WWD · Technologie(Elektrische Industrieapparate) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 30.09.2025
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Woodward, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 3,6 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 6,1 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 13,7 % im Jahr 2017 auf 15,9 %, und im letzten Jahr erzielte es 15,3 % auf sein investiertes Kapital. Von den 3,2 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 43,5 % in Aktienrückkäufe und 25,9 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 3,2 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 9 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 6,05 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20253,6 Mrd.+6,1 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge15,9 %Bruttomarge 26,8 %
Rendite auf das investierte Kapital15,3 %11,1 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung308,7 Mio.8,7 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.4,0 Mrd.
2017Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 288,4 Mio.
2018Umsatz 2,3 Mrd.Betriebsergebnis 260,0 Mio.
2018
2019Umsatz 2,9 Mrd.Betriebsergebnis 364,6 Mio.
2020Umsatz 2,5 Mrd.Betriebsergebnis 317,7 Mio.
2021Umsatz 2,2 Mrd.Betriebsergebnis 280,1 Mio.
2022Umsatz 2,4 Mrd.Betriebsergebnis 234,4 Mio.
2023Umsatz 2,9 Mrd.Betriebsergebnis 323,7 Mio.
2024Umsatz 3,3 Mrd.Betriebsergebnis 501,9 Mio.
2025Umsatz 3,6 Mrd.Betriebsergebnis 567,1 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+14,4 %
+7,4 %
+6,1 %
Betriebsergebnis
+34,2 %
+12,3 %
+7,8 %
Nettogewinn
+37,1 %
+13,0 %
+9,2 %
Gewinn je Aktie
+38,4 %
+14,0 %
+9,6 %
Freier Cashflow je Aktie
+35,5 %
+3,3 %
+5,6 %
Dividende je Aktie
+14,1 %
+12,5 %
+9,5 %
Aktien
-1,0 %
-0,9 %
-0,4 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 9,5 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %20,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 11,7 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 8,1 %
2018
2019Rendite auf das investierte Kapital 10,5 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 9,6 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 8,1 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 7,7 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 9,8 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 14,6 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 15,3 %
2017201820182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-100,0 Mio.0100,0 Mio.200,0 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 42,8 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn -37,0 Mio.
2018
2019Ökonomischer Gewinn 27,4 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 1,2 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn -43,3 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn -47,4 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 6,7 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 142,6 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 181,1 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
17,2 %
Gesamtkapitalrendite
9,5 %
Kapitalumschlag
0,77×
Forschung & Entwicklung
4,1 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
9,2 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
3,2 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 24 %759,9 Mio.
Übernahmen 26 %835,2 Mio.
Dividenden 12 %395,8 Mio.
Aktienrückkäufe 44 %1,4 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -5 %-170,8 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 206,3 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 3,2 %. 1,2 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$2,00$4,00$6,00$8,00
2017Gewinn je Aktie $3,16Freier Cashflow je Aktie $3,39Dividende je Aktie $0,47
2018Gewinn je Aktie $2,82Freier Cashflow je Aktie $2,70Dividende je Aktie $0,53
2018
2019Gewinn je Aktie $4,02Freier Cashflow je Aktie $4,52Dividende je Aktie $0,61
2020Gewinn je Aktie $3,74Freier Cashflow je Aktie $4,71Dividende je Aktie $0,59
2021Gewinn je Aktie $3,18Freier Cashflow je Aktie $6,51Dividende je Aktie $0,55
2022Gewinn je Aktie $2,71Freier Cashflow je Aktie $2,23Dividende je Aktie $0,71
2023Gewinn je Aktie $3,78Freier Cashflow je Aktie $3,77Dividende je Aktie $0,83
2024Gewinn je Aktie $6,01Freier Cashflow je Aktie $5,52Dividende je Aktie $0,94
2025Gewinn je Aktie $7,19Freier Cashflow je Aktie $5,54Dividende je Aktie $1,06
2017201820182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
60,0 Mio.62,0 Mio.64,0 Mio.66,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 63,5 Mio.
2018Verwässerte Aktien 63,9 Mio.
2018
2019Verwässerte Aktien 64,5 Mio.
