PDFS · Tecnología(software empaquetado) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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PDF Solutions Inc declaró unas ventas de 219,0 millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 8,2 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 12,1 % en 2016 al 2,7 %, y ganó un -0,3 % sobre su capital invertido en el último año. De los 157,2 millones $ que generó su operación en 10 años, un 108,0 % fue a compras de empresas y un 79,1 % a reinvertir en el negocio; el número de acciones subió un 21,2 %. En los filtros contables, supera 3 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 2,73, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025219,0 M+8,2 % al año en 9 años
Margen operativo2,7 %margen bruto del 72,3 %
Rentabilidad sobre el capital invertido-0,3 %-0,1 % de media en 2 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-34,5 Mel -15,8 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA2,5×deuda neta de 24,8 M
F-score de Piotroski3/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-100 M0100 M200 M300 M
2016Ventas 107,5 MBeneficio operativo 13,0 M
2017Ventas 101,9 MBeneficio operativo 190.000
2018Ventas 85,8 MBeneficio operativo -10,0 M
2019Ventas 85,6 MBeneficio operativo -7,4 M
2020Ventas 88,0 MBeneficio operativo -18,1 M
2021Ventas 111,1 MBeneficio operativo -18,3 M
2022Ventas 148,5 MBeneficio operativo 470.000
2023Ventas 165,8 MBeneficio operativo -151.000
2024Ventas 179,5 MBeneficio operativo 935.000
2025Ventas 219,0 MBeneficio operativo 5,8 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+13,8 %
+20,0 %
+8,2 %
Beneficio operativo
+131,7 %
—
-8,5 %
Acciones
+1,8 %
+2,7 %
+2,2 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2025Rentabilidad sobre el capital invertido -0,3 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-0,2 %
Rentabilidad sobre activos
-0,2 %
Rotación de activos
0,52×
Investigación y desarrollo
29,3 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
38,7 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-60 M-40 M-20 M020 M40 M
2016Beneficio neto 9,1 MFlujo de caja libre -9,3 MTras pagos en acciones -20,3 M
2017Beneficio neto -1,3 MFlujo de caja libre 290.000Tras pagos en acciones -11,5 M
2018Beneficio neto -7,7 MFlujo de caja libre 222.000Tras pagos en acciones -10,1 M
2019Beneficio neto -5,4 MFlujo de caja libre 14,0 MTras pagos en acciones 2,6 M
2020Beneficio neto -40,4 MFlujo de caja libre 15,8 MTras pagos en acciones 3,3 M
2021Beneficio neto -21,5 MFlujo de caja libre 571.000Tras pagos en acciones -12,4 M
2022Beneficio neto -3,4 MFlujo de caja libre 23,9 MTras pagos en acciones 4,2 M
2023Beneficio neto 3,1 MFlujo de caja libre 3,4 MTras pagos en acciones -18,1 M
2024Beneficio neto 4,1 MFlujo de caja libre -7,5 MTras pagos en acciones -32,5 M
2025Beneficio neto -640.000Flujo de caja libre -8,6 MTras pagos en acciones -34,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
157,2 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 79 %124,3 M
Compras de empresas 108 %169,7 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 42 %65,4 M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -129 %-202,2 M
En esos mismos años pagó 162,0 M en acciones. El número de acciones subió un 21,2 %. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$1,50-$1,00-$0,50$0,00$0,50$1,00
2016Beneficio por acción $0,28Flujo de caja libre por acción $-0,29
2017Beneficio por acción $-0,04Flujo de caja libre por acción $0,01
2018Beneficio por acción $-0,24Flujo de caja libre por acción $0,01
2019Beneficio por acción $-0,17Flujo de caja libre por acción $0,43
2020Beneficio por acción $-1,17Flujo de caja libre por acción $0,46
2021Beneficio por acción $-0,58Flujo de caja libre por acción $0,02
2022Beneficio por acción $-0,09Flujo de caja libre por acción $0,64
2023Beneficio por acción $0,08Flujo de caja libre por acción $0,09
2024Beneficio por acción $0,10Flujo de caja libre por acción $-0,19
2025Beneficio por acción $-0,02Flujo de caja libre por acción $-0,22
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
32 M34 M36 M38 M40 M
2016Acciones diluidas 32,4 M
2017Acciones diluidas 32,0 M
2018Acciones diluidas 32,2 M
2019Acciones diluidas 32,4 M
2020Acciones diluidas 34,5 M
2021Acciones diluidas 37,1 M
2022Acciones diluidas 37,3 M
2023Acciones diluidas 38,9 M
2024Acciones diluidas 39,0 M
2025Acciones diluidas 39,3 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-100 M-50 M050 M
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024Deuda neta -90,6 M
2025Deuda neta 24,8 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
2,5×
Cobertura de intereses
1× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
2,28 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 138 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
3de 9 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
2,73zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,22 × 6,56+1,44
Beneficios retenidos ÷ activos -0,23 × 3,26-0,74
Beneficio operativo ÷ activos 0,01 × 6,72+0,09
Fondos propios ÷ pasivo 1,84 × 1,05+1,93
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,36por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,92+0,85
Margen bruto a la baja 0,97+0,51
Activos blandos 2,14+0,87
Crecimiento de ventas 1,22+1,09
Amortización más lenta 1,46+0,17
Gastos generales frente a ventas 0,99-0,17
Beneficio que no es caja -0,06-0,28
Endeudamiento al alza 1,70-0,56
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 4 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$227.9842 venta(s) de 2 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas54 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 1 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
