Riesgo de diferencial de crédito
Cuánto declara un fondo de bonos que cambiaría su valor si lo que pagan de más sus bonos que no son del Tesoro, sobre los del Tesoro, se ensanchara un punto porcentual: grado de inversión y alto rendimiento por separado.
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Cómo se calcula aquí
Se declara en la Parte B del formulario N-PORT del fondo: cuánto cambiaría su valor si los diferenciales de crédito se ensancharan un punto básico, aplicado al diferencial ajustado por opciones, en cinco puntos de la curva y por separado para las posiciones de grado de inversión y las de alto rendimiento (por debajo del grado de inversión). Los tramos se suman, se multiplican por 100 para expresarlo por punto porcentual y se dividen por el patrimonio neto. Los bonos del Tesoro no tienen diferencial de crédito, así que un fondo hecho sobre todo de ellos enseña aquí una cifra pequeña aunque su riesgo de tipos sea grande. Como la de tipos, se enseña como el cambio para un ensanchamiento, lo haya declarado el fondo en el sentido que sea; las cifras que no cuadran con el resto del informe —el mismo total repetido en cada tramo de la curva, por ejemplo— se dejan fuera.
Ejemplo resuelto
- Informe de BND del 30 jun. 2026: si los diferenciales sobre el Tesoro se ensancharan un punto porcentual, sus bonos de grado de inversión cambiarían su valor en un -2,77 % y los de alto rendimiento en un -0,02 %.
- -2,77 % + -0,02 % = -2,79 %, frente a -5,54 % por una subida de un punto de todos los tipos.
- Un 48 % del fondo es deuda del Tesoro de EE. UU.; no tiene diferencial de crédito, así que aquí no suma nada.
Un fondo de bonos real, abierto con su formulario N-PORT público en SEC EDGAR: la demo no tiene ninguno. Con tu cuenta y fondos de bonos propios, esto se calcula sobre los tuyos.
Dónde engaña
Es la cifra de un punto básico multiplicada por cien, y los diferenciales no se mueven de punto básico en punto básico cuando importa: en el otoño de 2008 y en marzo de 2020 se ensancharon varios puntos en semanas, los de alto rendimiento mucho más que los de grado de inversión. Movimientos así llegan con bonos que no se pueden vender cerca de su precio de pantalla, y eso no lo recoge ninguna cifra lineal. Mide un ensanchamiento, no un impago: un bono que deja de pagar pierde más de lo que dice su cambio de diferencial. Y en esos dos episodios los tipos del Tesoro bajaron a la vez, así que la cifra de tipos y esta tiraron en sentidos opuestos: se leen una al lado de la otra, no como un solo número.