NATH · Consumo discrecional(comercio minorista: restaurantes) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 29/03/2026
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Nathans Famous, Inc. declaró unas ventas de 162,1 millones $ en el ejercicio 2026, tras crecer un 5,0 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 26,0 % en 2018 al 18,6 %, y ganó un 63,0 % sobre su capital invertido en el último año. De los 153,9 millones $ que generó su operación en 10 años, un 29,2 % fue a dividendos y un 6,1 % a recompras; el número de acciones bajó un 2,3 %. En los filtros contables, supera 4 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 7,50, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2026162,1 M+5,0 % al año en 9 años
Margen operativo18,6 %margen bruto del 34,3 %
Rentabilidad sobre el capital invertido63,0 %68,7 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones16,7 Mel 10,3 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,8×deuda neta de 23,7 M
F-score de Piotroski4/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
050,0 M100,0 M150,0 M200,0 M
2018Ventas 104,2 MBeneficio operativo 27,1 M
2018
2019Ventas 101,8 MBeneficio operativo 28,0 M
2020Ventas 103,3 MBeneficio operativo 27,2 M
2021Ventas 75,8 MBeneficio operativo 25,5 M
2022Ventas 114,9 MBeneficio operativo 29,9 M
2023Ventas 130,8 MBeneficio operativo 34,4 M
2024Ventas 138,6 MBeneficio operativo 32,5 M
2025Ventas 148,2 MBeneficio operativo 36,5 M
2026Ventas 162,1 MBeneficio operativo 30,1 M
2018201820192020202120222023202420252026
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+7,4 %
+16,4 %
+5,0 %
Beneficio operativo
-4,4 %
+3,4 %
+1,2 %
Beneficio neto
+0,7 %
+12,6 %
+25,3 %
Beneficio por acción
+0,4 %
+12,5 %
+25,6 %
Flujo de caja libre por acción
-2,7 %
+9,7 %
-0,0 %
Acciones
+0,3 %
+0,0 %
-0,3 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 4,2 %
0,0 %25,0 %50,0 %75,0 %100,0 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 28,8 %
2018
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 27,1 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 25,4 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 21,9 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 41,2 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 73,1 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 87,2 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 78,8 %
2026Rentabilidad sobre el capital invertido 63,0 %
2018201820192020202120222023202420252026
Beneficio económico
Beneficio económico
010,0 M20,0 M30,0 M
2018Beneficio económico 14,8 M
2018
2019Beneficio económico 17,3 M
2020Beneficio económico 16,9 M
2021Beneficio económico 14,9 M
2022Beneficio económico 19,7 M
2023Beneficio económico 23,8 M
2024Beneficio económico 22,1 M
2025Beneficio económico 25,3 M
2026Beneficio económico 19,9 M
2018201820192020202120222023202420252026
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
—
Rentabilidad sobre activos
37,3 %
Rotación de activos
3,02×
Gastos generales (SG&A)
11,0 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
010,0 M20,0 M30,0 M
2018Beneficio neto 2,6 MFlujo de caja libre 18,3 MTras pagos en acciones 17,9 M
2018
2019Beneficio neto 21,5 MFlujo de caja libre 10,7 MTras pagos en acciones 10,5 M
2020Beneficio neto 13,4 MFlujo de caja libre 11,5 MTras pagos en acciones 11,4 M
2021Beneficio neto 11,1 MFlujo de caja libre 11,2 MTras pagos en acciones 11,1 M
2022Beneficio neto 13,6 MFlujo de caja libre 15,8 MTras pagos en acciones 15,8 M
2023Beneficio neto 19,6 MFlujo de caja libre 19,2 MTras pagos en acciones 19,0 M
2024Beneficio neto 19,6 MFlujo de caja libre 19,7 MTras pagos en acciones 19,0 M
2025Beneficio neto 24,0 MFlujo de caja libre 25,0 MTras pagos en acciones 24,0 M
2026Beneficio neto 20,0 MFlujo de caja libre 17,9 MTras pagos en acciones 16,7 M
2018201820192020202120222023202420252026
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2018–2026
153,9 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 3 %4,6 M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 29 %44,9 M
Recompras de acciones 6 %9,4 M
Guardado, o usado para reducir deuda 62 %95,1 M
En esos mismos años pagó 4,0 M en acciones. El número de acciones bajó un 2,3 %. 5,4 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,00$2,00$4,00$6,00$8,00
2018Beneficio por acción $0,62Flujo de caja libre por acción $4,34Dividendo por acción $4,99
2018
2019Beneficio por acción $5,09Flujo de caja libre por acción $2,54
2020Beneficio por acción $3,19Flujo de caja libre por acción $2,72Dividendo por acción $1,40
2021Beneficio por acción $2,69Flujo de caja libre por acción $2,72
2022Beneficio por acción $3,30Flujo de caja libre por acción $3,85Dividendo por acción $1,50
2023Beneficio por acción $4,80Flujo de caja libre por acción $4,70Dividendo por acción $1,85
2024Beneficio por acción $4,80Flujo de caja libre por acción $4,82
2025Beneficio por acción $5,87Flujo de caja libre por acción $6,11
2026Beneficio por acción $4,85Flujo de caja libre por acción $4,33
2018201820192020202120222023202420252026
Acciones en circulación
Acciones diluidas
4,0 M4,1 M4,2 M4,2 M4,2 M
2018Acciones diluidas 4,2 M
2018
2019Acciones diluidas 4,2 M
2020Acciones diluidas 4,2 M
2021Acciones diluidas 4,1 M
2022Acciones diluidas 4,1 M
2023Acciones diluidas 4,1 M
2024Acciones diluidas 4,1 M
2025Acciones diluidas 4,1 M
2026Acciones diluidas 4,1 M
2018201820192020202120222023202420252026
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
025,0 M50,0 M75,0 M100,0 M
2018Deuda neta 87,4 M
2018
2019Deuda neta 70,0 M
2020Deuda neta 69,0 M
2021Deuda neta 65,8 M
2022Deuda neta 58,1 M
2023Deuda neta 49,2 M
2024Deuda neta 38,5 M
2025Deuda neta 22,7 M
2026Deuda neta 23,7 M
2018201820192020202120222023202420252026
Deuda neta ÷ EBITDA
0,8×
Cobertura de intereses
11× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
2,49 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
4de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✕Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)no superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
7,50zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,53 × 6,56+3,45
Beneficios retenidos ÷ activos 0,15 × 3,26+0,50
Beneficio operativo ÷ activos 0,56 × 6,72+3,77
Fondos propios ÷ pasivo -0,21 × 1,05-0,22
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,29por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,92
Margen bruto a la baja 1,15+0,61
Activos blandos 0,77+0,31
Crecimiento de ventas 1,09+0,98
Amortización más lenta 0,90+0,10
Gastos generales frente a ventas 1,13-0,19
Beneficio que no es caja 0,03+0,16
Endeudamiento al alza 0,99-0,32
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (0M) está muy por debajo de la amortización (1M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
El 87 % del valor viene de después del año 10: esta valoración descansa sobre todo en el largo plazo, que es justo lo que menos se sabe.
