SNDR · Industria(transporte de mercancías por carretera (no local)) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Schneider National, Inc. declaró unas ventas de 5,7 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 3,8 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 7,2 % en 2016 al 3,0 %, y ganó un 3,7 % sobre su capital invertido en el último año. De los 6,2 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 67,6 % fue a reinvertir en el negocio y un 13,7 % a dividendos; el número de acciones subió un 12,2 %. En los filtros contables, supera 7 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 3,85, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20255,7 mil M+3,8 % al año en 9 años
Margen operativo3,0 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido3,7 %7,4 % de media en 4 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones268,3 Mel 4,7 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,3×deuda neta de 195,5 M
F-score de Piotroski7/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M8,0 mil M
2016Ventas 4,0 mil MBeneficio operativo 290,4 M
2017Ventas 4,4 mil MBeneficio operativo 280,3 M
2018Ventas 5,0 mil MBeneficio operativo 375,8 M
2019Ventas 4,7 mil MBeneficio operativo 207,8 M
2020Ventas 4,6 mil MBeneficio operativo 286,7 M
2021Ventas 5,6 mil MBeneficio operativo 533,7 M
2022Ventas 6,6 mil MBeneficio operativo 600,4 M
2023Ventas 5,5 mil MBeneficio operativo 296,4 M
2024Ventas 5,3 mil MBeneficio operativo 165,2 M
2025Ventas 5,7 mil MBeneficio operativo 168,9 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-4,9 %
+4,5 %
+3,8 %
Beneficio operativo
-34,5 %
-10,0 %
-5,8 %
Beneficio neto
-39,1 %
-13,3 %
-4,5 %
Beneficio por acción
-38,7 %
-13,2 %
-5,7 %
Flujo de caja libre por acción
-3,3 %
-3,4 %
+25,4 %
Dividendo por acción
+6,9 %
-29,9 %
+7,4 %
Acciones
-0,5 %
-0,2 %
+1,3 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2020Operativo 6,3 %Neto 4,6 %Flujo de caja libre 7,5 %
2021Operativo 9,5 %Neto 7,2 %Flujo de caja libre 3,0 %
2022Operativo 9,1 %Neto 6,9 %Flujo de caja libre 4,9 %
2023Operativo 5,4 %Neto 4,3 %Flujo de caja libre 0,4 %
2024Operativo 3,1 %Neto 2,2 %Flujo de caja libre 5,1 %
2025Operativo 3,0 %Neto 1,8 %Flujo de caja libre 5,0 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 9,7 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 25,1 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 6,3 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 10,9 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 5,9 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 9,1 %
2021
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 15,0 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 7,1 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 3,6 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 3,7 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-300,0 M-200,0 M-100,0 M0100,0 M200,0 M
2016Beneficio económico 105,1 M
2017Beneficio económico -80,0 M
2018Beneficio económico 30,3 M
2019Beneficio económico -98,4 M
2020Beneficio económico -15,2 M
2021
2022Beneficio económico 159,0 M
2023Beneficio económico -85,0 M
2024Beneficio económico -213,8 M
2025Beneficio económico -206,2 M
2016201720182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
3,4 %
Rentabilidad sobre activos
2,1 %
Rotación de activos
1,17×
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
0200,0 M400,0 M600,0 M
2016Beneficio neto 156,9 MFlujo de caja libre 33,2 MTras pagos en acciones 14,9 M
2017Beneficio neto 389,9 MFlujo de caja libre 72,8 MTras pagos en acciones 55,8 M
2018Beneficio neto 268,9 MFlujo de caja libre 181,4 MTras pagos en acciones 158,6 M
2019Beneficio neto 147,0 MFlujo de caja libre 301,0 MTras pagos en acciones 304,6 M
2020Beneficio neto 211,7 MFlujo de caja libre 343,4 MTras pagos en acciones 334,5 M
2021Beneficio neto 405,4 MFlujo de caja libre 166,7 MTras pagos en acciones 152,3 M
2022Beneficio neto 457,8 MFlujo de caja libre 321,3 MTras pagos en acciones 304,8 M
2023Beneficio neto 238,5 MFlujo de caja libre 19,9 MTras pagos en acciones 4,1 M
2024Beneficio neto 117,0 MFlujo de caja libre 272,1 MTras pagos en acciones 259,5 M
2025Beneficio neto 103,6 MFlujo de caja libre 285,4 MTras pagos en acciones 268,3 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
6,2 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 68 %4,2 mil M
Compras de empresas 6 %349,5 M
Dividendos 14 %842,5 M
Recompras de acciones 2 %111,0 M
Guardado, o usado para reducir deuda 11 %694,2 M
En esos mismos años pagó 139,8 M en acciones. El número de acciones subió un 12,2 %. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,00$1,00$2,00$3,00
2016Beneficio por acción $1,00Flujo de caja libre por acción $0,21Dividendo por acción $0,20
2017Beneficio por acción $2,28Flujo de caja libre por acción $0,42Dividendo por acción $0,15
2018Beneficio por acción $1,52Flujo de caja libre por acción $1,02Dividendo por acción $0,23
2019Beneficio por acción $0,83Flujo de caja libre por acción $1,70Dividendo por acción $0,24
2020Beneficio por acción $1,19Flujo de caja libre por acción $1,93Dividendo por acción $2,25
2021Beneficio por acción $2,28Flujo de caja libre por acción $0,94Dividendo por acción $0,28
