HWC · Finanzas(bancos comerciales estatales) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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De los 5,0 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 20,4 % fue a dividendos y un 11,4 % a recompras; el número de acciones subió un 9,6 %. En los filtros contables, supera 6 de las 6 pruebas de Piotroski; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025—
Margen operativo—margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido24,1 %17,3 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones498,6 M
Deuda neta ÷ EBITDA0,4×deuda neta de 653,7 M
F-score de Piotroski6/6pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-0,5 mil M00,5 mil M1,0 mil M1,5 mil M2,0 mil M
2016Beneficio operativo 260,0 M
2017Beneficio operativo 416,7 M
2018Beneficio operativo 561,5 M
2019Beneficio operativo 623,3 M
2020Beneficio operativo -9,3 M
2021Beneficio operativo 617,1 M
2022Beneficio operativo 746,3 M
2023Beneficio operativo 1,0 mil M
2024Beneficio operativo 1,7 mil M
2025Beneficio operativo 1,7 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Beneficio operativo
+32,1 %
—
+23,4 %
Flujo de caja libre por acción
-13,3 %
+10,8 %
+4,4 %
Dividendo por acción
+18,1 %
+10,3 %
+7,0 %
Acciones
-0,4 %
-0,3 %
+1,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
-10 %0 %10 %20 %30 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 4,7 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 6,0 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 9,7 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 8,1 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido -0,3 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 9,0 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 10,9 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 15,6 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 26,7 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 24,1 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
10,9 %
Rentabilidad sobre activos
1,4 %
Rotación de activos
—
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
00,25 mil M0,50 mil M0,75 mil M1,00 mil M
2016Flujo de caja libre 324,6 MTras pagos en acciones 310,4 M
2017Flujo de caja libre 390,8 MTras pagos en acciones 373,2 M
2018Flujo de caja libre 398,5 MTras pagos en acciones 378,7 M
2019Flujo de caja libre 309,2 MTras pagos en acciones 288,3 M
2020Flujo de caja libre 317,3 MTras pagos en acciones 296,2 M
2021Flujo de caja libre 562,1 MTras pagos en acciones 539,7 M
2022Flujo de caja libre 812,9 MTras pagos en acciones 789,4 M
2023Beneficio neto 392,6 MFlujo de caja libre 470,2 MTras pagos en acciones 445,6 M
2024Beneficio neto 460,8 MFlujo de caja libre 615,5 MTras pagos en acciones 592,8 M
2025Beneficio neto 486,1 MFlujo de caja libre 523,1 MTras pagos en acciones 498,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
5,0 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 6 %277,5 M
Compras de empresas 2 %112,1 M
Dividendos 20 %1,0 mil M
Recompras de acciones 11 %571,2 M
Guardado, o usado para reducir deuda 60 %3,0 mil M
En esos mismos años pagó 211,4 M en acciones. El número de acciones subió un 9,6 %. 359,8 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,0$2,5$5,0$7,5$10,0
2016Flujo de caja libre por acción $4,16Dividendo por acción $0,98
2017Flujo de caja libre por acción $4,60Dividendo por acción $0,98
2018Flujo de caja libre por acción $4,66Dividendo por acción $1,04
2019Flujo de caja libre por acción $3,57Dividendo por acción $1,10
2020Flujo de caja libre por acción $3,67Dividendo por acción $1,10
2021Flujo de caja libre por acción $6,46Dividendo por acción $1,10
2022Flujo de caja libre por acción $9,41Dividendo por acción $1,09
2023Beneficio por acción $4,54Flujo de caja libre por acción $5,44Dividendo por acción $1,21
2024Beneficio por acción $5,32Flujo de caja libre por acción $7,10Dividendo por acción $1,51
2025Beneficio por acción $5,69Flujo de caja libre por acción $6,12Dividendo por acción $1,80
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
77,5 M80,0 M82,5 M85,0 M87,5 M
2016Acciones diluidas 77,9 M
2017Acciones diluidas 85,0 M
2018Acciones diluidas 85,5 M
2019Acciones diluidas 86,6 M
2020Acciones diluidas 86,5 M
2021Acciones diluidas 87,0 M
2022Acciones diluidas 86,4 M
2023Acciones diluidas 86,4 M
2024Acciones diluidas 86,6 M
2025Acciones diluidas 85,4 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
01 mil M2 mil M3 mil M
2016Deuda neta 1,3 mil M
2017Deuda neta 1,6 mil M
2018Deuda neta 1,4 mil M
2019Deuda neta 2,5 mil M
2020Deuda neta 1,5 mil M
2021Deuda neta 1,5 mil M
2022Deuda neta 1,5 mil M
2023Deuda neta 829,9 M
2024Deuda neta 274,6 M
2025Deuda neta 653,7 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
0,4×
Cobertura de intereses
2× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
— activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 6 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
–Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
–Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antes — no declaradosin datos
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
A las cuentas les falta una línea que necesita (beneficios retenidos, activo corriente o pasivo).
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (19M) está muy por debajo de la amortización (27M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
A las cuentas de la SEC les faltan las líneas necesarias para las ventas, el flujo de caja libre o el número de acciones, así que no hay DCF para esta empresa.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$2,1 M2 venta(s) de 2 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas44 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