2020Verwässerte Aktien 64,2 Mio.
2021Verwässerte Aktien 65,6 Mio.
2022Verwässerte Aktien 63,3 Mio.
2023Verwässerte Aktien 61,5 Mio.
2024Verwässerte Aktien 62,1 Mio.
2025Verwässerte Aktien 61,5 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
100 Tage kassiert in 49 T., Lager 92 T., zahlt in 40 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
9von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
6,05sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,21 × 6,56+1,38
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,78 × 3,26+2,53
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,12 × 6,72+0,82
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,24 × 1,05+1,31
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,43unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,97+0,90
Sinkende Bruttomarge 0,98+0,52
Weiche Vermögenswerte 0,99+0,40
Umsatzwachstum 1,07+0,96
Langsamere Abschreibung 1,07+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,00-0,17
Gewinn ohne Cash -0,01-0,03
Steigende Verschuldung 0,86-0,28
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$94,77abgezinst mit 9,5 % pro Jahr · 53 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
13,2×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
8,9×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,7×
Free-Cashflow-Rendite
5,3 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute2,8 Mrd.
Alles danach, heute3,2 Mrd.
Das ganze Geschäft6,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-252,5 Mio.
Was den Aktionären gehört5,8 Mrd.
Verteilt auf 61,5 Mio. Aktien: <strong>$94,77</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2017Ausgewiesen 197,9 Mio.
2018Ausgewiesen 153,9 Mio.
2018
2019Ausgewiesen 273,4 Mio.
2020Ausgewiesen 279,5 Mio.
2021Ausgewiesen 405,5 Mio.
2022Ausgewiesen 120,7 Mio.
2023Ausgewiesen 208,7 Mio.
2024Ausgewiesen 309,8 Mio.
2025Ausgewiesen 308,7 Mio.
2026Projiziert 365,0 Mio.
2027Projiziert 390,3 Mio.
2028Projiziert 415,3 Mio.
2029Projiziert 439,5 Mio.
2030Projiziert 462,7 Mio.
2031Projiziert 484,5 Mio.
2032Projiziert 504,7 Mio.
2033Projiziert 523,0 Mio.
2034Projiziert 538,9 Mio.
2035Projiziert 552,4 Mio.
2017201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
3,8 Mrd.
4,1 Mrd.
4,4 Mrd.
4,6 Mrd.
4,9 Mrd.
5,1 Mrd.
5,3 Mrd.
5,5 Mrd.
5,7 Mrd.
5,8 Mrd.
Wachstum
7,5 %
6,9 %
6,4 %
5,8 %
5,3 %
4,7 %
4,2 %
3,6 %
3,1 %
2,5 %
Cash-Marge
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
Freier Cashflow
365,0 Mio.
390,3 Mio.
415,3 Mio.
439,5 Mio.
462,7 Mio.
484,5 Mio.
504,7 Mio.
523,0 Mio.
538,9 Mio.
552,4 Mio.
Heute wert
333,2 Mio.
325,4 Mio.
316,1 Mio.
305,4 Mio.
293,6 Mio.
280,7 Mio.
266,9 Mio.
252,5 Mio.
237,6 Mio.
222,4 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
8,5 %
98
104
112
120
131
9,0 %
91
96
103
110
118
9,5 %
85
89
95
101
108
10,0 %
79
83
88
93
99
10,5 %
75
78
82
87
92
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
11,5 %
7,6 %
67
73
79
86
94
8,6 %
74
80
87
95
103
9,5 %
80
87
95
103
112
10,5 %
86
94
102
111
121
11,4 %
93
101
110
120
130
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$67,39
Median$95,06
90. Perzentil$134,36
$100,00$150,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$79,13</b> und <b>$113,52</b>; jede zehnte unter $67,39, jede zehnte über $134,36.
Ergibt die lange Frist Sinn?
7,3×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 7,3-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
9 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 29 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 9 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 11 % verdient.
53 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 7,88 % × (1 − 15,2 %) = <strong>6,68 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>9,53 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$6,1 Mio.7 Verkauf/Verkäufe von 3 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan43 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen61 Vergütungen · 4 Optionsausübungen · 1 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
