WD · Finanzen(Finanzdienstleistungen) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Walker & Dunlop, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 320,0 Mio. $ aus, nach einem Wachstum von 22,5 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 379,5 % im Jahr 2016 auf 44,9 %. Von den 2,8 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 18,5 % in Dividenden und 10,5 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl stieg um 9,3 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 2 von 6 Piotroski-Tests; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025320,0 Mio.+22,5 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge44,9 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-706,8 Mio.-220,9 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score2/6bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
0200 Mio.400 Mio.600 Mio.
2016Umsatz 51,5 Mio.Betriebsergebnis 195,6 Mio.
2017Umsatz 82,4 Mio.Betriebsergebnis 243,4 Mio.
2018Umsatz 95,7 Mio.Betriebsergebnis 223,0 Mio.
2019Umsatz 127,5 Mio.Betriebsergebnis 244,7 Mio.
2020Umsatz 125,6 Mio.Betriebsergebnis 338,8 Mio.
2021Umsatz 363,5 Mio.Betriebsergebnis 384,8 Mio.
2022Umsatz 430,0 Mio.Betriebsergebnis 314,3 Mio.
2023Umsatz 258,2 Mio.Betriebsergebnis 188,5 Mio.
2024Umsatz 265,4 Mio.Betriebsergebnis 201,2 Mio.
2025Umsatz 320,0 Mio.Betriebsergebnis 143,7 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-9,4 %
+20,6 %
+22,5 %
Betriebsergebnis
-23,0 %
-15,8 %
-3,4 %
Nettogewinn
-35,9 %
-25,6 %
-7,5 %
Gewinn je Aktie
-36,4 %
-26,6 %
-8,4 %
Dividende je Aktie
+3,9 %
+13,5 %
—
Aktien
+0,7 %
+1,4 %
+1,0 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0 %5 %10 %15 %
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
3,2 %
Gesamtkapitalrendite
1,1 %
Kapitalumschlag
0,06×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
2,8 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 3 %96,2 Mio.
Übernahmen 0 %0
Dividenden 19 %523,9 Mio.
Aktienrückkäufe 11 %297,7 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 68 %1,9 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 268,4 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 9,3 %. 29,2 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$50-$25$0$25$50
2016Gewinn je Aktie $3,73Freier Cashflow je Aktie $24,79
2017Gewinn je Aktie $6,73Freier Cashflow je Aktie $33,85
2018Gewinn je Aktie $5,14Freier Cashflow je Aktie $1,89Dividende je Aktie $1,00
2019Gewinn je Aktie $5,63Freier Cashflow je Aktie $13,72Dividende je Aktie $1,21
2020Gewinn je Aktie $7,92Freier Cashflow je Aktie $-45,50Dividende je Aktie $1,46
2021Gewinn je Aktie $8,43Freier Cashflow je Aktie $27,31Dividende je Aktie $2,04
2022Gewinn je Aktie $6,54Freier Cashflow je Aktie $47,75Dividende je Aktie $2,45
2023Gewinn je Aktie $3,27Freier Cashflow je Aktie $-0,51Dividende je Aktie $2,58
2024Gewinn je Aktie $3,26Freier Cashflow je Aktie $3,51Dividende je Aktie $2,67
2025Gewinn je Aktie $1,69Freier Cashflow je Aktie $-20,38Dividende je Aktie $2,75
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
30 Mio.31 Mio.32 Mio.33 Mio.34 Mio.
2016Verwässerte Aktien 30,5 Mio.
2017Verwässerte Aktien 31,4 Mio.
2018Verwässerte Aktien 31,4 Mio.
2019Verwässerte Aktien 30,8 Mio.
2020Verwässerte Aktien 31,1 Mio.
2021Verwässerte Aktien 31,5 Mio.
2022Verwässerte Aktien 32,7 Mio.
2023Verwässerte Aktien 32,9 Mio.
2024Verwässerte Aktien 33,2 Mio.
2025Verwässerte Aktien 33,4 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
2× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
2von 6 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✕Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullnicht bestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (56 Mio. gegenüber -664 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Die Investitionen (16 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (239 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$298,38abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 54 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
177,0×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
26,0×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
31,1×
Free-Cashflow-Rendite
-7,1 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute4,5 Mrd.
Alles danach, heute5,4 Mrd.
Das ganze Geschäft10,0 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört10,0 Mrd.
Verteilt auf 33,4 Mio. Aktien: <strong>$298,38</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-2 Mrd.-1 Mrd.01 Mrd.2 Mrd.
2016Ausgewiesen 738,5 Mio.
2017Ausgewiesen 1,0 Mrd.
2018Ausgewiesen 35,4 Mio.
2019Ausgewiesen 398,8 Mio.
2020Ausgewiesen -1,4 Mrd.
2021Ausgewiesen 824,7 Mio.
2022Ausgewiesen 1,5 Mrd.
2023Ausgewiesen -44,6 Mio.
2024Ausgewiesen 89,1 Mio.
2025Ausgewiesen -706,8 Mio.
2026Projiziert 445,6 Mio.
2027Projiziert 528,1 Mio.
2028Projiziert 615,2 Mio.
2029Projiziert 704,4 Mio.
2030Projiziert 792,5 Mio.
2031Projiziert 875,7 Mio.
2032Projiziert 950,1 Mio.
2033Projiziert 1,0 Mrd.
2034Projiziert 1,1 Mrd.
2035Projiziert 1,1 Mrd.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
385,6 Mio.
456,9 Mio.
532,3 Mio.
609,4 Mio.
685,6 Mio.
757,6 Mio.
822,0 Mio.
875,5 Mio.
914,8 Mio.
937,7 Mio.
Wachstum
20,5 %
18,5 %
16,5 %
14,5 %
12,5 %
10,5 %
8,5 %
6,5 %
4,5 %
2,5 %
Cash-Marge
115,6 %
115,6 %
115,6 %
115,6 %
115,6 %
115,6 %
115,6 %
115,6 %
115,6 %
115,6 %
Freier Cashflow
445,6 Mio.
528,1 Mio.
615,2 Mio.
704,4 Mio.
792,5 Mio.
875,7 Mio.
950,1 Mio.
1,0 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
Heute wert
404,2 Mio.
434,5 Mio.
459,2 Mio.
477,0 Mio.
486,7 Mio.
487,9 Mio.
480,2 Mio.
463,9 Mio.
439,7 Mio.
408,9 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
309
327
347
371
399
9,7 %
288
304
321
341
365
10,2 %
270
283
298
316
335
10,7 %
253
265
278
293
310
11,2 %
239
249
261
274
288
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
16,5 %
18,5 %
20,5 %
22,5 %
24,5 %
92,5 %
216
233
251
270
291
104,0 %
236
255
275
296
319
115,6 %
256
276
298
322
347
127,1 %
276
298
322
348
375
138,7 %
296
320
346
373
403
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 17,3 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$182,16
Median$226,34
90. Perzentil$288,51
$200,00$300,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$201,07</b> und <b>$256,50</b>; jede zehnte unter $182,16, jede zehnte über $288,51.
Ergibt die lange Frist Sinn?
12,8×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 12,8-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
54 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,74 % × (1 − 27,9 %) = <strong>4,86 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,24 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
