PSX · Energie(petroleum refining) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Phillips 66 wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 132,4 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 5,1 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Von den 54,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 36,1 % in Aktienrückkäufe und 30,2 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 23,0 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 8 von 9 Piotroski-Tests und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025132,4 Mrd.+5,1 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge—Bruttomarge 12,3 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow—
Nettoverschuldung ÷ EBITDANettoliquidität78,0 Mio. mehr Cash als Schulden
Piotroski-F-Score8/9bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
BruttoOperativNettoFreier Cashflow
-10,0 %0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016Brutto 25,9 %Operativ 2,6 %Netto 1,8 %
2017Brutto 22,4 %Operativ 3,5 %Netto 5,0 %
2018Brutto 12,1 %Operativ 7,1 %Netto 5,0 %
2019Brutto 11,0 %Operativ 4,4 %Netto 2,9 %
2020Brutto 10,0 %Operativ -6,9 %Netto -6,2 %
2021Brutto 8,4 %Netto 1,2 %
2022Brutto 11,8 %Netto 6,5 %
2023Brutto 13,1 %Netto 4,8 %
2024Brutto 9,2 %Netto 1,5 %
2025Brutto 12,3 %Netto 3,3 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendite auf das investierte Kapital
Rendite auf das investierte Kapital
-40,0 %-20,0 %0,0 %20,0 %40,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 7,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 7,4 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 25,3 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 14,9 %
2020Rendite auf das investierte Kapital -27,7 %
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
15,1 %
Gesamtkapitalrendite
6,0 %
Kapitalumschlag
1,80×
Forschung & Entwicklung
0,0 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
1,8 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
54,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 0 %0
Übernahmen 9 %4,7 Mrd.
Dividenden 30 %16,3 Mrd.
Aktienrückkäufe 36 %19,6 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 25 %13,5 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 1,8 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 23,0 %. 17,8 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-10,00$0,00$10,00$20,00$30,00
2016Gewinn je Aktie $2,93Dividende je Aktie $2,42
2017Gewinn je Aktie $9,85Dividende je Aktie $2,69
2018Gewinn je Aktie $11,80Dividende je Aktie $3,03
2019Gewinn je Aktie $6,78Dividende je Aktie $3,46
2020Gewinn je Aktie $-9,04Dividende je Aktie $3,58
2021Gewinn je Aktie $2,99Dividende je Aktie $3,60
2022Gewinn je Aktie $23,27Dividende je Aktie $3,78
2023Gewinn je Aktie $15,48Dividende je Aktie $4,15
2024Gewinn je Aktie $5,02Dividende je Aktie $4,46
2025Gewinn je Aktie $10,79Dividende je Aktie $4,71
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
400,0 Mio.450,0 Mio.500,0 Mio.550,0 Mio.
2016Verwässerte Aktien 530,1 Mio.
2017Verwässerte Aktien 518,5 Mio.
2018Verwässerte Aktien 474,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 453,9 Mio.
2020Verwässerte Aktien 439,5 Mio.
2021Verwässerte Aktien 440,4 Mio.
2022Verwässerte Aktien 473,7 Mio.
2023Verwässerte Aktien 453,2 Mio.
2024Verwässerte Aktien 421,9 Mio.
2025Verwässerte Aktien 408,1 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
8von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,70unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,96+0,88
Sinkende Bruttomarge 0,75+0,40
Weiche Vermögenswerte 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,40
Umsatzwachstum 0,92+0,82
Langsamere Abschreibung 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,94-0,16
Gewinn ohne Cash -0,01-0,04
Steigende Verschuldung 0,87-0,28
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Vorräte wachsen um 28 %, der Umsatz um -8 %.
Harmlos
Lageraufbau für eine Markteinführung oder zur Sicherung der Versorgung.
Bedenklich
Die Nachfrage lässt nach; Rabatte oder Abschreibungen folgen meist.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
