Riesgo de tipos declarado
Cuánto declara un fondo de bonos que cambiaría su propio valor si todos los tipos subieran un punto porcentual a la vez: su propia estimación, que se lee como una duración, no una medida sacada de su precio.
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Cómo se calcula aquí
Cada trimestre, un fondo registrado en EE. UU. con al menos una cuarta parte de su patrimonio en deuda declara en la Parte B de su formulario N-PORT cuánto cambiaría su valor si los tipos se movieran 100 puntos básicos en cinco puntos de la curva —tres meses, uno, cinco, diez y treinta años— y en cada moneda que sea al menos un 1 % de su patrimonio: su DV100 por tramo. Los cinco tramos se suman y se dividen por el patrimonio neto del fondo. Mover todos los tramos a la vez es desplazar la curva entera en paralelo, así que la suma es la estimación del propio fondo para ese desplazamiento. La misma parte da también el cambio para un movimiento de un punto básico; por 100, esa versión en línea recta deja fuera la curva del precio de los bonos, y dividida por la parte del fondo en bonos se lee como su duración: un −6 % en un fondo todo en bonos son unos 6 años. El formulario no dice en qué sentido medirlo y cada familia de fondos lo hace a su manera, así que aquí se enseña como el cambio para una subida; cuando los derivados de tipos o los bonos vendidos en corto no dejan leer en el informe hacia dónde va la cifra, se deja fuera y la página lo dice. Un fondo de fondos, o una cartera, suma la cifra de cada fondo de bonos multiplicada por su peso.
Ejemplo resuelto
- El informe de BND del 30 jun. 2026 declara, punto a punto de la curva, qué haría con su valor una subida de los tipos de un punto porcentual: 3 meses -0,01 %, 1 año -0,66 %, 5 años -1,61 %, 10 años -2,12 %, 30 años -1,14 %.
- Sumados: -5,54 % del patrimonio neto del fondo, su propia estimación para todos los tipos subiendo un punto a la vez.
- El mismo informe da también el cambio para un movimiento de 0,01 puntos; por 100 es -5,69 %: el mismo movimiento dibujado como una línea recta, sin la curva del precio de los bonos, y es la cifra que se lee como una duración.
- Un 98,8 % del fondo son bonos, así que -5,69 % ÷ 98,8 % se lee como una duración de unos 5,8 años para los propios bonos.
- En una cartera con un 20 % en BND, eso es 20 % × -5,54 % = -1,11 % de toda la cartera.
Un fondo de bonos real, abierto con su formulario N-PORT público en SEC EDGAR: la demo no tiene ninguno. Con tu cuenta y fondos de bonos propios, esto se calcula sobre los tuyos.
Dónde engaña
Contesta a una sola hipótesis: todos los tipos moviéndose lo mismo en el mismo momento. Las curvas casi nunca lo hacen —los tipos cortos y los largos suelen moverse distinto, a veces en sentidos opuestos—, y para eso está el reparto por tramos. Llevada a un movimiento mayor es una línea recta: ante un movimiento de varios puntos, un bono corriente pierde menos que eso y gana más, mientras que los bonos hipotecarios hacen lo contrario, porque los propietarios refinancian cuando los tipos bajan. Una cifra presentada con el signo contrario, a la que aquí se le da la vuelta, puede llevar esa curva del lado equivocado, y entonces exagera la pérdida de una subida en unos pocos por ciento de la propia cifra. Deja fuera los diferenciales de crédito, que tienen su propia cifra; cada familia de fondos la calcula con su propio modelo; y describe el fin de trimestre de su informe. En un fondo de bonos protegidos contra la inflación (TIPS), los tipos que se mueven son los reales, descontada la inflación. Dice lo que haría un movimiento, no si va a llegar.