2022Beneficio por acción $2,56Flujo de caja libre por acción $1,80Dividendo por acción $0,31
2023Beneficio por acción $1,34Flujo de caja libre por acción $0,11Dividendo por acción $0,36
2024Beneficio por acción $0,66Flujo de caja libre por acción $1,55Dividendo por acción $0,38
2025Beneficio por acción $0,59Flujo de caja libre por acción $1,62Dividendo por acción $0,38
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
150,0 M160,0 M170,0 M180,0 M
2016Acciones diluidas 156,8 M
2017Acciones diluidas 171,3 M
2018Acciones diluidas 177,2 M
2019Acciones diluidas 177,3 M
2020Acciones diluidas 177,6 M
2021Acciones diluidas 178,1 M
2022Acciones diluidas 178,8 M
2023Acciones diluidas 178,2 M
2024Acciones diluidas 176,1 M
2025Acciones diluidas 175,9 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-200,0 M0200,0 M400,0 M600,0 M
2016Deuda neta 552,4 M
2017Deuda neta 190,4 M
2018Deuda neta 25,7 M
2019Deuda neta -192,0 M
2020Deuda neta -90,5 M
2021
2022Deuda neta -180,7 M
2023Deuda neta 187,6 M
2024Deuda neta 397,4 M
2025Deuda neta 195,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
0,3×
Cobertura de intereses
5× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
2,13 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 37 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
7de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
3,85zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,13 × 6,56+0,85
Beneficios retenidos ÷ activos 0,31 × 3,26+1,02
Beneficio operativo ÷ activos 0,03 × 6,72+0,23
Fondos propios ÷ pasivo 1,67 × 1,05+1,75
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,99por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,90+0,83
Margen bruto a la baja 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,53
Activos blandos 1,01+0,41
Crecimiento de ventas 1,07+0,96
Amortización más lenta 0,89+0,10
Gastos generales frente a ventas 1,00 (no declarado, se toma 1)-0,17
Beneficio que no es caja -0,11-0,52
Endeudamiento al alza 0,86-0,28
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$7,27descontado al 9,7 % anual · el 51 % de él, de después del año 10
$-2,27el 80 % de 5.000 simulaciones$18,01
Prudente$4,250,5 % de crecimiento · 1,4 % de margen · 10,7 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$7,274,5 % de crecimiento · 1,7 % de margen · 9,7 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$12,708,5 % de crecimiento · 1,9 % de margen · 8,7 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
12,3×
Valor de empresa ÷ EBITDA
2,4×
Valor de empresa ÷ ventas
0,3×
Rentabilidad por flujo de caja libre
21,0 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy717,2 M
Todo lo de después, hoy756,5 M
El negocio entero1,5 mil M
Menos la deuda neta-195,5 M
Lo que es de los accionistas1,3 mil M
Repartido entre 175,9 M acciones: <strong>$7,27</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
0100,0 M200,0 M300,0 M400,0 M
2016Declarado 14,9 M
2017Declarado 55,8 M
2018Declarado 158,6 M
2019Declarado 304,6 M
2020Declarado 334,5 M
2021Declarado 152,3 M
2022Declarado 304,8 M
2023Declarado 4,1 M
2024Declarado 259,5 M
2025Declarado 268,3 M
2026Proyectado 100,1 M
2027Proyectado 104,4 M
2028Proyectado 108,6 M
2029Proyectado 112,8 M
2030Proyectado 116,9 M
2031Proyectado 120,8 M
2032Proyectado 124,6 M
2033Proyectado 128,3 M
2034Proyectado 131,8 M
2035Proyectado 135,1 M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
5,9 mil M
6,2 mil M
6,4 mil M
6,7 mil M
6,9 mil M
7,2 mil M
7,4 mil M
7,6 mil M
7,8 mil M
8,0 mil M
Crecimiento
4,5 %
4,3 %
4,1 %
3,8 %
3,6 %
3,4 %
3,2 %
2,9 %
2,7 %
2,5 %
Margen de caja
1,7 %
1,7 %
1,7 %
1,7 %
1,7 %
1,7 %
1,7 %
1,7 %
1,7 %
1,7 %
Flujo de caja libre
100,1 M
104,4 M
108,6 M
112,8 M
116,9 M
120,8 M
124,6 M
128,3 M
131,8 M
135,1 M
Vale hoy
91,2 M
86,7 M
82,2 M
77,8 M
73,4 M
69,2 M
65,1 M
61,0 M
57,1 M
53,4 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
8,7 %
8
8
9
9
10
9,2 %
7
7
8
8
9
9,7 %
6
7
7
8
8
10,2 %
6
6
7
7
8
10,7 %
6
6
6
7
7
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
0,5 %
2,5 %
4,5 %
6,5 %
8,5 %
1,4 %
5
5
6
7
7
1,5 %
5
6
7
7
8
1,7 %
6
7
7
8
9
1,9 %
7
7
8
9
10
2,0 %
7
8
9
9
10
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$-2,27
Mediana$7,29
Percentil 90$18,01
$0,00$20,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$2,33</b> y <b>$12,74</b>; una de cada diez por debajo de $-2,27, una de cada diez por encima de $18,01.
¿Tiene sentido el largo plazo?
2,2×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 2,2 veces el EBITDA de ese año.
10 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 24 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 10 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 7 % de media.
51 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 8,51 % × (1 − 24,9 %) = <strong>6,39 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>9,73 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$3,4 M5 venta(s) de 2 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas92 retribuciones · 5 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Empresas parecidas
Primero la misma industria según la SEC (transporte de mercancías por carretera (no local)), después el resto de industria.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
