MANH · Tecnología(software empaquetado) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
Manhattan Associates Inc declaró unas ventas de 1,1 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 6,7 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 32,1 % en 2016 al 25,9 %. De los 2,0 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 85,8 % fue a recompras; el número de acciones bajó un 15,3 %. En los filtros contables, supera 6 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 5,21, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20251,1 mil M+6,7 % al año en 9 años
Margen operativo25,9 %margen bruto del 56,3 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones262,8 Mel 24,3 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski6/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
00,5 mil M1,0 mil M1,5 mil M
2016Ventas 604,6 MBeneficio operativo 194,3 M
2017Ventas 594,6 MBeneficio operativo 185,6 M
2018Ventas 559,2 MBeneficio operativo 133,9 M
2019Ventas 617,9 MBeneficio operativo 115,9 M
2020Ventas 586,4 MBeneficio operativo 114,1 M
2021Ventas 663,6 MBeneficio operativo 134,3 M
2022Ventas 767,1 MBeneficio operativo 152,7 M
2023Ventas 928,7 MBeneficio operativo 209,9 M
2024Ventas 1,0 mil MBeneficio operativo 261,6 M
2025Ventas 1,1 mil MBeneficio operativo 279,8 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+12,1 %
+13,0 %
+6,7 %
Beneficio operativo
+22,4 %
+19,7 %
+4,1 %
Beneficio neto
+19,5 %
+20,3 %
+6,6 %
Beneficio por acción
+21,0 %
+21,6 %
+8,5 %
Flujo de caja libre por acción
+30,9 %
+23,3 %
+14,3 %
Acciones
-1,3 %
-1,0 %
-1,8 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,2 %
0 %5 %10 %15 %
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
69,9 %
Rentabilidad sobre activos
26,2 %
Rotación de activos
1,29×
Investigación y desarrollo
13,4 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
8,7 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
0100 M200 M300 M400 M
2016Beneficio neto 124,2 MFlujo de caja libre 132,5 MTras pagos en acciones 116,6 M
2017Beneficio neto 116,5 MFlujo de caja libre 157,9 MTras pagos en acciones 141,6 M
2018Beneficio neto 104,7 MFlujo de caja libre 130,0 MTras pagos en acciones 110,2 M
2019Beneficio neto 85,8 MFlujo de caja libre 131,7 MTras pagos en acciones 99,9 M
2020Beneficio neto 87,2 MFlujo de caja libre 138,2 MTras pagos en acciones 104,8 M
2021Beneficio neto 110,5 MFlujo de caja libre 181,2 MTras pagos en acciones 137,9 M
2022Beneficio neto 129,0 MFlujo de caja libre 173,0 MTras pagos en acciones 113,7 M
2023Beneficio neto 176,6 MFlujo de caja libre 241,5 MTras pagos en acciones 169,9 M
2024Beneficio neto 218,4 MFlujo de caja libre 286,3 MTras pagos en acciones 193,1 M
2025Beneficio neto 219,9 MFlujo de caja libre 374,0 MTras pagos en acciones 262,8 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
2,0 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 4 %77,7 M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 86 %1,7 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 10 %209,9 M
En esos mismos años pagó 495,9 M en acciones. El número de acciones bajó un 15,3 %. 1,2 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0$2$4$6$8
2016Beneficio por acción $1,72Flujo de caja libre por acción $1,84
2017Beneficio por acción $1,68Flujo de caja libre por acción $2,27
2018Beneficio por acción $1,58Flujo de caja libre por acción $1,96
2019Beneficio por acción $1,32Flujo de caja libre por acción $2,02
2020Beneficio por acción $1,36Flujo de caja libre por acción $2,15
2021Beneficio por acción $1,72Flujo de caja libre por acción $2,82
2022Beneficio por acción $2,03Flujo de caja libre por acción $2,73
2023Beneficio por acción $2,82Flujo de caja libre por acción $3,86
2024Beneficio por acción $3,51Flujo de caja libre por acción $4,60
2025Beneficio por acción $3,60Flujo de caja libre por acción $6,13
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
60 M65 M70 M75 M
2016Acciones diluidas 72,1 M
2017Acciones diluidas 69,4 M
2018Acciones diluidas 66,4 M
2019Acciones diluidas 65,1 M
2020Acciones diluidas 64,3 M
