Sensitivität gegenüber der eingepreisten Inflation
Wie stark sich der Preis einer Position im Schnitt je +0,10 Prozentpunkte der Inflation bewegt hat, die der Anleihemarkt für die nächsten zehn Jahre einpreist.
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Wo es täuscht
Sie beschreibt eine Position in einem Zeitfenster; sie ist keine Duration und kein Versprechen. Ein niedriges R² (unter etwa 0,15) heißt, dass die Steigung eine Punktwolke beschreibt, keinen Zusammenhang, und ein deutlicher Zusammenhang in einem Fenster kann im nächsten verschwinden. Die eingepreiste Inflation ist ein Marktpreis, nicht die Inflation, die eintritt; eine Position kann sich also mit ihr bewegen und der tatsächlichen Inflation dennoch nicht folgen.
Im Vergleich mit
- Eingepreiste Inflation — das Marktmaß, gegen das diese Kennzahl gemessen wird
- Realrendite — das andere Treasury-Maß, das ein Rohstoff-Panel zeigt
- Zinssensitivität — dieselbe Methode, gegen die nominale 10-Jahres-Rendite und mit umgekehrtem Vorzeichen, damit sie wie eine Duration zu lesen ist
Wie sie hier berechnet wird
Die Tagesrenditen der Position über ihre letzten zwei Jahre an Handelstagen werden der täglichen Veränderung der eingepreisten Inflation gegenübergestellt: der Rendite der nominalen 10-jährigen US-Staatsanleihe minus der realen, beide aus den Tageskurven des Finanzministeriums selbst. Für Produkte, die vor der Veröffentlichung des Finanzministeriums schließen, kommt ein Tag Verzögerung hinzu. Die Steigung ist die Bewegung je +0,10 Punkte und behält ihr Vorzeichen: positiv heißt, dass sie an Tagen stieg, an denen die eingepreiste Inflation stieg. Das R² daneben sagt, wie viel ihrer Tagesbewegungen die eingepreiste Inflation erklärt.
Durchgerechnetes Beispiel
- Die 484 Tagesrenditen von AUV, vom 26. Jan. 2023 bis 31. Dez. 2024, werden der täglichen Veränderung der eingepreisten 10-Jahres-Inflation (Rendite der nominalen 10-jährigen US-Staatsanleihe minus der realen) an denselben Tagen gegenübergestellt.
- An Tagen, an denen die eingepreiste Inflation um 0,10 Punkte stieg, bewegte sich AUV im Schnitt um −0,09 %, die Reaktion des Folgetags eingerechnet.
- Das R² beträgt 0,00: Die eingepreiste Inflation erklärt diesen Anteil der Tagesbewegungen, und unterhalb von etwa 0,15 sagt die Steigung wenig aus.
Demo-Portfolio: sieben erfundene Positionen, generierte Preise, gemessen mit der echten Engine. Vergangene Renditen sagen keine zukünftigen voraus.
Wo es täuscht
Sie beschreibt eine Position in einem Zeitfenster; sie ist keine Duration und kein Versprechen. Ein niedriges R² (unter etwa 0,15) heißt, dass die Steigung eine Punktwolke beschreibt, keinen Zusammenhang, und ein deutlicher Zusammenhang in einem Fenster kann im nächsten verschwinden. Die eingepreiste Inflation ist ein Marktpreis, nicht die Inflation, die eintritt; eine Position kann sich also mit ihr bewegen und der tatsächlichen Inflation dennoch nicht folgen.
Was sie misst
- rt — die Rendite der Position am Tag t, aus ihren eigenen Kursen in ihrer eigenen Währung;
- π — die eingepreiste Inflation: die Rendite der nominalen 10-jährigen Treasury minus die der realen (TIPS) 10-jährigen, in Prozentpunkten;
- Δπt — ihre Veränderung gegenüber dem Vortag;
- b0, b1 — die Reaktion am selben Tag und am nächsten; die gezeigte Steigung ist b = b0 + b1;
- a — eine Konstante, und εt — alles, was die eingepreiste Inflation nicht erklärt.
Das Panel zeigt b × 0.001, die durchschnittliche Bewegung je +0,10 Punkte eingepreister Inflation, mit dem R² der gesamten Regression daneben, über die letzten zwei Jahre an Handelstagen.
So liest man sie
- Das Vorzeichen. Positiv heißt, dass die Position an Tagen stieg, an denen die eingepreiste Inflation stieg. Anders als die Zinssensitivität wird sie nicht umgedreht: Sie ist keine Duration.
- Das R². Der Anteil ihrer Tagesbewegungen, den die eingepreiste Inflation erklärt. Unterhalb von etwa 0,15 beschreibt die Steigung eine Punktwolke, keinen Zusammenhang.
- Das Zeitfenster. Zwei Jahre an Handelstagen. Ein anderes Fenster kann eine andere Zahl ergeben.
- Was sie nicht ist. Die eingepreiste Inflation ist ein Preis am Anleihemarkt. Sie ist nicht die Inflation, die eintritt, und nichts hier sagt, wie sich eine Position als Nächstes bewegt.
Woher das durchgerechnete Beispiel kommt
Auf einer angemeldeten Seite ist es dein eigenes Rohstoffprodukt, mit derselben Zahl wie in seinem Positions-Panel. Ohne eines ist es ein echtes Produkt, gemessen an seinen gespeicherten Tageskursen und den zwei Kurven des Finanzministeriums.
Im Vergleich mit
- Eingepreiste Inflation — das Marktmaß, gegen das diese Kennzahl gemessen wird
- Realrendite — das andere Treasury-Maß, das ein Rohstoff-Panel zeigt
- Zinssensitivität — dieselbe Methode, gegen die nominale 10-Jahres-Rendite und mit umgekehrtem Vorzeichen, damit sie wie eine Duration zu lesen ist
Häufige Fragen
Heißt eine positive Zahl, dass die Position der Inflation folgt?
Nein. Sie heißt, dass die Position in diesem Zeitfenster an Tagen stieg, an denen die eingepreiste Inflation stieg, im Schnitt um diesen Betrag. Die eingepreiste Inflation ist ein Preis am Anleihemarkt, nicht die Inflation, die eintritt, und der Zusammenhang kann sich von einem Fenster zum nächsten ändern.
Warum ist das R² meist niedrig?
Die Tagesbewegungen eines Rohstoffs kommen aus vielen Dingen zugleich, etwa Angebot, Dollar und Risikoappetit, und die vom Anleihemarkt eingepreiste Inflation ist nur eines davon. Ein niedriges R² ist häufig, und deshalb wird die Zahl mit ihrem R² gezeigt und nie allein.
Warum kann ein europäisches Produkt eine andere Zahl zeigen?
Weil es schließt, bevor das US-Finanzministerium seine Kurve veröffentlicht. Das Maß fügt dafür einen Tag Verzögerung hinzu, sodass auch eine Reaktion zählt, die erst am nächsten Tag ankommt.
Quellen
- U.S. Department of the Treasury: tägliche Par-Renditekurve und tägliche Realrenditekurve
- Dimson, E. (1979), Risk measurement when shares are subject to infrequent trading, Journal of Financial Economics
Zuletzt geprüft am 2. Okt. 2026 von Sphinx Risk.