
4
5
5
5,9 %
4
4
5
5
6
6,4 %
4
5
5
6
6
Toutes les données bougent en même temps
5 000 valorisations, chacune avec la croissance, la marge finale, le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle tirés au hasard autour des valeurs de gauche (dispersions de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % et 0,5 %). Pas une probabilité — les dispersions sont aussi des hypothèses —, mais une image honnête de l'étendue de la réponse.
10e centile$2,75
Médiane$4,45
90e centile$6,63
$2,00$4,00$6,00$8,00
La moitié des simulations se situent entre <b>$3,52</b> et <b>$5,52</b> ; une sur dix sous $2,75, une sur dix au-dessus de $6,63.
Le long terme a-t-il du sens ?
3,9×La valeur terminale valorise l'activité la 10e année à 3,9 fois l'EBITDA de cette année-là.
5 %Pour croître de 2,5 % à perpétuité en réinvestissant 50 % de son résultat opérationnel après impôt, l'activité doit gagner 5 % sur le nouveau capital.
49 %de la valeur vient d'après la 10e année. Plus c'est élevé, plus la réponse dépend de la partie que personne ne peut voir.
Le taux d'actualisation, décomposé
Ce qu'exigent les actionnaires (CAPM) : 5,17 % sans risque + 1,00 de bêta × 5,0 % de prime = <strong>10,17 %</strong>.
Ce que facturent les prêteurs, après l'économie d'impôt sur les intérêts : 6,67 % × (1 − 35,0 %) = <strong>4,34 %</strong>.
Pondéré selon ce que l'entreprise utilise de chacun (valeur comptable (aucun cours indiqué)) : <strong>10,17 %</strong>, le taux auquel chaque flux futur est actualisé.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 4 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché$16,6 M26 vente(s) par 4 initié(s)
Avec plan préétabli0 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
163,6 M
145,3 M
186,0 M
—
227,7 M
254,8 M
169,2 M
35,1 M
81,6 M
188,3 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
156,6 M
165,7 M
147,0 M
—
169,6 M
248,6 M
187,0 M
69,3 M
91,3 M
141,8 M
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
1,1×
0,8×
1,1×
—
1,3×
1,1×
1,0×
0,8×
1,3×
2,1×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
3,8 %
4,6 %
3,0 %
—
1,6 %
1,5 %
2,0 %
2,8 %
1,6 %
0,9 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendement des capitaux propres
16,1 %
19,3 %
15,0 %
—
14,0 %
19,6 %
15,0 %
7,5 %
7,0 %
7,7 %
Rendement des actifs
13,7 %
17,0 %
10,8 %
—
9,8 %
14,0 %
11,0 %
5,6 %
5,3 %
5,7 %
Rotation des actifs
0,6×
0,6×
0,4×
—
0,5×
0,5×
0,5×
0,4×
0,5×
0,5×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$0,98
$1,24
$1,16
—
$1,00
$1,56
$1,23
$0,65
$0,62
$0,68
Flux de trésorerie disponible par action
$1,09
$1,05
$1,32
—
$1,30
$1,66
$1,28
$0,52
$0,78
$1,40
Dividende par action
$0,16
$0,18
$0,20
—
$2,21
$0,24
$0,26
$0,28
$0,30
$0,32
Taux de distribution
16,4 %
14,5 %
17,2 %
—
221,6 %
15,5 %
21,3 %
43,3 %
49,3 %
47,7 %
Valeur comptable par action
$6,31
$6,65
$7,86
—
$7,18
$8,15
$8,33
$8,77
$8,90
$8,93
Actions diluées
179,6 M
177,4 M
175,3 M
—
176,6 M
179,9 M
174,9 M
173,4 M
172,6 M
169,4 M
Bilan
Dette nette
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Couverture des intérêts
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Ratio de liquidité
5,6×
8,5×
5,0×
—
4,5×
3,4×
3,8×
4,5×
3,6×
3,8×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
144
173
134
—
135
137
168
267
208
151
Scores
F-score de Piotroski
—
7
4
0
2
5
5
5
5
7
Z'' d'Altman
11,67
14,01
6,19
—
5,69
6,07
6,41
6,06
6,02
5,86
M de Beneish
—
-2,57
-2,35
—
—
-2,51
-2,61
-2,49
-2,38
-2,78
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
