WERN · Industria(transporte de mercancías por carretera (no local)) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Werner Enterprises Inc declaró unas ventas de 2,9 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 4,2 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 6,3 % en 2016 al 0,4 %, y ganó un 0,6 % sobre su capital invertido en el último año. De los 3,7 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 119,1 % fue a reinvertir en el negocio y un 14,6 % a dividendos; el número de acciones bajó un 16,3 %. En los filtros contables, supera 5 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 3,81, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20252,9 mil M+4,2 % al año en 9 años
Margen operativo0,4 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido0,6 %6,8 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-79,2 Mel -2,7 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA2,4×deuda neta de 692,1 M
F-score de Piotroski5/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
01 mil M2 mil M3 mil M4 mil M
2016Ventas 2,0 mil MBeneficio operativo 126,1 M
2017Ventas 2,1 mil MBeneficio operativo 143,8 M
2018Ventas 2,5 mil MBeneficio operativo 224,2 M
2019Ventas 2,5 mil MBeneficio operativo 225,5 M
2020Ventas 2,4 mil MBeneficio operativo 227,4 M
2021Ventas 2,7 mil MBeneficio operativo 309,1 M
2022Ventas 3,2 mil MBeneficio operativo 323,1 M
2023Ventas 3,2 mil MBeneficio operativo 176,4 M
2024Ventas 3,0 mil MBeneficio operativo 66,1 M
2025Ventas 2,9 mil MBeneficio operativo 11,7 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-3,4 %
+4,1 %
+4,2 %
Beneficio operativo
-67,0 %
-44,8 %
-23,2 %
Dividendo por acción
+4,1 %
+9,4 %
+10,0 %
Acciones
-2,1 %
-2,7 %
-2,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-20 %-10 %0 %10 %20 %
2016Operativo 6,3 %Neto 3,9 %Flujo de caja libre -11,4 %
2017Operativo 6,8 %Neto 9,6 %Flujo de caja libre -1,6 %
2018Operativo 9,1 %Neto 6,8 %Flujo de caja libre -4,1 %
2019Operativo 9,2 %Neto 6,8 %Flujo de caja libre 0,2 %
2020Operativo 9,6 %Neto 7,1 %Flujo de caja libre 1,4 %
2021Operativo 11,3 %Neto 9,5 %Flujo de caja libre -1,4 %
2022Operativo 10,0 %Neto 7,5 %Flujo de caja libre -1,8 %
2023Operativo 5,5 %Neto 3,5 %Flujo de caja libre -3,9 %
2024Operativo 2,2 %Neto 1,2 %Flujo de caja libre -2,8 %
2025Operativo 0,4 %Neto -0,5 %Flujo de caja libre -2,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
0 %5 %10 %15 %
2016
2017
2018
2019
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 12,3 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 13,3 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 11,4 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 6,2 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 2,5 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 0,6 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-1,1 %
Rentabilidad sobre activos
-0,5 %
Rotación de activos
1,00×
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-400 M-200 M0200 M400 M
2016Beneficio neto 79,1 MFlujo de caja libre -228,2 MTras pagos en acciones -230,6 M
2017Beneficio neto 202,9 MFlujo de caja libre -33,5 MTras pagos en acciones -38,1 M
2018Beneficio neto 168,1 MFlujo de caja libre -101,7 MTras pagos en acciones -109,1 M
2019Beneficio neto 166,9 MFlujo de caja libre 5,9 MTras pagos en acciones -2,2 M
2020Beneficio neto 169,1 MFlujo de caja libre 32,8 MTras pagos en acciones 23,9 M
2021Beneficio neto 259,1 MFlujo de caja libre -38,0 MTras pagos en acciones -48,8 M
2022Beneficio neto 241,3 MFlujo de caja libre -58,5 MTras pagos en acciones -71,0 M
2023Beneficio neto 112,4 MFlujo de caja libre -124,4 MTras pagos en acciones -136,4 M
2024Beneficio neto 34,2 MFlujo de caja libre -84,1 MTras pagos en acciones -92,9 M
2025Beneficio neto -14,4 MFlujo de caja libre -68,5 MTras pagos en acciones -79,2 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
3,7 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 119 %4,3 mil M
Compras de empresas 11 %386,2 M
Dividendos 15 %534,8 M
Recompras de acciones 14 %508,5 M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -58 %-2,1 mil M
En esos mismos años pagó 86,1 M en acciones. El número de acciones bajó un 16,3 %. 422,4 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$4-$2$0$2$4$6
2016Beneficio por acción $1,09Flujo de caja libre por acción $-3,15Dividendo por acción $0,24
2017Beneficio por acción $2,80Flujo de caja libre por acción $-0,46Dividendo por acción $0,26
2018Beneficio por acción $2,33Flujo de caja libre por acción $-1,41Dividendo por acción $0,32
2019Beneficio por acción $2,38Flujo de caja libre por acción $0,08Dividendo por acción $4,09
2020Beneficio por acción $2,44Flujo de caja libre por acción $0,47Dividendo por acción $0,36
2021Beneficio por acción $3,82Flujo de caja libre por acción $-0,56Dividendo por acción $0,43
2022Beneficio por acción $3,74Flujo de caja libre por acción $-0,91Dividendo por acción $0,50
2023Beneficio por acción $1,76Flujo de caja libre por acción $-1,95Dividendo por acción $0,54
2024Beneficio por acción $0,55Flujo de caja libre por acción $-1,34Dividendo por acción $0,56
2025Beneficio por acción $-0,24Flujo de caja libre por acción $-1,13Dividendo por acción $0,56
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
60 M65 M70 M75 M
2016Acciones diluidas 72,4 M
2017Acciones diluidas 72,6 M
2018Acciones diluidas 72,1 M
2019Acciones diluidas 70,0 M
2020Acciones diluidas 69,4 M
2021Acciones diluidas 67,9 M
2022Acciones diluidas 64,6 M
2023Acciones diluidas 63,7 M
2024Acciones diluidas 62,7 M
2025Acciones diluidas 60,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
0200 M400 M600 M800 M
2016
2017
2018
2019
2020Deuda neta 170,7 M
2021Deuda neta 373,3 M
2022Deuda neta 586,5 M
2023Deuda neta 587,0 M
2024Deuda neta 609,2 M
2025Deuda neta 692,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
2,4×
Cobertura de intereses
0× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,95 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 50 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 8 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
3,81zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,10 × 6,56+0,68
Beneficios retenidos ÷ activos 0,66 × 3,26+2,15
Beneficio operativo ÷ activos 0,00 × 6,72+0,03
Fondos propios ÷ pasivo 0,91 × 1,05+0,96
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,89por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,03+0,95
Margen bruto a la baja 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,53
Activos blandos 0,89+0,36
Crecimiento de ventas 0,98+0,88
Amortización más lenta 0,95+0,11
Gastos generales frente a ventas 1,00 (no declarado, se toma 1)-0,17
Beneficio que no es caja -0,07-0,32
Endeudamiento al alza 1,14-0,37
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
El tipo impositivo efectivo es del -10,6 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$40.9871 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas83 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
