ROAD · Industrie(Tiefbau außer Hochbau) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 30.09.2025
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Construction Partners, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 2,8 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 19,4 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge blieb seit 2017 stabil bei etwa 8,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 6,7 % auf sein investiertes Kapital. Von den 996,0 Mio. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 193,2 % in Übernahmen und 61,4 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl stieg um 33,3 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 2,01 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20252,8 Mrd.+19,4 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge8,0 %Bruttomarge 15,6 %
Rendite auf das investierte Kapital6,7 %5,6 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung116,4 Mio.4,1 % des Umsatzes
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
1:2 vor dem Geschäftsjahr 2019; 1:4 vor dem Geschäftsjahr 2018.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2017Umsatz 568,2 Mio.Betriebsergebnis 46,6 Mio.
2018
2018Umsatz 680,1 Mio.Betriebsergebnis 61,4 Mio.
2019Umsatz 783,2 Mio.Betriebsergebnis 57,1 Mio.
2020Umsatz 785,7 Mio.Betriebsergebnis 55,2 Mio.
2021Umsatz 910,7 Mio.Betriebsergebnis 30,1 Mio.
2022Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 35,4 Mio.
2023Umsatz 1,6 Mrd.Betriebsergebnis 81,9 Mio.
2024Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 111,2 Mio.
2025Umsatz 2,8 Mrd.Betriebsergebnis 224,8 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+29,3 %
+29,1 %
+19,4 %
Betriebsergebnis
+85,2 %
+32,4 %
+19,1 %
Nettogewinn
+68,2 %
+20,4 %
+16,4 %
Gewinn je Aktie
+64,7 %
+18,7 %
+12,7 %
Freier Cashflow je Aktie
—
+22,1 %
+19,9 %
Aktien
+2,1 %
+1,4 %
+3,2 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 6,4 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 14,2 %
2018
2018Rendite auf das investierte Kapital 14,0 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 10,9 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 8,5 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 3,4 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 3,2 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 6,9 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 7,7 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 6,7 %
2017201820182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-40,0 Mio.-20,0 Mio.020,0 Mio.40,0 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 16,4 Mio.
2018
2018Ökonomischer Gewinn 27,5 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 17,7 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 10,3 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn -18,6 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn -26,3 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 4,4 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 13,9 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 9,0 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
11,2 %
Gesamtkapitalrendite
3,1 %
Kapitalumschlag
0,87×
Gemeinkosten (SG&A)
7,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
996,0 Mio. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 61 %611,1 Mio.
Übernahmen 193 %1,9 Mrd.
Dividenden 3 %31,3 Mio.
Aktienrückkäufe 4 %35,0 Mio.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -161 %-1,6 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 77,7 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 33,3 %. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-2,00$-1,00$0,00$1,00$2,00$3,00
2017Gewinn je Aktie $0,63Freier Cashflow je Aktie $0,54Dividende je Aktie $0,75
2018
2018Gewinn je Aktie $1,11Freier Cashflow je Aktie $0,51Dividende je Aktie $0,00
2019Gewinn je Aktie $0,84Freier Cashflow je Aktie $0,25
2020Gewinn je Aktie $0,78Freier Cashflow je Aktie $1,02
2021Gewinn je Aktie $0,39Freier Cashflow je Aktie $-0,15
2022Gewinn je Aktie $0,41Freier Cashflow je Aktie $-1,01
2023Gewinn je Aktie $0,94Freier Cashflow je Aktie $1,14
2024Gewinn je Aktie $1,31Freier Cashflow je Aktie $2,30
2025Gewinn je Aktie $1,84Freier Cashflow je Aktie $2,77
2017201820182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
020,0 Mio.40,0 Mio.60,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 41,6 Mio.
2018Verwässerte Aktien 5,6 Mio.
2018Verwässerte Aktien 45,9 Mio.
2019Verwässerte Aktien 51,4 Mio.
2020Verwässerte Aktien 51,6 Mio.
2021Verwässerte Aktien 51,8 Mio.
2022Verwässerte Aktien 52,0 Mio.
2023Verwässerte Aktien 52,3 Mio.
2024Verwässerte Aktien 52,6 Mio.
