GDYN · Tecnología(software empaquetado) · 9 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Grid Dynamics Holdings, Inc. declaró unas ventas de 411,8 millones $ en el ejercicio 2025. De los 190,6 millones $ que generó su operación en 9 años, un 66,0 % fue a recompras y un 61,4 % a compras de empresas. En los filtros contables, supera 6 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 12,15, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025411,8 M
Margen operativo-0,5 %margen bruto del 34,6 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-5,1 Mel -1,2 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski6/8pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
2 por 1 antes del ejercicio 2020.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-200,0 M0200,0 M400,0 M600,0 M
2017
2018Ventas 91,9 MBeneficio operativo 13,8 M
2019Ventas 118,3 MBeneficio operativo 15,6 M
2020Ventas 111,3 MBeneficio operativo -15,4 M
2021Ventas 211,3 MBeneficio operativo 50.000
2022Ventas 310,5 MBeneficio operativo -21,0 M
2023Ventas 312,9 MBeneficio operativo -5,6 M
2024Ventas 350,6 MBeneficio operativo -2,1 M
2025Ventas 411,8 MBeneficio operativo -1,9 M
201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
8 años
Ventas
+9,9 %
+29,9 %
—
Flujo de caja libre por acción
-7,7 %
+28,7 %
—
Acciones
+7,9 %
+14,2 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
1,8 %
Rentabilidad sobre activos
1,6 %
Rotación de activos
0,67×
Investigación y desarrollo
5,7 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
22,0 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-40,0 M-20,0 M020,0 M40,0 M
2017
2018Beneficio neto 9,2 MFlujo de caja libre 7,5 MTras pagos en acciones 5,7 M
2019Beneficio neto 10,8 MFlujo de caja libre 9,7 MTras pagos en acciones 7,3 M
2020Beneficio neto -12,6 MFlujo de caja libre 3,7 MTras pagos en acciones -16,3 M
2021Beneficio neto -7,7 MFlujo de caja libre 13,3 MTras pagos en acciones -19,8 M
2022Beneficio neto -29,2 MFlujo de caja libre 25,6 MTras pagos en acciones -35,4 M
2023Beneficio neto -1,8 MFlujo de caja libre 33,2 MTras pagos en acciones -2,3 M
2024Beneficio neto 4,0 MFlujo de caja libre 18,4 MTras pagos en acciones -15,7 M
2025Beneficio neto 9,7 MFlujo de caja libre 25,3 MTras pagos en acciones -5,1 M
201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 9 años de caja operativa, 2017–2025
190,6 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 28 %53,9 M
Compras de empresas 61 %117,1 M
Dividendos 1 %2,0 M
Recompras de acciones 66 %125,9 M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -57 %-108,3 M
En esos mismos años pagó 218,2 M en acciones. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-100,00$0,00$100,00$200,00$300,00
2017
2018Beneficio por acción $228,22Flujo de caja libre por acción $185,61
2019Beneficio por acción $0,26Flujo de caja libre por acción $0,23Dividendo por acción $0,05
2020Beneficio por acción $-0,28Flujo de caja libre por acción $0,08Dividendo por acción $0,00
2021Beneficio por acción $-0,13Flujo de caja libre por acción $0,23Dividendo por acción $0,00
2022Beneficio por acción $-0,42Flujo de caja libre por acción $0,37
2023Beneficio por acción $-0,02Flujo de caja libre por acción $0,44
2024Beneficio por acción $0,05Flujo de caja libre por acción $0,23
2025Beneficio por acción $0,11Flujo de caja libre por acción $0,29
201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
025,0 M50,0 M75,0 M100,0 M
2017
2018Acciones diluidas 40.434
2019Acciones diluidas 42,2 M
2020Acciones diluidas 44,7 M
2021Acciones diluidas 58,7 M
2022Acciones diluidas 69,2 M
2023Acciones diluidas 75,2 M
2024Acciones diluidas 80,0 M
2025Acciones diluidas 86,9 M
201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
8,43 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 70 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
12,15zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,63 × 6,56+4,15
Beneficios retenidos ÷ activos -0,00 × 3,26-0,01
Beneficio operativo ÷ activos -0,00 × 6,72-0,02
Fondos propios ÷ pasivo 7,65 × 1,05+8,04
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,53por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,98+0,90
Margen bruto a la baja 1,05+0,55
Activos blandos 0,97+0,39
Crecimiento de ventas 1,17+1,05
Amortización más lenta 0,96+0,11
Gastos generales frente a ventas 0,94-0,16
Beneficio que no es caja -0,05-0,24
Endeudamiento al alza 0,91-0,30
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 2 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$66.3013 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido100 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas30 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 3 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
