WMG · Consumo discrecional(servicios de ocio y recreo) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 30/09/2025
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Warner Music Group Corp. declaró unas ventas de 6,7 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 7,2 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 6,2 % en 2017 al 10,3 %, y ganó un 11,1 % sobre su capital invertido en el último año. De los 5,3 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 58,5 % fue a dividendos y un 23,9 % a compras de empresas. En los filtros contables, supera 4 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de -0,85, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20256,7 mil M+7,2 % al año en 9 años
Margen operativo10,3 %margen bruto del 45,8 %
Rentabilidad sobre el capital invertido11,1 %13,0 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones485,0 Mel 7,2 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA3,3×deuda neta de 3,5 mil M
F-score de Piotroski4/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-2 mil M02 mil M4 mil M6 mil M8 mil M
2017Ventas 3,6 mil MBeneficio operativo 222,0 M
2018Ventas 4,0 mil MBeneficio operativo 217,0 M
2018
2019Ventas 4,5 mil MBeneficio operativo 356,0 M
2020Ventas 4,5 mil MBeneficio operativo -229,0 M
2021Ventas 5,3 mil MBeneficio operativo 609,0 M
2022Ventas 5,9 mil MBeneficio operativo 714,0 M
2023Ventas 6,0 mil MBeneficio operativo 790,0 M
2024Ventas 6,4 mil MBeneficio operativo 823,0 M
2025Ventas 6,7 mil MBeneficio operativo 694,0 M
2017201820182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+4,3 %
+8,5 %
+7,2 %
Beneficio operativo
-0,9 %
—
+13,5 %
Beneficio neto
-12,8 %
—
+11,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 547,1 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 6,2 %
2018
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 12,8 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido -7,9 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 12,1 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 13,8 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 13,3 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 14,4 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 11,1 %
2017201820182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
56,4 %
Rentabilidad sobre activos
3,7 %
Rotación de activos
0,68×
Gastos generales (SG&A)
28,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-0,5 mil M00,5 mil M1,0 mil M
2017Beneficio neto 143,0 MFlujo de caja libre 491,0 MTras pagos en acciones 421,0 M
2018Beneficio neto 307,0 MFlujo de caja libre 351,0 MTras pagos en acciones 289,0 M
2018
2019Beneficio neto 256,0 MFlujo de caja libre 296,0 MTras pagos en acciones 246,0 M
2020Beneficio neto -475,0 MFlujo de caja libre 378,0 MTras pagos en acciones -230,0 M
2021Beneficio neto 304,0 MFlujo de caja libre 545,0 MTras pagos en acciones 500,0 M
2022Beneficio neto 551,0 MFlujo de caja libre 607,0 MTras pagos en acciones 568,0 M
2023Beneficio neto 430,0 MFlujo de caja libre 560,0 MTras pagos en acciones 511,0 M
2024Beneficio neto 435,0 MFlujo de caja libre 638,0 MTras pagos en acciones 586,0 M
2025Beneficio neto 365,0 MFlujo de caja libre 539,0 MTras pagos en acciones 485,0 M
2017201820182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025
5,3 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 17 %917,0 M
Compras de empresas 24 %1,3 mil M
Dividendos 59 %3,1 mil M
Recompras de acciones 0 %16,0 M
Guardado, o usado para reducir deuda 0 %3,0 M
En esos mismos años pagó 1,0 mil M en acciones. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0$250.000$500.000$750.000$1.000.000
2017Beneficio por acción $135.931,56Flujo de caja libre por acción $466.730,04Dividendo por acción $79.847,91
2018Beneficio por acción $291.825,10Flujo de caja libre por acción $333.650,19Dividendo por acción $879.277,57
2018
2019Beneficio por acción $241.509,43Flujo de caja libre por acción $279.245,28Dividendo por acción $88.679,25
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
1.0521.0541.0561.0581.060
2017Acciones diluidas 1.052
2018Acciones diluidas 1.052
2018
2019Acciones diluidas 1.060
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
01 mil M2 mil M3 mil M4 mil M
2017Deuda neta 2,2 mil M
2018Deuda neta 2,3 mil M
2018
2019Deuda neta 2,4 mil M
2020Deuda neta 2,6 mil M
2021Deuda neta 2,8 mil M
2022Deuda neta 3,1 mil M
2023Deuda neta 3,3 mil M
2024Deuda neta 3,3 mil M
2025Deuda neta 3,5 mil M
2017201820182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
3,3×
Cobertura de intereses
4× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
0,66 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
53 días cobra en 73 d, existencias 6 d, paga en 26 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
4de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
–Sin acciones nuevasEl número de acciones no creció — no declaradosin datos
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
-0,85zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos -0,15 × 6,56-0,96
Beneficios retenidos ÷ activos -0,14 × 3,26-0,44
Beneficio operativo ÷ activos 0,07 × 6,72+0,47
Fondos propios ÷ pasivo 0,07 × 1,05+0,07
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,54por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,02+0,94
Margen bruto a la baja 1,04+0,55
Activos blandos 1,02+0,41
Crecimiento de ventas 1,04+0,93
Amortización más lenta 0,88+0,10
Gastos generales frente a ventas 0,96-0,17
Beneficio que no es caja -0,03-0,15
Endeudamiento al alza 0,97-0,32
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (139M) está muy por debajo de la amortización (376M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
La deuda neta equivale a 3,3 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
A las cuentas de la SEC les faltan las líneas necesarias para las ventas, el flujo de caja libre o el número de acciones, así que no hay DCF para esta empresa.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas66 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
