ZION · Finanzas(bancos comerciales nacionales) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Zions Bancorporation, National Association declaró unas ventas de 529,0 millones $ en el ejercicio 2025. De los 8,7 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 37,8 % fue a recompras y un 25,8 % a dividendos; el número de acciones bajó un 29,8 %. En los filtros contables, supera 6 de las 7 pruebas de Piotroski; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025529,0 M
Margen operativo—margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones917,0 Mel 173,3 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de 2,4 mil M
F-score de Piotroski6/7pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
0200,0 M400,0 M600,0 M
2017
2018Ventas 412,0 M
2019
2019Ventas 414,0 M
2020Ventas 402,0 M
2021Ventas 449,0 M
2022Ventas 495,0 M
2023Ventas 503,0 M
2024Ventas 513,0 M
2025Ventas 529,0 M
2017201820192019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+2,2 %
+5,6 %
—
Beneficio neto
-0,3 %
+10,8 %
+4,8 %
Beneficio por acción
+0,4 %
+13,4 %
+9,0 %
Flujo de caja libre por acción
-8,8 %
+14,3 %
+6,7 %
Dividendo por acción
+0,5 %
+3,0 %
+12,8 %
Acciones
-0,7 %
-2,3 %
-3,9 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
0,0 %100,0 %200,0 %300,0 %
2017
2018Neto 214,6 %Flujo de caja libre 254,1 %
2019
2019Neto 197,1 %Flujo de caja libre 140,1 %
2020Neto 134,1 %Flujo de caja libre 136,3 %
2021Neto 251,4 %Flujo de caja libre 94,2 %
2022Neto 183,2 %Flujo de caja libre 258,6 %
2023Neto 135,2 %Flujo de caja libre 153,5 %
2024Neto 152,8 %Flujo de caja libre 204,9 %
2025Neto 169,9 %Flujo de caja libre 180,0 %
2017201820192019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
12,5 %
Rentabilidad sobre activos
1,0 %
Rotación de activos
0,01×
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M
2017Beneficio neto 592,0 MFlujo de caja libre 759,0 MTras pagos en acciones 734,0 M
2018Beneficio neto 884,0 MFlujo de caja libre 1,0 mil MTras pagos en acciones 1,0 mil M
2019
2019Beneficio neto 816,0 MFlujo de caja libre 580,0 MTras pagos en acciones 553,0 M
2020Beneficio neto 539,0 MFlujo de caja libre 548,0 MTras pagos en acciones 522,0 M
2021Beneficio neto 1,1 mil MFlujo de caja libre 423,0 MTras pagos en acciones 395,0 M
2022Beneficio neto 907,0 MFlujo de caja libre 1,3 mil MTras pagos en acciones 1,2 mil M
2023Beneficio neto 680,0 MFlujo de caja libre 772,0 MTras pagos en acciones 739,0 M
2024Beneficio neto 784,0 MFlujo de caja libre 1,1 mil MTras pagos en acciones 1,0 mil M
2025Beneficio neto 899,0 MFlujo de caja libre 952,0 MTras pagos en acciones 917,0 M
2017201820192019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025
8,7 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 15 %1,3 mil M
Compras de empresas 6 %509,0 M
Dividendos 26 %2,3 mil M
Recompras de acciones 38 %3,3 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 15 %1,4 mil M
En esos mismos años pagó 263,0 M en acciones. El número de acciones bajó un 29,8 %. 3,0 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,00$2,50$5,00$7,50$10,00
2017Beneficio por acción $2,82Flujo de caja libre por acción $3,62Dividendo por acción $0,62
2018Beneficio por acción $4,28Flujo de caja libre por acción $5,07Dividendo por acción $1,14
2019
2019Beneficio por acción $4,38Flujo de caja libre por acción $3,11Dividendo por acción $1,39
2020Beneficio por acción $3,25Flujo de caja libre por acción $3,31Dividendo por acción $1,56
2021Beneficio por acción $7,05Flujo de caja libre por acción $2,64Dividendo por acción $1,63
2022Beneficio por acción $6,04Flujo de caja libre por acción $8,52Dividendo por acción $1,79
2023Beneficio por acción $4,60Flujo de caja libre por acción $5,22Dividendo por acción $1,91
2024Beneficio por acción $5,33Flujo de caja libre por acción $7,14Dividendo por acción $1,96
2025Beneficio por acción $6,11Flujo de caja libre por acción $6,47Dividendo por acción $1,81
2017201820192019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
140,0 M160,0 M180,0 M200,0 M220,0 M
2017Acciones diluidas 209,7 M
2018Acciones diluidas 206,5 M
2019Acciones diluidas 187,6 M
2019Acciones diluidas 186,5 M
2020Acciones diluidas 165,6 M
2021Acciones diluidas 160,2 M
2022Acciones diluidas 150,3 M
2023Acciones diluidas 147,8 M
2024Acciones diluidas 147,2 M
2025Acciones diluidas 147,2 M
2017201820192019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-5,0 mil M05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M
2017Deuda neta -165,0 M
2018Deuda neta 5,8 mil M
2019
2019Deuda neta 3,1 mil M
2020Deuda neta 2,4 mil M
2021Deuda neta 1,3 mil M
2022Deuda neta 10,4 mil M
2023Deuda neta 4,2 mil M
2024Deuda neta 4,1 mil M
2025Deuda neta 2,4 mil M
2017201820192019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
— activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 7 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
–Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
A las cuentas les falta una línea que necesita (beneficios retenidos, activo corriente o pasivo).
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
A las cuentas de la SEC les faltan las líneas necesarias para las ventas, el flujo de caja libre o el número de acciones, así que no hay DCF para esta empresa.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 4 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$6,3 M7 venta(s) de 3 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas130 retribuciones · 7 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
