VSXY · Consumo discrecional(comercio minorista: ropa de mujer) · 9 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/01/2026
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
Victoria's Secret & Co. declaró unas ventas de 6,6 mil millones $ en el ejercicio 2026. De los 3,6 mil millones $ que generó su operación en 9 años, un 36,4 % fue a reinvertir en el negocio y un 17,4 % a recompras. En los filtros contables, supera 5 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 1,40, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20266,6 mil M
Margen operativo4,1 %margen bruto del 36,4 %
Rentabilidad sobre el capital invertido13,4 %23,6 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones257,0 Mel 3,9 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,9×deuda neta de 457,0 M
F-score de Piotroski5/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-2,5 mil M02,5 mil M5,0 mil M7,5 mil M10,0 mil M
2019
2020Ventas 7,5 mil MBeneficio operativo -892,0 M
2021Ventas 5,4 mil MBeneficio operativo -101,0 M
2021
2022Ventas 6,8 mil MBeneficio operativo 870,0 M
2023Ventas 6,3 mil MBeneficio operativo 478,0 M
2024Ventas 6,2 mil MBeneficio operativo 246,0 M
2025Ventas 6,2 mil MBeneficio operativo 310,0 M
2026Ventas 6,6 mil MBeneficio operativo 271,0 M
201920202021202120222023202420252026
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
8 años
Ventas
+1,1 %
—
—
Beneficio operativo
-17,2 %
—
—
Beneficio neto
-22,7 %
—
—
Beneficio por acción
-22,3 %
—
—
Flujo de caja libre por acción
+5,0 %
—
—
Acciones
-0,4 %
-1,2 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 8,3 %
-20 %0 %20 %40 %60 %
2019
2020
2021Rentabilidad sobre el capital invertido -13,5 %
2021
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 53,8 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 23,4 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 12,6 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 14,7 %
2026Rentabilidad sobre el capital invertido 13,4 %
201920202021202120222023202420252026
Beneficio económico
Beneficio económico
-400 M-200 M0200 M400 M600 M
2019
2020
2021Beneficio económico -215,0 M
2021
2022Beneficio económico 564,3 M
2023Beneficio económico 250,5 M
2024Beneficio económico 66,8 M
2025Beneficio económico 103,5 M
2026Beneficio económico 95,0 M
201920202021202120222023202420252026
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
18,8 %
Rentabilidad sobre activos
3,2 %
Rotación de activos
1,31×
Gastos generales (SG&A)
32,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-1,0 mil M-0,5 mil M00,5 mil M1,0 mil M
2019
2020Beneficio neto -897,0 MFlujo de caja libre 90,0 MTras pagos en acciones 52,0 M
2021Beneficio neto -72,0 MFlujo de caja libre 547,0 MTras pagos en acciones 522,0 M
2021
2022Beneficio neto 646,0 MFlujo de caja libre 682,0 MTras pagos en acciones 649,0 M
2023Beneficio neto 348,0 MFlujo de caja libre 273,0 MTras pagos en acciones 225,0 M
2024Beneficio neto 109,0 MFlujo de caja libre 133,0 MTras pagos en acciones 77,0 M
2025Beneficio neto 165,0 MFlujo de caja libre 247,0 MTras pagos en acciones 187,0 M
2026Beneficio neto 161,0 MFlujo de caja libre 312,0 MTras pagos en acciones 257,0 M
201920202021202120222023202420252026
Adónde fueron 9 años de caja operativa, 2019–2026
3,6 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 36 %1,3 mil M
Compras de empresas 10 %370,0 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 17 %625,0 M
Guardado, o usado para reducir deuda 36 %1,3 mil M
En esos mismos años pagó 315,0 M en acciones. 310,0 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$15-$10-$5$0$5$10
2019
2020Beneficio por acción $-10,19Flujo de caja libre por acción $1,02
2021Beneficio por acción $-0,82Flujo de caja libre por acción $6,22
2021
2022Beneficio por acción $7,18Flujo de caja libre por acción $7,58
2023Beneficio por acción $4,14Flujo de caja libre por acción $3,25
2024Beneficio por acción $1,38Flujo de caja libre por acción $1,68
2025Beneficio por acción $2,04Flujo de caja libre por acción $3,05
2026Beneficio por acción $1,94Flujo de caja libre por acción $3,76
201920202021202120222023202420252026
Acciones en circulación
Acciones diluidas
75 M80 M85 M90 M
2019
2020Acciones diluidas 88,0 M
2021Acciones diluidas 88,0 M
2021Acciones diluidas 88,0 M
2022Acciones diluidas 90,0 M
2023Acciones diluidas 84,0 M
2024Acciones diluidas 79,0 M
2025Acciones diluidas 81,0 M
2026Acciones diluidas 83,0 M
201920202021202120222023202420252026
