FHN · Finanzas(bancos comerciales nacionales) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
First Horizon Corp declaró unas ventas de 3,4 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 11,6 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 34,2 % en 2016 al 114,1 %, y ganó un 25,1 % sobre su capital invertido en el último año. De los 7,6 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 32,3 % fue a compras de empresas y un 30,6 % a recompras; el número de acciones subió un 117,2 %. En los filtros contables, supera 6 de las 7 pruebas de Piotroski; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20253,4 mil M+11,6 % al año en 9 años
Margen operativo114,1 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido25,1 %17,7 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones534,0 Mel 15,6 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,4×deuda neta de 1,7 mil M
F-score de Piotroski6/7pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2016Ventas 1,3 mil MBeneficio operativo 434,1 M
2017Ventas 1,3 mil MBeneficio operativo 456,5 M
2018Ventas 1,9 mil MBeneficio operativo 1,0 mil M
2019Ventas 1,8 mil MBeneficio operativo 1,0 mil M
2020Beneficio operativo 1,2 mil M
2021Beneficio operativo 1,4 mil M
2022Ventas 3,2 mil MBeneficio operativo 1,4 mil M
2023Ventas 3,5 mil MBeneficio operativo 2,7 mil M
2024Ventas 3,2 mil MBeneficio operativo 3,5 mil M
2025Ventas 3,4 mil MBeneficio operativo 3,9 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+2,2 %
—
+11,6 %
Beneficio operativo
+39,1 %
+27,3 %
+27,6 %
Beneficio neto
+2,9 %
+3,1 %
+17,7 %
Beneficio por acción
+6,5 %
-0,3 %
+8,0 %
Flujo de caja libre por acción
-33,7 %
—
+9,9 %
Dividendo por acción
+2,4 %
+3,7 %
+9,6 %
Acciones
-3,3 %
+3,3 %
+9,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-50,0 %0,0 %50,0 %100,0 %150,0 %
2016Operativo 34,2 %Neto 17,9 %Flujo de caja libre 9,2 %
2017Operativo 34,3 %Neto 12,4 %Flujo de caja libre -23,7 %
2018Operativo 53,7 %Neto 28,1 %Flujo de caja libre 10,1 %
2019Operativo 55,0 %Neto 24,3 %Flujo de caja libre 43,0 %
2020
2021
2022Operativo 45,2 %Neto 28,1 %Flujo de caja libre 70,6 %
2023Operativo 77,5 %Neto 25,9 %Flujo de caja libre 36,4 %
2024Operativo 110,2 %Neto 24,3 %Flujo de caja libre 38,4 %
2025Operativo 114,1 %Neto 28,7 %Flujo de caja libre 17,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,2 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016
2017
2018
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 9,3 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 10,5 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 11,0 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 10,6 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 18,9 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 22,7 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 25,1 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M2,0 mil M
2016
2017
2018
2019Beneficio económico -74,9 M
2020Beneficio económico 32,7 M
2021Beneficio económico 86,4 M
2022Beneficio económico 44,0 M
2023Beneficio económico 1,0 mil M
2024Beneficio económico 1,5 mil M
2025Beneficio económico 1,8 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
11,1 %
Rentabilidad sobre activos
1,2 %
Rotación de activos
0,04×
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2016Beneficio neto 227,0 MFlujo de caja libre 117,4 MTras pagos en acciones 99,9 M
2017Beneficio neto 165,5 MFlujo de caja libre -316,4 MTras pagos en acciones -337,1 M
2018Beneficio neto 545,0 MFlujo de caja libre 196,0 MTras pagos en acciones 173,0 M
2019Beneficio neto 441,0 MFlujo de caja libre 781,0 MTras pagos en acciones 759,0 M
2020Beneficio neto 845,0 MFlujo de caja libre -207,0 MTras pagos en acciones -239,0 M
2021Beneficio neto 999,0 MFlujo de caja libre 688,0 MTras pagos en acciones 645,0 M
2022Beneficio neto 900,0 MFlujo de caja libre 2,3 mil MTras pagos en acciones 2,2 mil M
2023Beneficio neto 897,0 MFlujo de caja libre 1,3 mil MTras pagos en acciones 1,2 mil M
2024Beneficio neto 775,0 MFlujo de caja libre 1,2 mil MTras pagos en acciones 1,2 mil M
2025Beneficio neto 982,0 MFlujo de caja libre 595,0 MTras pagos en acciones 534,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
7,6 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 13 %995,2 M
Compras de empresas 32 %2,5 mil M
Dividendos 30 %2,3 mil M
Recompras de acciones 31 %2,3 mil M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -6 %-492,0 M
En esos mismos años pagó 389,2 M en acciones. El número de acciones subió un 117,2 %. 1,9 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-2,00$0,00$2,00$4,00
2016Beneficio por acción $0,96Flujo de caja libre por acción $0,50Dividendo por acción $0,27
2017Beneficio por acción $0,68Flujo de caja libre por acción $-1,29Dividendo por acción $0,33
2018Beneficio por acción $1,66Flujo de caja libre por acción $0,60Dividendo por acción $0,42
2019Beneficio por acción $1,40Flujo de caja libre por acción $2,47Dividendo por acción $0,54
2020Beneficio por acción $1,95Flujo de caja libre por acción $-0,48Dividendo por acción $0,51
2021Beneficio por acción $1,81Flujo de caja libre por acción $1,25Dividendo por acción $0,60
2022Beneficio por acción $1,59Flujo de caja libre por acción $4,00Dividendo por acción $0,57
2023Beneficio por acción $1,60Flujo de caja libre por acción $2,25Dividendo por acción $0,60
2024Beneficio por acción $1,42Flujo de caja libre por acción $2,25Dividendo por acción $0,61
2025Beneficio por acción $1,92Flujo de caja libre por acción $1,16Dividendo por acción $0,61
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
200,0 M300,0 M400,0 M500,0 M600,0 M
2016Acciones diluidas 235,3 M
2017Acciones diluidas 244,5 M
2018Acciones diluidas 327,4 M
2019Acciones diluidas 315,7 M
2020Acciones diluidas 433,7 M
2021Acciones diluidas 551,2 M
2022Acciones diluidas 566,0 M
2023Acciones diluidas 561,7 M
2024Acciones diluidas 544,3 M
2025Acciones diluidas 511,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2016
2017
2018
2019Deuda neta 2,3 mil M
2020Deuda neta 550,0 M
2021Deuda neta 336,0 M
2022Deuda neta 963,0 M
2023Deuda neta 818,0 M
2024Deuda neta 1,9 mil M
2025Deuda neta 1,7 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
0,4×
Cobertura de intereses
1× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
— activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 7 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✕Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)no superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
–Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
A las cuentas les falta una línea que necesita (beneficios retenidos, activo corriente o pasivo).
