SNOW · Tecnología(services-prepackaged software) · 9 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/01/2026
Snowflake Inc. declaró unas ventas de 4,7 mil millones $ en el ejercicio 2026. De los 3,3 mil millones $ que generó su operación en 9 años, un 103,2 % fue a recompras y un 25,9 % a compras de empresas. En los filtros contables, supera 4 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de -3,22, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20264,7 mil M
Margen operativo-30,6 %margen bruto del 67,2 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-479,2 Mel -10,2 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski4/8pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
2 por 1 antes del ejercicio 2022; 3 por 1 antes del ejercicio 2021.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-2,0 mil M02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M
2018
2019Ventas 96,7 MBeneficio operativo -185,5 M
2020Ventas 264,7 MBeneficio operativo -358,1 M
2021Ventas 592,0 MBeneficio operativo -543,9 M
2022Ventas 1,2 mil MBeneficio operativo -715,0 M
2023Ventas 2,1 mil MBeneficio operativo -842,3 M
2024Ventas 2,8 mil MBeneficio operativo -1,1 mil M
2025Ventas 3,6 mil MBeneficio operativo -1,5 mil M
2026Ventas 4,7 mil MBeneficio operativo -1,4 mil M
201820192020202120222023202420252026
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
8 años
Ventas
+31,4 %
+51,2 %
—
Flujo de caja libre por acción
+26,7 %
—
—
Acciones
+1,9 %
+3,6 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-69,2 %
Rentabilidad sobre activos
-14,6 %
Rotación de activos
0,51×
Investigación y desarrollo
42,0 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
11,7 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-2,0 mil M-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M
2018
2019Beneficio neto -178,0 MFlujo de caja libre -146,0 MTras pagos en acciones -168,4 M
2020Beneficio neto -348,5 MFlujo de caja libre -195,1 MTras pagos en acciones -273,5 M
2021Beneficio neto -539,1 MFlujo de caja libre -80,5 MTras pagos en acciones -381,9 M
2022Beneficio neto -679,9 MFlujo de caja libre 94,0 MTras pagos en acciones -511,1 M
2023Beneficio neto -796,7 MFlujo de caja libre 520,5 MTras pagos en acciones -341,0 M
2024Beneficio neto -836,1 MFlujo de caja libre 813,0 MTras pagos en acciones -355,0 M
2025Beneficio neto -1,3 mil MFlujo de caja libre 913,5 MTras pagos en acciones -565,8 M
2026Beneficio neto -1,3 mil MFlujo de caja libre 1,1 mil MTras pagos en acciones -479,2 M
201820192020202120222023202420252026
Adónde fueron 9 años de caja operativa, 2018–2026
3,3 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 8 %280,0 M
Compras de empresas 26 %859,8 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 103 %3,4 mil M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -38 %-1,2 mil M
En esos mismos años pagó 6,1 mil M en acciones. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-4,00$-2,00$0,00$2,00$4,00
2018
2019
2020Beneficio por acción $-1,30Flujo de caja libre por acción $-0,73
2021Beneficio por acción $-1,90Flujo de caja libre por acción $-0,28
2022Beneficio por acción $-2,26Flujo de caja libre por acción $0,31
2023Beneficio por acción $-2,50Flujo de caja libre por acción $1,63
2024Beneficio por acción $-2,55Flujo de caja libre por acción $2,48
2025Beneficio por acción $-3,86Flujo de caja libre por acción $2,75
2026Beneficio por acción $-3,95Flujo de caja libre por acción $3,32
201820192020202120222023202420252026
Acciones en circulación
Acciones diluidas
260,0 M280,0 M300,0 M320,0 M340,0 M
2018
2019
2020Acciones diluidas 269,1 M
2021Acciones diluidas 283,2 M
2022Acciones diluidas 300,3 M
2023Acciones diluidas 318,7 M
2024Acciones diluidas 328,0 M
2025Acciones diluidas 332,7 M
2026Acciones diluidas 337,5 M
201820192020202120222023202420252026
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
-173× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,30 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 102 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
4de 8 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
-3,22zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,14 × 6,56+0,95
Beneficios retenidos ÷ activos -1,04 × 3,26-3,39
Beneficio operativo ÷ activos -0,16 × 6,72-1,06
Fondos propios ÷ pasivo 0,27 × 1,05+0,28
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-3,55por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,09+1,01
Margen bruto a la baja 0,99+0,52
Activos blandos 1,08+0,44
Crecimiento de ventas 1,29+1,15
Amortización más lenta 0,81+0,09
Gastos generales frente a ventas 1,03-0,18
Beneficio que no es caja -0,28-1,31
Endeudamiento al alza 1,32-0,43
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (102M) está muy por debajo de la amortización (220M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
El tipo impositivo efectivo es del -1,3 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
