VSH · Tecnología(componentes y accesorios electrónicos) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Vishay Intertechnology Inc declaró unas ventas de 3,1 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 3,2 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 8,5 % en 2016 al 1,9 %, y ganó un -0,7 % sobre su capital invertido en el último año. De los 3,2 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 71,3 % fue a reinvertir en el negocio y un 11,0 % a compras de empresas; el número de acciones bajó un 9,9 %. En los filtros contables, supera 5 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 3,61, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20253,1 mil M+3,2 % al año en 9 años
Margen operativo1,9 %margen bruto del 19,4 %
Rentabilidad sobre el capital invertido-0,7 %9,0 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-111,3 Mel -3,6 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA1,5×deuda neta de 435,9 M
F-score de Piotroski5/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
01 mil M2 mil M3 mil M4 mil M
2016Ventas 2,3 mil MBeneficio operativo 197,1 M
2017Ventas 2,6 mil MBeneficio operativo 324,0 M
2018Ventas 3,0 mil MBeneficio operativo 485,1 M
2019Ventas 2,7 mil MBeneficio operativo 262,4 M
2020Ventas 2,5 mil MBeneficio operativo 209,7 M
2021Ventas 3,2 mil MBeneficio operativo 467,8 M
2022Ventas 3,5 mil MBeneficio operativo 615,5 M
2023Ventas 3,4 mil MBeneficio operativo 486,1 M
2024Ventas 2,9 mil MBeneficio operativo 5,6 M
2025Ventas 3,1 mil MBeneficio operativo 56,9 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-4,3 %
+4,2 %
+3,2 %
Beneficio operativo
-54,8 %
-23,0 %
-12,9 %
Acciones
-1,9 %
-1,3 %
-1,2 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2017Rentabilidad sobre el capital invertido -1,3 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 21,5 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 9,6 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 8,3 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 14,6 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 17,5 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 11,2 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 2,4 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido -0,7 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-0,4 %
Rentabilidad sobre activos
-0,2 %
Rotación de activos
0,72×
Investigación y desarrollo
4,0 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
17,5 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-200 M0200 M400 M600 M
2016Beneficio neto 48,8 MFlujo de caja libre 161,9 MTras pagos en acciones 155,5 M
2017Beneficio neto -20,3 MFlujo de caja libre 198,3 MTras pagos en acciones 194,0 M
2018Beneficio neto 345,8 MFlujo de caja libre 28,6 MTras pagos en acciones 23,8 M
2019Beneficio neto 163,9 MFlujo de caja libre 139,8 MTras pagos en acciones 133,7 M
2020Beneficio neto 122,9 MFlujo de caja libre 191,3 MTras pagos en acciones 186,1 M
2021Beneficio neto 298,0 MFlujo de caja libre 238,7 MTras pagos en acciones 232,1 M
2022Beneficio neto 428,8 MFlujo de caja libre 159,0 MTras pagos en acciones 152,4 M
2023Beneficio neto 323,8 MFlujo de caja libre 36,3 MTras pagos en acciones 19,8 M
2024Beneficio neto -31,1 MFlujo de caja libre -146,4 MTras pagos en acciones -167,3 M
2025Beneficio neto -9,0 MFlujo de caja libre -89,0 MTras pagos en acciones -111,3 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
3,2 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 71 %2,3 mil M
Compras de empresas 11 %353,2 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 9 %287,7 M
Guardado, o usado para reducir deuda 9 %277,7 M
En esos mismos años pagó 99,9 M en acciones. El número de acciones bajó un 9,9 %. 187,8 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$2$0$2$4
2016Beneficio por acción $0,32Flujo de caja libre por acción $1,07
2017Beneficio por acción $-0,14Flujo de caja libre por acción $1,36
2018Beneficio por acción $2,24Flujo de caja libre por acción $0,19
2019Beneficio por acción $1,13Flujo de caja libre por acción $0,96
2020Beneficio por acción $0,85Flujo de caja libre por acción $1,32
2021Beneficio por acción $2,05Flujo de caja libre por acción $1,64
2022Beneficio por acción $2,98Flujo de caja libre por acción $1,10
2023Beneficio por acción $2,31Flujo de caja libre por acción $0,26
2024Beneficio por acción $-0,23Flujo de caja libre por acción $-1,07
2025Beneficio por acción $-0,07Flujo de caja libre por acción $-0,66
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
135 M140 M145 M150 M155 M
2016Acciones diluidas 150,7 M
2017Acciones diluidas 145,6 M
2018Acciones diluidas 154,6 M
2019Acciones diluidas 145,1 M
2020Acciones diluidas 145,2 M
2021Acciones diluidas 145,5 M
2022Acciones diluidas 143,9 M
2023Acciones diluidas 140,2 M
2024Acciones diluidas 137,0 M
2025Acciones diluidas 135,7 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-500 M-250 M0250 M500 M
2016Deuda neta -114,8 M
2017Deuda neta -377,6 M
2018Deuda neta -191,5 M
2019Deuda neta -195,0 M
2020Deuda neta -225,0 M
2021Deuda neta -318,4 M
2022Deuda neta -109,9 M
2023Deuda neta -154,5 M
2024Deuda neta 314,7 M
2025Deuda neta 435,9 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
1,5×
Cobertura de intereses
1× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
2,62 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
126 días cobra en 45 d, existencias 112 d, paga en 32 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 9 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
3,61zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,28 × 6,56+1,81
Beneficios retenidos ÷ activos 0,21 × 3,26+0,69
Beneficio operativo ÷ activos 0,01 × 6,72+0,09
Fondos propios ÷ pasivo 0,97 × 1,05+1,02
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,68por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,91+0,84
Margen bruto a la baja 1,10+0,58
Activos blandos 1,01+0,41
Crecimiento de ventas 1,04+0,93
Amortización más lenta 1,01+0,12
Gastos generales frente a ventas 1,00-0,17
Beneficio que no es caja -0,05-0,21
Endeudamiento al alza 1,01-0,33
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas62 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 4 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