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
El beneficio declarado supera con holgura la caja generada (982M frente a 628M).
Tranquila
Crecimiento que consume circulante, o la estacionalidad del cierre del ejercicio.
Preocupante
Un beneficio sostenido por apuntes contables que no se convierten en dinero.
La inversión en activo fijo (33M) está muy por debajo de la amortización (64M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$66,06descontado al 10,2 % anual · el 48 % de él, de después del año 10
$49,36el 80 % de 5.000 simulaciones$83,11
Prudente$41,84-2,0 % de crecimiento · 67,5 % de margen · 11,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$66,062,0 % de crecimiento · 79,4 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$108,636,0 % de crecimiento · 91,3 % de margen · 9,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
34,4×
Valor de empresa ÷ EBITDA
8,9×
Valor de empresa ÷ ventas
10,4×
Rentabilidad por flujo de caja libre
1,6 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy18,3 mil M
Todo lo de después, hoy17,1 mil M
El negocio entero35,4 mil M
Menos la deuda neta-1,7 mil M
Lo que es de los accionistas33,8 mil M
Repartido entre 511,1 M acciones: <strong>$66,06</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2016Declarado 99,9 M
2017Declarado -337,1 M
2018Declarado 173,0 M
2019Declarado 759,0 M
2020Declarado -239,0 M
2021Declarado 645,0 M
2022Declarado 2,2 mil M
2023Declarado 1,2 mil M
2024Declarado 1,2 mil M
2025Declarado 534,0 M
2026Proyectado 2,8 mil M
2027Proyectado 2,8 mil M
2028Proyectado 2,9 mil M
2029Proyectado 2,9 mil M
2030Proyectado 3,0 mil M
2031Proyectado 3,1 mil M
2032Proyectado 3,2 mil M
2033Proyectado 3,2 mil M
2034Proyectado 3,3 mil M
2035Proyectado 3,4 mil M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
3,5 mil M
3,6 mil M
3,6 mil M
3,7 mil M
3,8 mil M
3,9 mil M
4,0 mil M
4,1 mil M
4,2 mil M
4,3 mil M
Crecimiento
2,0 %
2,1 %
2,1 %
2,2 %
2,2 %
2,3 %
2,3 %
2,4 %
2,4 %
2,5 %
Margen de caja
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
Flujo de caja libre
2,8 mil M
2,8 mil M
2,9 mil M
2,9 mil M
3,0 mil M
3,1 mil M
3,2 mil M
3,2 mil M
3,3 mil M
3,4 mil M
Vale hoy
2,5 mil M
2,3 mil M
2,2 mil M
2,0 mil M
1,9 mil M
1,7 mil M
1,6 mil M
1,5 mil M
1,4 mil M
1,3 mil M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
68
72
76
81
87
9,7 %
64
67
71
75
80
10,2 %
60
63
66
70
74
10,7 %
57
59
62
65
69
11,2 %
53
56
58
61
64
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
-2,0 %
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
63,5 %
47
51
56
61
66
71,5 %
51
56
61
66
72
79,4 %
56
61
66
72
78
87,3 %
60
65
71
78
84
95,3 %
64
70
76
83
90
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 11,9 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$49,36
Mediana$63,62
Percentil 90$83,11
$40,00$60,00$80,00$100,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$55,62</b> y <b>$73,00</b>; una de cada diez por debajo de $49,36, una de cada diez por encima de $83,11.
¿Tiene sentido el largo plazo?
9,1×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 9,1 veces el EBITDA de ese año.
23 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 11 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 23 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 18 % de media.
48 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 13,17 % × (1 − 22,0 %) = <strong>10,27 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,20 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$455.1425 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas140 retribuciones · 6 ejercicios de opciones · 8 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