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-0,5 mil M00,5 mil M1,0 mil M
2019
2020
2021Deuda neta -238,0 M
2021
2022Deuda neta 492,0 M
2023Deuda neta 848,0 M
2024Deuda neta 854,0 M
2025Deuda neta 750,0 M
2026Deuda neta 457,0 M
201920202021202120222023202420252026
Deuda neta ÷ EBITDA
0,9×
Cobertura de intereses
4× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,25 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
61 días cobra en 10 d, existencias 94 d, paga en 43 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,40zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,08 × 6,56+0,49
Beneficios retenidos ÷ activos 0,10 × 3,26+0,33
Beneficio operativo ÷ activos 0,05 × 6,72+0,36
Fondos propios ÷ pasivo 0,21 × 1,05+0,22
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,65por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,11+1,02
Margen bruto a la baja 1,01+0,53
Activos blandos 0,94+0,38
Crecimiento de ventas 1,05+0,94
Amortización más lenta 1,02+0,12
Gastos generales frente a ventas 1,02-0,18
Beneficio que no es caja -0,07-0,32
Endeudamiento al alza 0,95-0,31
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
El tipo impositivo efectivo es del 9,1 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$33,61descontado al 8,3 % anual · el 57 % de él, de después del año 10
$9,48el 80 % de 5.000 simulaciones$65,07
Prudente$18,38-5,0 % de crecimiento · 2,7 % de margen · 9,3 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$33,61-1,0 % de crecimiento · 3,2 % de margen · 8,3 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$63,993,0 % de crecimiento · 3,7 % de margen · 7,3 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
17,3×
Valor de empresa ÷ EBITDA
6,4×
Valor de empresa ÷ ventas
0,5×
Rentabilidad por flujo de caja libre
9,2 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy1,4 mil M
Todo lo de después, hoy1,8 mil M
El negocio entero3,2 mil M
Menos la deuda neta-457,0 M
Lo que es de los accionistas2,8 mil M
Repartido entre 83,0 M acciones: <strong>$33,61</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
0200 M400 M600 M800 M
2019
2020Declarado 52,0 M
2021Declarado 522,0 M
2021
2022Declarado 649,0 M
2023Declarado 225,0 M
2024Declarado 77,0 M
2025Declarado 187,0 M
2026Declarado 257,0 M
2027Proyectado 209,8 M
2028Proyectado 208,6 M
2029Proyectado 208,1 M
2030Proyectado 208,4 M
2031Proyectado 209,6 M
2032Proyectado 211,6 M
2033Proyectado 214,4 M
2034Proyectado 218,1 M
2035Proyectado 222,7 M
2036Proyectado 228,3 M
2019202120222024202620282030203220342036
Año a año
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Ventas
6,5 mil M
6,4 mil M
6,4 mil M
6,4 mil M
6,5 mil M
6,5 mil M
6,6 mil M
6,7 mil M
6,9 mil M
7,1 mil M
Crecimiento
-1,0 %
-0,6 %
-0,2 %
0,2 %
0,6 %
0,9 %
1,3 %
1,7 %
2,1 %
2,5 %
Margen de caja
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
Flujo de caja libre
209,8 M
208,6 M
208,1 M
208,4 M
209,6 M
211,6 M
214,4 M
218,1 M
222,7 M
228,3 M
Vale hoy
193,8 M
177,9 M
164,0 M
151,7 M
140,9 M
131,4 M
123,0 M
115,6 M
109,0 M
103,2 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,3 %
35
38
42
46
52
7,8 %
32
34
37
41
45
8,3 %
29
31
34
37
40
8,8 %
27
28
31
33
36
9,3 %
25
26
28
30
32
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
-5,0 %
-3,0 %
-1,0 %
1,0 %
3,0 %
2,6 %
22
25
28
30
34
2,9 %
25
28
31
34
37
3,2 %
27
30
34
37
41
3,6 %
30
33
37
40
45
3,9 %
32
36
40
44
48
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$9,48
Mediana$33,69
Percentil 90$65,07
$0,00$50,00$100,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$20,34</b> y <b>$48,40</b>; una de cada diez por debajo de $9,48, una de cada diez por encima de $65,07.
¿Tiene sentido el largo plazo?
7,4×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 7,4 veces el EBITDA de ese año.
18 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 14 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 18 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 24 % de media.
57 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,24 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,24 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 7,18 % × (1 − 9,1 %) = <strong>6,52 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>8,26 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 4 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$121,4 M5 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas32 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 1 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
