PGNY · Salud(otros servicios sanitarios y afines) · 9 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Progyny, Inc. declaró unas ventas de 1,3 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 50,6 % al año durante los 8 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del -22,7 % en 2017 al 6,6 %. De los 712,0 millones $ que generó su operación en 9 años, un 53,8 % fue a recompras y un 5,3 % a reinvertir en el negocio; el número de acciones bajó un 20,9 %. En los filtros contables, supera 5 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 7,14, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20251,3 mil M+50,6 % al año en 8 años
Margen operativo6,6 %margen bruto del 23,6 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones59,9 Mel 4,6 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski5/8pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
5 por 1 antes del ejercicio 2020; 4 por 1 antes del ejercicio 2019.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-0,5 mil M00,5 mil M1,0 mil M1,5 mil M
2017Ventas 48,6 MBeneficio operativo -11,0 M
2018Ventas 105,4 MBeneficio operativo -3,5 M
2019Ventas 229,7 MBeneficio operativo 9,7 M
2020Ventas 344,9 MBeneficio operativo 8,3 M
2021Ventas 500,6 MBeneficio operativo 32,3 M
2022Ventas 786,9 MBeneficio operativo 23,3 M
2023Ventas 1,1 mil MBeneficio operativo 62,2 M
2024Ventas 1,2 mil MBeneficio operativo 67,5 M
2025Ventas 1,3 mil MBeneficio operativo 85,3 M
201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
8 años
Ventas
+17,9 %
+30,2 %
+50,6 %
Beneficio operativo
+54,0 %
+59,2 %
—
Beneficio neto
+24,5 %
+4,7 %
—
Beneficio por acción
+29,0 %
+6,8 %
—
Flujo de caja libre por acción
+40,4 %
+43,2 %
—
Acciones
-3,5 %
-1,9 %
-2,9 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
11,3 %
Rentabilidad sobre activos
7,9 %
Rotación de activos
1,74×
Investigación y desarrollo
0,7 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
11,4 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-100 M0100 M200 M
2017Beneficio neto -12,5 MFlujo de caja libre -10,1 MTras pagos en acciones -11,6 M
2018Beneficio neto 661.000Flujo de caja libre 1,7 MTras pagos en acciones -1,3 M
2019Beneficio neto -8,6 MFlujo de caja libre -4,5 MTras pagos en acciones -9,6 M
2020Beneficio neto 46,5 MFlujo de caja libre 35,2 MTras pagos en acciones 22,3 M
2021Beneficio neto 65,8 MFlujo de caja libre 23,9 MTras pagos en acciones -9,8 M
2022Beneficio neto 30,4 MFlujo de caja libre 77,2 MTras pagos en acciones -23,6 M
2023Beneficio neto 62,0 MFlujo de caja libre 185,2 MTras pagos en acciones 62,6 M
2024Beneficio neto 54,3 MFlujo de caja libre 173,7 MTras pagos en acciones 45,6 M
2025Beneficio neto 58,5 MFlujo de caja libre 191,8 MTras pagos en acciones 59,9 M
201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 9 años de caja operativa, 2017–2025
712,0 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 5 %38,0 M
Compras de empresas 2 %14,6 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 54 %383,3 M
Guardado, o usado para reducir deuda 39 %276,0 M
En esos mismos años pagó 539,5 M en acciones. El número de acciones bajó un 20,9 %. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$1$0$1$2$3
2017Beneficio por acción $-0,11Flujo de caja libre por acción $-0,09
2018Beneficio por acción $0,01Flujo de caja libre por acción $0,02
2019Beneficio por acción $-0,08Flujo de caja libre por acción $-0,04
2020Beneficio por acción $0,47Flujo de caja libre por acción $0,36
2021Beneficio por acción $0,66Flujo de caja libre por acción $0,24
2022Beneficio por acción $0,30Flujo de caja libre por acción $0,77
2023Beneficio por acción $0,62Flujo de caja libre por acción $1,84
2024Beneficio por acción $0,57Flujo de caja libre por acción $1,82
2025Beneficio por acción $0,65Flujo de caja libre por acción $2,13
201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
80 M90 M100 M110 M120 M
2017Acciones diluidas 113,6 M
2018Acciones diluidas 110,8 M
2019Acciones diluidas 103,7 M
2020Acciones diluidas 99,1 M
2021Acciones diluidas 100,4 M
2022Acciones diluidas 100,0 M
2023Acciones diluidas 100,7 M
2024Acciones diluidas 95,4 M
2025Acciones diluidas 89,9 M
201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
050.000100.000150.000
2017
2018Deuda neta 126.000
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
2,73 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 62 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
7,14zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,47 × 6,56+3,09
Beneficios retenidos ÷ activos 0,27 × 3,26+0,89
Beneficio operativo ÷ activos 0,11 × 6,72+0,77
Fondos propios ÷ pasivo 2,28 × 1,05+2,39
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-3,45por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,85+0,78
Margen bruto a la baja 0,92+0,49
Activos blandos 1,08+0,44
Crecimiento de ventas 1,10+0,98
Amortización más lenta 1,44+0,17
Gastos generales frente a ventas 1,09-0,19
Beneficio que no es caja -0,20-0,96
Endeudamiento al alza 0,98-0,32
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$423.2272 venta(s) de 2 directivo(s)
Con plan preestablecido50 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas70 retribuciones · 1 ejercicios de opciones · 6 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