Valor por acción, con estos supuestos$697,77descontado al 4,2 % anual · el 87 % de él, de después del año 10
$337,24el 80 % de 3.769 simulaciones$1.007,52
Prudente$268,1712,5 % de crecimiento · 13,6 % de margen · 5,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$697,7716,5 % de crecimiento · 16,0 % de margen · 4,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso—20,5 % de crecimiento · 18,4 % de margen · 3,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
143,7×
Valor de empresa ÷ EBITDA
93,5×
Valor de empresa ÷ ventas
17,9×
Rentabilidad por flujo de caja libre
0,6 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy383,6 M
Todo lo de después, hoy2,5 mil M
El negocio entero2,9 mil M
Menos la deuda neta-23,7 M
Lo que es de los accionistas2,9 mil M
Repartido entre 4,1 M acciones: <strong>$697,77</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
020,0 M40,0 M60,0 M80,0 M
2018Declarado 17,9 M
2018
2019Declarado 10,5 M
2020Declarado 11,4 M
2021Declarado 11,1 M
2022Declarado 15,8 M
2023Declarado 19,0 M
2024Declarado 19,0 M
2025Declarado 24,0 M
2026Declarado 16,7 M
2027Proyectado 30,2 M
2028Proyectado 34,7 M
2029Proyectado 39,3 M
2030Proyectado 44,0 M
2031Proyectado 48,5 M
2032Proyectado 52,7 M
2033Proyectado 56,5 M
2034Proyectado 59,7 M
2035Proyectado 62,1 M
2036Proyectado 63,6 M
2018201920212023202520272029203120332035
Año a año
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Ventas
188,8 M
217,0 M
246,1 M
275,2 M
303,5 M
329,9 M
353,6 M
373,4 M
388,6 M
398,3 M
Crecimiento
16,5 %
14,9 %
13,4 %
11,8 %
10,3 %
8,7 %
7,2 %
5,6 %
4,1 %
2,5 %
Margen de caja
16,0 %
16,0 %
16,0 %
16,0 %
16,0 %
16,0 %
16,0 %
16,0 %
16,0 %
16,0 %
Flujo de caja libre
30,2 M
34,7 M
39,3 M
44,0 M
48,5 M
52,7 M
56,5 M
59,7 M
62,1 M
63,6 M
Vale hoy
28,9 M
31,9 M
34,7 M
37,3 M
39,4 M
41,2 M
42,3 M
42,9 M
42,8 M
42,1 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
3,2 %
728
1.018
1.717
5.742
—
3,7 %
558
714
998
1.683
5.628
4,2 %
450
546
698
975
1.639
4,7 %
377
442
536
686
959
5,2 %
323
370
433
526
673
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
12,5 %
14,5 %
16,5 %
18,5 %
20,5 %
12,8 %
474
518
565
616
670
14,4 %
530
579
631
688
750
16,0 %
585
639
698
761
829
17,6 %
641
700
764
833
908
19,2 %
696
761
831
906
987
Todos los datos moviéndose a la vez
3.769 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,4 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$337,24
Mediana$581,84
Percentil 90$1.007,52
$500,00$1.000,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$431,13</b> y <b>$786,69</b>; una de cada diez por debajo de $337,24, una de cada diez por encima de $1.007,52.
¿Tiene sentido el largo plazo?
49,9×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 49,9 veces el EBITDA de ese año.
Crecimiento gratisEn el año 10 el flujo de caja libre iguala o supera al beneficio operativo después de impuestos, y aun así el modelo crece un 2,5 % para siempre. Crecer exige reinvertir; esto supone que sale gratis, lo que adorna el valor terminal.
87 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 5,93 % × (1 − 29,0 %) = <strong>4,21 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>4,21 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 2 formularios de 2 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas40 retribuciones · 2 ejercicios de opciones · 2 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Empresas parecidas
Primero la misma industria según la SEC (comercio minorista: restaurantes), después el resto de consumo discrecional.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
