ALHC · Salud(planes de servicios hospitalarios y médicos) · 8 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Alignment Healthcare, Inc. declaró unas ventas de 3,9 mil millones $ en el ejercicio 2025. De los 8,1 millones $ que generó su operación en 8 años, un 1584,5 % fue a reinvertir en el negocio y un 17,4 % a compras de empresas. En los filtros contables, supera 5 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de -0,35, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20253,9 mil M
Margen operativo0,4 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido3,0 %-26,5 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones51,1 Mel 1,3 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDACaja neta252,6 M más de caja que de deuda
F-score de Piotroski5/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-2 mil M02 mil M4 mil M
2018
2019Ventas 754,0 MBeneficio operativo -29,5 M
2020Ventas 955,4 MBeneficio operativo -5,3 M
2021Ventas 1,2 mil MBeneficio operativo -178,1 M
2022Ventas 1,4 mil MBeneficio operativo -128,6 M
2023Ventas 1,8 mil MBeneficio operativo -127,8 M
2024Ventas 2,7 mil MBeneficio operativo -101,6 M
2025Ventas 3,9 mil MBeneficio operativo 14,8 M
20182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
7 años
Ventas
+40,2 %
+32,8 %
—
Acciones
+3,0 %
+3,8 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-20 %-15 %-10 %-5 %0 %5 %
2018
2019Operativo -3,9 %Neto -5,9 %
2020Operativo -0,6 %Neto -2,4 %
2021Operativo -15,3 %Neto -16,7 %
2022Operativo -9,0 %Neto -10,4 %Flujo de caja libre -4,8 %
2023Operativo -7,1 %Neto -8,2 %Flujo de caja libre -5,3 %
2024Operativo -3,8 %Neto -4,7 %Flujo de caja libre -0,2 %
2025Operativo 0,4 %Neto -0,0 %Flujo de caja libre 2,9 %
20182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
-60 %-40 %-20 %0 %20 %
2018
2019
2020Rentabilidad sobre el capital invertido -3,0 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido -39,0 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido -32,3 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -40,1 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido -24,1 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 3,0 %
20182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-0,4 %
Rentabilidad sobre activos
-0,1 %
Rotación de activos
3,70×
Gastos generales (SG&A)
11,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-200 M-100 M0100 M200 M
2018
2019Beneficio neto -44,7 M
2020Beneficio neto -22,9 M
2021Beneficio neto -195,3 M
2022Beneficio neto -149,5 MFlujo de caja libre -69,2 MTras pagos en acciones -150,9 M
2023Beneficio neto -148,0 MFlujo de caja libre -95,2 MTras pagos en acciones -162,0 M
2024Beneficio neto -128,0 MFlujo de caja libre -6,6 MTras pagos en acciones -77,8 M
2025Beneficio neto -724.000Flujo de caja libre 113,1 MTras pagos en acciones 51,1 M
20182019202020212022202320242025
Adónde fueron 8 años de caja operativa, 2018–2025
8,1 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 1585 %128,0 M
Compras de empresas 17 %1,4 M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 0 %0
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -1502 %-121,3 M
En esos mismos años pagó 282,8 M en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$1,50-$1,00-$0,50$0,00$0,50$1,00
2018
2019
2020Beneficio por acción $-0,14
2021Beneficio por acción $-1,07
2022Beneficio por acción $-0,83Flujo de caja libre por acción $-0,38
2023Beneficio por acción $-0,79Flujo de caja libre por acción $-0,51
2024Beneficio por acción $-0,67Flujo de caja libre por acción $-0,03
2025Beneficio por acción $-0,00Flujo de caja libre por acción $0,57
20182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
050 M100 M150 M200 M
2018
2019Acciones diluidas 0
2020Acciones diluidas 164,1 M
2021Acciones diluidas 181,9 M
2022Acciones diluidas 181,2 M
2023Acciones diluidas 186,2 M
2024Acciones diluidas 190,8 M
2025Acciones diluidas 198,0 M
20182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-400 M-300 M-200 M-100 M0
2018
2019
2020Deuda neta -63,1 M
2021Deuda neta -316,0 M
2022Deuda neta -248,6 M
2023Deuda neta -41,1 M
2024Deuda neta -111,4 M
2025Deuda neta -252,6 M
20182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
-5,6×
Cobertura de intereses
1× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,71 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 23 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 8 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
-0,35zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,37 × 6,56+2,43
Beneficios retenidos ÷ activos -0,95 × 3,26-3,09
Beneficio operativo ÷ activos 0,01 × 6,72+0,09
Fondos propios ÷ pasivo 0,20 × 1,05+0,21
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,66por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,13+1,04
Margen bruto a la baja 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,53
Activos blandos 0,69+0,28
Crecimiento de ventas 1,46+1,30
Amortización más lenta 0,89+0,10
Gastos generales frente a ventas 0,82-0,14
Beneficio que no es caja -0,13-0,62
Endeudamiento al alza 0,96-0,31
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
Las cuentas por cobrar crecen un 65 % frente a unas ventas que crecen un 46 %.
Tranquila
Un giro hacia clientes más grandes con plazos más largos, o ventas concentradas al final del periodo.
Preocupante
Se está vendiendo con crédito más laxo, o se han anotado ventas que quizá nunca se cobren.
El tipo impositivo efectivo es del -2,1 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 3 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$13,4 M7 venta(s) de 3 directivo(s)
Con plan preestablecido71 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas00 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Vendió en mercado · plan preestablecido· indirecta
298.000
$13,88
$4,1 M
790.766
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Empresas parecidas
Primero la misma industria según la SEC (planes de servicios hospitalarios y médicos), después el resto de salud.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