2025Verwässerte Aktien 55,4 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
2,01Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,11 × 6,56+0,71
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,13 × 3,26+0,42
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,07 × 6,72+0,47
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,39 × 1,05+0,41
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,08unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,92
Sinkende Bruttomarge 0,91+0,48
Weiche Vermögenswerte 1,67+0,68
Umsatzwachstum 1,54+1,38
Langsamere Abschreibung 1,02+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,88-0,15
Gewinn ohne Cash -0,06-0,27
Steigende Verschuldung 1,18-0,39
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Nettoverschuldung beträgt das 3,9-Fache des EBITDA.
Harmlos
Eine stabile Branche mit planbaren Cashflows und entspannten Fälligkeiten.
Bedenklich
Wenig Spielraum, wenn die Gewinne fallen; zu prüfen ist der Fälligkeitsplan.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$137,66abgezinst mit 6,4 % pro Jahr · 74 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
74,9×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
24,6×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
3,2×
Free-Cashflow-Rendite
1,5 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute2,3 Mrd.
Alles danach, heute6,8 Mrd.
Das ganze Geschäft9,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,5 Mrd.
Was den Aktionären gehört7,6 Mrd.
Verteilt auf 55,4 Mio. Aktien: <strong>$137,66</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-200,0 Mio.0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2017Ausgewiesen 22,0 Mio.
2018
2018Ausgewiesen 22,3 Mio.
2019Ausgewiesen 11,8 Mio.
2020Ausgewiesen 51,0 Mio.
2021Ausgewiesen -11,4 Mio.
2022Ausgewiesen -60,4 Mio.
2023Ausgewiesen 48,6 Mio.
2024Ausgewiesen 106,7 Mio.
2025Ausgewiesen 116,4 Mio.
2026Projiziert 167,0 Mio.
2027Projiziert 204,6 Mio.
2028Projiziert 245,5 Mio.
2029Projiziert 288,5 Mio.
2030Projiziert 331,8 Mio.
2031Projiziert 373,2 Mio.
2032Projiziert 410,6 Mio.
2033Projiziert 441,4 Mio.
2034Projiziert 463,4 Mio.
2035Projiziert 475,0 Mio.
2017201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
3,5 Mrd.
4,3 Mrd.
5,2 Mrd.
6,1 Mrd.
7,0 Mrd.
7,9 Mrd.
8,6 Mrd.
9,3 Mrd.
9,8 Mrd.
10,0 Mrd.
Wachstum
25,0 %
22,5 %
20,0 %
17,5 %
15,0 %
12,5 %
10,0 %
7,5 %
5,0 %
2,5 %
Cash-Marge
4,8 %
4,8 %
4,8 %
4,8 %
4,8 %
4,8 %
4,8 %
4,8 %
4,8 %
4,8 %
Freier Cashflow
167,0 Mio.
204,6 Mio.
245,5 Mio.
288,5 Mio.
331,8 Mio.
373,2 Mio.
410,6 Mio.
441,4 Mio.
463,4 Mio.
475,0 Mio.
Heute wert
157,0 Mio.
180,8 Mio.
203,9 Mio.
225,2 Mio.
243,5 Mio.
257,5 Mio.
266,2 Mio.
269,0 Mio.
265,5 Mio.
255,8 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,4 %
144
168
199
243
312
5,9 %
123
141
164
195
238
6,4 %
107
120
138
160
190
6,9 %
93
104
118
135
157
7,4 %
82
91
102
115
132
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
21,0 %
23,0 %
25,0 %
27,0 %
29,0 %
3,8 %
88
98
108
119
131
4,3 %
101
112
123
135
149
4,8 %
113
125
138
151
166
5,2 %
126
139
152
167
183
5,7 %
138
152
167
183
200
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.967 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$52,85
Median$136,23
90. Perzentil$278,64
$0,00$200,00$400,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$89,96</b> und <b>$200,72</b>; jede zehnte unter $52,85, jede zehnte über $278,64.
Ergibt die lange Frist Sinn?
9,6×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 9,6-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
12 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 21 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 12 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 6 % verdient.
74 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,60 % × (1 − 24,3 %) = <strong>4,24 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>6,38 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen10 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
