AMC · Otros(salas de cine) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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AMC Entertainment Holdings, Inc. declaró unas ventas de 4,8 mil millones $ en el ejercicio 2025. En los filtros contables, supera 2 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de -4,72, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20254,8 mil M
Margen operativo-0,4 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido-0,8 %-7,0 % de media en 4 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-382,8 Mel -7,9 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA12,2×deuda neta de 3,6 mil M
F-score de Piotroski2/8pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
2 por 1 antes del ejercicio 2024.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-2 mil M02 mil M4 mil M6 mil M
2021
2021
2021Ventas 2,5 mil MBeneficio operativo -930,0 M
2022
2022
2022
2022Ventas 3,9 mil MBeneficio operativo -522,3 M
2023Ventas 4,8 mil MBeneficio operativo -74,3 M
2024Ventas 4,6 mil MBeneficio operativo -79,3 M
2025Ventas 4,8 mil MBeneficio operativo -17,4 M
2021202120212022202220222022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+7,4 %
—
—
Acciones
+31,2 %
—
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-60 %-40 %-20 %0 %
2021
2021
2021Operativo -36,8 %Neto -50,2 %Flujo de caja libre -27,9 %
2022
2022
2022
2022Operativo -13,4 %Neto -24,9 %Flujo de caja libre -21,2 %
2023Operativo -1,5 %Neto -8,2 %Flujo de caja libre -9,2 %
2024Operativo -1,7 %Neto -7,6 %Flujo de caja libre -6,4 %
2025Operativo -0,4 %Neto -13,0 %Flujo de caja libre -7,5 %
2021202120212022202220222022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 11,4 %
-30 %-20 %-10 %0 %10 %20 %
2021
2021
2021Rentabilidad sobre el capital invertido -25,8 %
2022
2022
2022
2022Rentabilidad sobre el capital invertido -20,8 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -2,7 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido -3,4 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido -0,8 %
2021202120212022202220222022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-1,5 mil M-1,0 mil M-0,5 mil M0
2021
2021
2021Beneficio económico -1,4 mil M
2022
2022
2022
2022Beneficio económico -809,9 M
2023Beneficio económico -385,5 M
2024Beneficio económico -343,1 M
2025Beneficio económico -261,4 M
2021202120212022202220222022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
—
Rentabilidad sobre activos
-7,9 %
Rotación de activos
0,60×
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-1,5 mil M-1,0 mil M-0,5 mil M0
2021
2021
2021Beneficio neto -1,3 mil MFlujo de caja libre -706,5 MTras pagos en acciones -749,6 M
2022
2022
2022
2022Beneficio neto -973,6 MFlujo de caja libre -830,5 MTras pagos en acciones -853,0 M
2023Beneficio neto -396,6 MFlujo de caja libre -440,8 MTras pagos en acciones -483,3 M
2024Beneficio neto -352,6 MFlujo de caja libre -296,3 MTras pagos en acciones -318,3 M
2025Beneficio neto -632,4 MFlujo de caja libre -365,9 MTras pagos en acciones -382,8 M
2021202120212022202220222022202320242025
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$8-$6-$4-$2$0$2
2021
2021
2021Beneficio por acción $-6,65Flujo de caja libre por acción $-3,70
2022
2022
2022
2022Beneficio por acción $-4,65Flujo de caja libre por acción $-3,96Dividendo por acción $0,00
2023Beneficio por acción $-1,18Flujo de caja libre por acción $-1,31
2024Beneficio por acción $-1,06Flujo de caja libre por acción $-0,89
2025Beneficio por acción $-1,34Flujo de caja libre por acción $-0,77
2021202120212022202220222022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
100 M200 M300 M400 M500 M
2021
2021
2021Acciones diluidas 191,0 M
2022
2022
2022
2022Acciones diluidas 209,5 M
2023Acciones diluidas 335,3 M
2024Acciones diluidas 332,9 M
2025Acciones diluidas 472,9 M
2021202120212022202220222022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
02 mil M4 mil M6 mil M
2021
2021
2021Deuda neta 3,8 mil M
2022
2022
2022
2022Deuda neta 4,5 mil M
2023Deuda neta 3,7 mil M
2024Deuda neta 3,4 mil M
2025Deuda neta 3,6 mil M
