CDW · Consumo discrecional(comercio minorista: venta por catálogo y por correo) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
CDW Corp declaró unas ventas de 22,4 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 5,7 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 6,0 % en 2016 al 7,4 %, y ganó un 15,0 % sobre su capital invertido en el último año. De los 10,8 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 51,5 % fue a recompras y un 30,5 % a compras de empresas; el número de acciones bajó un 20,4 %. En los filtros contables, supera 5 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 1,16, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202522,4 mil M+5,7 % al año en 9 años
Margen operativo7,4 %margen bruto del 21,7 %
Rentabilidad sobre el capital invertido15,0 %15,7 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones1,0 mil Mel 4,5 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA2,6×deuda neta de 5,0 mil M
F-score de Piotroski5/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
010 mil M20 mil M30 mil M
2016Ventas 13,7 mil MBeneficio operativo 820,0 M
2017Ventas 14,8 mil MBeneficio operativo 866,5 M
2018Ventas 16,2 mil MBeneficio operativo 987,3 M
2019Ventas 18,0 mil MBeneficio operativo 1,1 mil M
2020Ventas 18,5 mil MBeneficio operativo 1,2 mil M
2021Ventas 20,8 mil MBeneficio operativo 1,4 mil M
2022Ventas 23,7 mil MBeneficio operativo 1,7 mil M
2023Ventas 21,4 mil MBeneficio operativo 1,7 mil M
2024Ventas 21,0 mil MBeneficio operativo 1,7 mil M
2025Ventas 22,4 mil MBeneficio operativo 1,7 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-1,9 %
+4,0 %
+5,7 %
Beneficio operativo
-1,6 %
+7,0 %
+8,1 %
Beneficio neto
-1,5 %
+6,2 %
+10,8 %
Beneficio por acción
-0,2 %
+8,2 %
+13,6 %
Flujo de caja libre por acción
-2,2 %
+0,6 %
+10,9 %
Dividendo por acción
+6,4 %
+10,4 %
+20,2 %
Acciones
-1,2 %
-1,8 %
-2,5 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 6,7 %
0 %10 %20 %30 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 12,1 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 16,3 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 18,1 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 20,6 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 17,8 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 14,3 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 17,3 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 16,7 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 15,1 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 15,0 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
0200 M400 M600 M800 M
2016Beneficio económico 231,6 M
2017Beneficio económico 403,9 M
2018Beneficio económico 475,7 M
2019Beneficio económico 593,6 M
2020Beneficio económico 578,5 M
2021Beneficio económico 575,4 M
2022Beneficio económico 796,9 M
2023Beneficio económico 766,2 M
2024Beneficio económico 692,2 M
2025Beneficio económico 686,7 M
2016201720182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
40,9 %
Rentabilidad sobre activos
6,7 %
Rotación de activos
1,40×
Gastos generales (SG&A)
14,3 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
00,5 mil M1,0 mil M1,5 mil M
2016Beneficio neto 425,1 MFlujo de caja libre 540,5 MTras pagos en acciones 501,3 M
2017Beneficio neto 523,1 MFlujo de caja libre 696,6 MTras pagos en acciones 652,9 M
2018Beneficio neto 643,0 MFlujo de caja libre 819,8 MTras pagos en acciones 779,1 M
2019Beneficio neto 736,8 MFlujo de caja libre 790,9 MTras pagos en acciones 742,4 M
2020Beneficio neto 788,5 MFlujo de caja libre 1,2 mil MTras pagos en acciones 1,1 mil M
2021Beneficio neto 988,6 MFlujo de caja libre 684,6 MTras pagos en acciones 612,0 M
2022Beneficio neto 1,1 mil MFlujo de caja libre 1,2 mil MTras pagos en acciones 1,1 mil M
2023Beneficio neto 1,1 mil MFlujo de caja libre 1,5 mil MTras pagos en acciones 1,4 mil M
2024Beneficio neto 1,1 mil MFlujo de caja libre 1,2 mil MTras pagos en acciones 1,1 mil M
2025Beneficio neto 1,1 mil MFlujo de caja libre 1,1 mil MTras pagos en acciones 1,0 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
10,8 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 11 %1,2 mil M
Compras de empresas 30 %3,3 mil M
Dividendos 21 %2,2 mil M
Recompras de acciones 51 %5,6 mil M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -14 %-1,5 mil M
En esos mismos años pagó 620,3 M en acciones. El número de acciones bajó un 20,4 %. 5,0 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0$5$10$15
2016Beneficio por acción $2,56Flujo de caja libre por acción $3,26Dividendo por acción $0,47
2017Beneficio por acción $3,31Flujo de caja libre por acción $4,40Dividendo por acción $0,68
2018Beneficio por acción $4,19Flujo de caja libre por acción $5,34Dividendo por acción $0,91
2019Beneficio por acción $4,99Flujo de caja libre por acción $5,35Dividendo por acción $1,24
2020Beneficio por acción $5,45Flujo de caja libre por acción $7,99Dividendo por acción $1,52
2021Beneficio por acción $7,04Flujo de caja libre por acción $4,87Dividendo por acción $1,67
2022Beneficio por acción $8,14Flujo de caja libre por acción $8,82Dividendo por acción $2,06
2023Beneficio por acción $8,10Flujo de caja libre por acción $10,64Dividendo por acción $2,36
2024Beneficio por acción $7,97Flujo de caja libre por acción $8,54Dividendo por acción $2,46