2021Acciones diluidas 64,3 M
2022Acciones diluidas 63,4 M
2023Acciones diluidas 62,6 M
2024Acciones diluidas 62,2 M
2025Acciones diluidas 61,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
64× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,28 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 72 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
5,21zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,15 × 6,56+1,00
Beneficios retenidos ÷ activos 0,41 × 3,26+1,34
Beneficio operativo ÷ activos 0,33 × 6,72+2,24
Fondos propios ÷ pasivo 0,60 × 1,05+0,63
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-3,41por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,01+0,93
Margen bruto a la baja 0,97+0,51
Activos blandos 0,87+0,35
Crecimiento de ventas 1,04+0,93
Amortización más lenta 1,45+0,17
Gastos generales frente a ventas 1,01-0,17
Beneficio que no es caja -0,20-0,94
Endeudamiento al alza 1,03-0,34
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$30,95descontado al 10,2 % anual · el 52 % de él, de después del año 10
$22,16el 80 % de 5.000 simulaciones$43,15
Prudente$19,899,0 % de crecimiento · 7,4 % de margen · 11,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$30,9513,0 % de crecimiento · 8,7 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$50,3617,0 % de crecimiento · 10,0 % de margen · 9,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
8,6×
Valor de empresa ÷ EBITDA
6,6×
Valor de empresa ÷ ventas
1,7×
Rentabilidad por flujo de caja libre
13,9 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy906,0 M
Todo lo de después, hoy983,9 M
El negocio entero1,9 mil M
Menos la deuda neta-0
Lo que es de los accionistas1,9 mil M
Repartido entre 61,1 M acciones: <strong>$30,95</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
0100 M200 M300 M
2016Declarado 116,6 M
2017Declarado 141,6 M
2018Declarado 110,2 M
2019Declarado 99,9 M
2020Declarado 104,8 M
2021Declarado 137,9 M
2022Declarado 113,7 M
2023Declarado 169,9 M
2024Declarado 193,1 M
2025Declarado 262,8 M
2026Proyectado 106,0 M
2027Proyectado 118,6 M
2028Proyectado 131,2 M
2029Proyectado 143,7 M
2030Proyectado 155,6 M
2031Proyectado 166,8 M
2032Proyectado 176,8 M
2033Proyectado 185,4 M
2034Proyectado 192,1 M
2035Proyectado 197,0 M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
1,2 mil M
1,4 mil M
1,5 mil M
1,7 mil M
1,8 mil M
1,9 mil M
2,0 mil M
2,1 mil M
2,2 mil M
2,3 mil M
Crecimiento
13,0 %
11,8 %
10,7 %
9,5 %
8,3 %
7,2 %
6,0 %
4,8 %
3,7 %
2,5 %
Margen de caja
8,7 %
8,7 %
8,7 %
8,7 %
8,7 %
8,7 %
8,7 %
8,7 %
8,7 %
8,7 %
Flujo de caja libre
106,0 M
118,6 M
131,2 M
143,7 M
155,6 M
166,8 M
176,8 M
185,4 M
192,1 M
197,0 M
Vale hoy
96,2 M
97,6 M
97,9 M
97,3 M
95,6 M
92,9 M
89,4 M
85,0 M
79,9 M
74,3 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
32
34
36
38
41
9,7 %
30
31
33
35
38
10,2 %
28
29
31
33
35
10,7 %
26
28
29
30
32
11,2 %
25
26
27
28
30
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
9,0 %
11,0 %
13,0 %
15,0 %
17,0 %
6,9 %
22
24
26
28
30
7,8 %
24
26
29
31
33
8,7 %
26
29
31
33
36
9,5 %
28
31
33
36
39
10,4 %
30
33
36
39
42
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$22,16
Mediana$31,02
Percentil 90$43,15
$20,00$40,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$26,00</b> y <b>$36,77</b>; una de cada diez por debajo de $22,16, una de cada diez por encima de $43,15.
¿Tiene sentido el largo plazo?
4,3×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 4,3 veces el EBITDA de ese año.
4 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 56 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 4 % sobre el capital nuevo.
52 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,24 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,24 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,74 % × (1 − 23,1 %) = <strong>5,19 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,24 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$2,0 M4 venta(s) de 3 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas21 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