2021202120212022202220222022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
12,2×
Cobertura de intereses
-0× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
0,41 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 12 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
2de 8 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✕Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerono superada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
-4,72zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos -0,13 × 6,56-0,85
Beneficios retenidos ÷ activos -1,12 × 3,26-3,65
Beneficio operativo ÷ activos -0,00 × 6,72-0,01
Fondos propios ÷ pasivo -0,19 × 1,05-0,20
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,84por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,89+0,82
Margen bruto a la baja 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,53
Activos blandos 1,04+0,42
Crecimiento de ventas 1,05+0,93
Amortización más lenta 0,97+0,11
Gastos generales frente a ventas 1,00 (no declarado, se toma 1)-0,17
Beneficio que no es caja -0,06-0,30
Endeudamiento al alza 1,03-0,34
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
El tipo impositivo efectivo es del -0,7 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
La deuda neta equivale a 12,2 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$-6,73descontado al 11,4 % anual · el 45 % de él, de después del año 10
$-9,41el 80 % de 5.000 simulaciones$-3,97
Prudente$-7,033,5 % de crecimiento · 0,5 % de margen · 12,4 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$-6,737,5 % de crecimiento · 0,6 % de margen · 11,4 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$-6,2211,5 % de crecimiento · 0,7 % de margen · 10,4 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
—
Valor de empresa ÷ EBITDA
1,5×
Valor de empresa ÷ ventas
0,1×
Rentabilidad por flujo de caja libre
—
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy234,1 M
Todo lo de después, hoy195,3 M
El negocio entero429,4 M
Menos la deuda neta-3,6 mil M
Lo que es de los accionistas-3,2 mil M
Repartido entre 472,9 M acciones: <strong>$-6,73</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-1,00 mil M-0,75 mil M-0,50 mil M-0,25 mil M00,25 mil M
2021
2021
2021Declarado -749,6 M
2022
2022
2022
2022Declarado -853,0 M
2023Declarado -483,3 M
2024Declarado -318,3 M
2025Declarado -382,8 M
2026Proyectado 32,8 M
2027Proyectado 35,1 M
2028Proyectado 37,4 M
2029Proyectado 39,5 M
2030Proyectado 41,6 M
2031Proyectado 43,6 M
2032Proyectado 45,4 M
2033Proyectado 47,0 M
2034Proyectado 48,5 M
2035Proyectado 49,7 M
2021202120222022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
5,2 mil M
5,6 mil M
5,9 mil M
6,3 mil M
6,6 mil M
6,9 mil M
7,2 mil M
7,5 mil M
7,7 mil M
7,9 mil M
Crecimiento
7,5 %
6,9 %
6,4 %
5,8 %
5,3 %
4,7 %
4,2 %
3,6 %
3,1 %
2,5 %
Margen de caja
0,6 %
0,6 %
0,6 %
0,6 %
0,6 %
0,6 %
0,6 %
0,6 %
0,6 %
0,6 %
Flujo de caja libre
32,8 M
35,1 M
37,4 M
39,5 M
41,6 M
43,6 M
45,4 M
47,0 M
48,5 M
49,7 M
Vale hoy
29,5 M
28,3 M
27,0 M
25,7 M
24,3 M
22,8 M
21,4 M
19,9 M
18,4 M
16,9 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
10,4 %
-7
-7
-7
-7
-6
10,9 %
-7
-7
-7
-7
-7
11,4 %
-7
-7
-7
-7
-7
11,9 %
-7
-7
-7
-7
-7
12,4 %
-7
-7
-7
-7
-7
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
11,5 %
0,5 %
-7
-7
-7
-7
-7
0,6 %
-7
-7
-7
-7
-7
0,6 %
-7
-7
-7
-7
-7
0,7 %
-7
-7
-7
-7
-6
0,8 %
-7
-7
-7
-7
-6
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$-9,41
Mediana$-6,71
Percentil 90$-3,97
$-10,00$-5,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$-8,09</b> y <b>$-5,27</b>; una de cada diez por debajo de $-9,41, una de cada diez por encima de $-3,97.
¿Tiene sentido el largo plazo?
1,2×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 1,2 veces el EBITDA de ese año.
45 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,24 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,24 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 11,38 % × (1 − 0,0 %) = <strong>11,38 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>11,38 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
