LEN · Consumo discrecional(contratistas de edificación residencial) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 30/11/2025
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Lennar Corp declaró unas ventas de 34,2 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 13,5 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 14,3 % en 2016 al 8,2 %, y ganó un 7,6 % sobre su capital invertido en el último año. De los 22,5 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 39,7 % fue a recompras y un 11,7 % a dividendos. En los filtros contables, supera 3 de las 6 pruebas de Piotroski; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202534,2 mil M+13,5 % al año en 9 años
Margen operativo8,2 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido7,6 %10,0 % de media en 2 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-135,3 Mel -0,4 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,7×deuda neta de 2,1 mil M
F-score de Piotroski3/6pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
010,0 mil M20,0 mil M30,0 mil M40,0 mil M
2016Ventas 10,9 mil MBeneficio operativo 1,6 mil M
2017Ventas 12,6 mil MBeneficio operativo 1,5 mil M
2018Ventas 20,6 mil MBeneficio operativo 2,5 mil M
2019Ventas 22,3 mil MBeneficio operativo 2,8 mil M
2020Ventas 22,5 mil MBeneficio operativo 3,5 mil M
2021Ventas 27,1 mil MBeneficio operativo 5,8 mil M
2022Ventas 33,7 mil MBeneficio operativo 6,0 mil M
2023Ventas 34,2 mil MBeneficio operativo 5,2 mil M
2024Ventas 35,4 mil MBeneficio operativo 5,2 mil M
2025Ventas 34,2 mil MBeneficio operativo 2,8 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+0,5 %
+8,7 %
+13,5 %
Beneficio operativo
-22,4 %
-4,2 %
+6,8 %
Beneficio neto
-23,3 %
-3,4 %
+9,6 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016Operativo 14,3 %Neto 8,3 %Flujo de caja libre 3,9 %
2017Operativo 11,7 %Neto 6,4 %Flujo de caja libre 6,9 %
2018Operativo 12,0 %Neto 8,2 %Flujo de caja libre 7,6 %
2019Operativo 12,5 %Neto 8,3 %Flujo de caja libre 6,3 %
2020Operativo 15,5 %Neto 11,0 %Flujo de caja libre 18,3 %
2021Operativo 21,4 %Neto 16,3 %Flujo de caja libre 9,1 %
2022Operativo 17,9 %Neto 13,7 %Flujo de caja libre 9,5 %
2023Operativo 15,2 %Neto 11,5 %Flujo de caja libre 14,8 %
2024Operativo 14,6 %Neto 11,1 %Flujo de caja libre 6,3 %
2025Operativo 8,2 %Neto 6,1 %Flujo de caja libre 0,1 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2016
2017
2018
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 8,2 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 10,8 %
2021
2022
2023
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 12,4 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 7,6 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
9,5 %
Rentabilidad sobre activos
6,0 %
Rotación de activos
0,99×
Gastos generales (SG&A)
7,8 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-2,0 mil M02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M
2016Beneficio neto 911,8 MFlujo de caja libre 431,4 MTras pagos en acciones 375,8 M
2017Beneficio neto 810,5 MFlujo de caja libre 870,6 MTras pagos en acciones 809,2 M
2018Beneficio neto 1,7 mil MFlujo de caja libre 1,6 mil MTras pagos en acciones 1,5 mil M
2019Beneficio neto 1,8 mil MFlujo de caja libre 1,4 mil MTras pagos en acciones 1,3 mil M
2020Beneficio neto 2,5 mil MFlujo de caja libre 4,1 mil MTras pagos en acciones 4,0 mil M
2021Beneficio neto 4,4 mil MFlujo de caja libre 2,5 mil MTras pagos en acciones 2,3 mil M
2022Beneficio neto 4,6 mil MFlujo de caja libre 3,2 mil MTras pagos en acciones 3,0 mil M
2023Beneficio neto 3,9 mil MFlujo de caja libre 5,1 mil MTras pagos en acciones 4,9 mil M
2024Beneficio neto 3,9 mil MFlujo de caja libre 2,2 mil MTras pagos en acciones 2,1 mil M
2025Beneficio neto 2,1 mil MFlujo de caja libre 28,2 MTras pagos en acciones -135,3 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
22,5 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 5 %1,1 mil M
Compras de empresas 9 %1,9 mil M
Dividendos 12 %2,6 mil M
Recompras de acciones 40 %8,9 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 35 %7,9 mil M
En esos mismos años pagó 1,2 mil M en acciones. 7,7 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,00$5,00$10,00$15,00$20,00
2016Beneficio por acción $3,87Flujo de caja libre por acción $1,83Dividendo por acción $0,15
2017Beneficio por acción $3,42Flujo de caja libre por acción $3,67Dividendo por acción $0,16
2018Beneficio por acción $5,50Flujo de caja libre por acción $5,06Dividendo por acción $0,16
2019Beneficio por acción $5,81Flujo de caja libre por acción $4,38Dividendo por acción $0,16
2020Beneficio por acción $7,97Flujo de caja libre por acción $13,31Dividendo por acción $0,63
2021Beneficio por acción $14,45Flujo de caja libre por acción $8,05Dividendo por acción $1,01
2022Beneficio por acción $15,92Flujo de caja libre por acción $11,07Dividendo por acción $1,51
2023Beneficio por acción $13,90Flujo de caja libre por acción $17,93Dividendo por acción $1,52
2024Beneficio por acción $14,46Flujo de caja libre por acción $8,20Dividendo por acción $2,02
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
225,0 M250,0 M275,0 M300,0 M325,0 M
2016Acciones diluidas 235,4 M
2017Acciones diluidas 237,2 M
2018Acciones diluidas 308,6 M
2019Acciones diluidas 318,4 M
2020Acciones diluidas 309,4 M
2021Acciones diluidas 306,6 M
2022Acciones diluidas 289,8 M
2023Acciones diluidas 283,3 M
2024Acciones diluidas 272,0 M
2025
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-2,5 mil M02,5 mil M5,0 mil M7,5 mil M10,0 mil M
2016
2017
2018
2019Deuda neta 8,1 mil M
2020Deuda neta 4,6 mil M
2021
2022
2023
2024Deuda neta -720,4 M
2025Deuda neta 2,1 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
0,7×
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
— activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
3de 6 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✕Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)no superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
–Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antes — no declaradosin datos
–Sin acciones nuevasEl número de acciones no creció — no declaradosin datos
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
A las cuentas les falta una línea que necesita (beneficios retenidos, activo corriente o pasivo).
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
El beneficio declarado supera con holgura la caja generada (2.078M frente a 217M).
Tranquila
Crecimiento que consume circulante, o la estacionalidad del cierre del ejercicio.
Preocupante
Un beneficio sostenido por apuntes contables que no se convierten en dinero.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
A las cuentas de la SEC les faltan las líneas necesarias para las ventas, el flujo de caja libre o el número de acciones, así que no hay DCF para esta empresa.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado$212,4 M16 compra(s) de 1 directivo(s)
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas55 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