2025Beneficio por acción $8,07Flujo de caja libre por acción $8,24Dividendo por acción $2,49
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
130 M140 M150 M160 M170 M
2016Acciones diluidas 166,0 M
2017Acciones diluidas 158,2 M
2018Acciones diluidas 153,6 M
2019Acciones diluidas 147,8 M
2020Acciones diluidas 144,8 M
2021Acciones diluidas 140,5 M
2022Acciones diluidas 137,0 M
2023Acciones diluidas 136,3 M
2024Acciones diluidas 135,2 M
2025Acciones diluidas 132,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
02 mil M4 mil M6 mil M8 mil M
2016Deuda neta 3,0 mil M
2017Deuda neta 3,1 mil M
2018Deuda neta 3,0 mil M
2019Deuda neta 3,2 mil M
2020Deuda neta 2,5 mil M
2021Deuda neta 6,6 mil M
2022Deuda neta 5,6 mil M
2023Deuda neta 5,1 mil M
2024Deuda neta 5,3 mil M
2025Deuda neta 5,0 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
2,6×
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,18 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 103 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,16zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,08 × 6,56+0,52
Beneficios retenidos ÷ activos -0,08 × 3,26-0,26
Beneficio operativo ÷ activos 0,10 × 6,72+0,69
Fondos propios ÷ pasivo 0,19 × 1,05+0,20
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,34por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,15+1,06
Margen bruto a la baja 1,01+0,53
Activos blandos 0,95+0,38
Crecimiento de ventas 1,07+0,95
Amortización más lenta 0,93+0,11
Gastos generales frente a ventas 1,02-0,18
Beneficio que no es caja -0,01-0,04
Endeudamiento al alza 0,98-0,32
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
Las cuentas por cobrar crecen un 23 % frente a unas ventas que crecen un 7 %.
Tranquila
Un giro hacia clientes más grandes con plazos más largos, o ventas concentradas al final del periodo.
Preocupante
Se está vendiendo con crédito más laxo, o se han anotado ventas que quizá nunca se cobren.
La inversión en activo fijo (117M) está muy por debajo de la amortización (296M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$123,48descontado al 6,7 % anual · el 68 % de él, de después del año 10
$25,91el 80 % de 4.978 simulaciones$270,87
Prudente$51,690,0 % de crecimiento · 3,1 % de margen · 7,7 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$123,484,0 % de crecimiento · 3,6 % de margen · 6,7 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$298,398,0 % de crecimiento · 4,2 % de margen · 5,7 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
15,3×
Valor de empresa ÷ EBITDA
10,9×
Valor de empresa ÷ ventas
1,0×
Rentabilidad por flujo de caja libre
6,2 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy6,9 mil M
Todo lo de después, hoy14,4 mil M
El negocio entero21,3 mil M
Menos la deuda neta-5,0 mil M
Lo que es de los accionistas16,3 mil M
Repartido entre 132,1 M acciones: <strong>$123,48</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
00,5 mil M1,0 mil M1,5 mil M
2016Declarado 501,3 M
2017Declarado 652,9 M
2018Declarado 779,1 M
2019Declarado 742,4 M
2020Declarado 1,1 mil M
2021Declarado 612,0 M
2022Declarado 1,1 mil M
2023Declarado 1,4 mil M
2024Declarado 1,1 mil M
2025Declarado 1,0 mil M
2026Proyectado 847,3 M
2027Proyectado 879,8 M
2028Proyectado 912,1 M
2029Proyectado 944,0 M
2030Proyectado 975,5 M
2031Proyectado 1,0 mil M
2032Proyectado 1,0 mil M
2033Proyectado 1,1 mil M
2034Proyectado 1,1 mil M
2035Proyectado 1,1 mil M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
23,3 mil M
24,2 mil M
25,1 mil M
26,0 mil M
26,8 mil M
27,7 mil M
28,5 mil M
29,3 mil M
30,1 mil M
30,9 mil M
Crecimiento
4,0 %
3,8 %
3,7 %
3,5 %
3,3 %
3,2 %
3,0 %
2,8 %
2,7 %
2,5 %
Margen de caja
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
Flujo de caja libre
847,3 M
879,8 M
912,1 M
944,0 M
975,5 M
1,0 mil M
1,0 mil M
1,1 mil M
1,1 mil M
1,1 mil M
Vale hoy
794,3 M
773,1 M
751,2 M
728,8 M
705,9 M
682,6 M
659,1 M
635,3 M
611,4 M
587,4 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,7 %
129
149
175
210
262
6,2 %
111
126
146
171
206
6,7 %
97
109
123
142
167
7,2 %
85
94
106
121
139
7,7 %
75
83
92
104
118
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
8,0 %
2,9 %
75
85
96
108
121
3,3 %
86
97
110
123
138
3,6 %
97
110
123
138
154
4,0 %
109
122
137
153
171
4,4 %
120
135
151
168
187
Todos los datos moviéndose a la vez
4.978 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$25,91
Mediana$122,72
Percentil 90$270,87
$0,00$200,00$400,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$68,94</b> y <b>$189,23</b>; una de cada diez por debajo de $25,91, una de cada diez por encima de $270,87.
¿Tiene sentido el largo plazo?
10,2×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 10,2 veces el EBITDA de ese año.
7 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 34 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 7 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 16 % de media.
68 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,24 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,24 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,74 % × (1 − 25,3 %) = <strong>5,04 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>6,68 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas65 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 1 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
