COP · Energie(petroleum refining) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Conocophillips wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 51,8 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 9,1 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von -17,9 % im Jahr 2016 auf 26,7 %, und im letzten Jahr erzielte es 13,3 % auf sein investiertes Kapital. Von den 145,5 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 29,6 % zurück ins Geschäft und 27,0 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl stieg um 100542,8 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 9 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 3,97 liegt in der sicheren Zone; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202551,8 Mrd.+9,1 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge26,7 %Bruttomarge 56,9 %
Rendite auf das investierte Kapital13,3 %21,9 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow—
Nettoverschuldung ÷ EBITDANettoliquidität5,5 Mrd. mehr Cash als Schulden
Piotroski-F-Score6/9bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-20,0 Mrd.020,0 Mrd.40,0 Mrd.60,0 Mrd.80,0 Mrd.
2016Umsatz 23,7 Mrd.Betriebsergebnis -4,3 Mrd.
2017Umsatz 29,1 Mrd.Betriebsergebnis -1,5 Mrd.
2018Umsatz 36,4 Mrd.Betriebsergebnis 10,8 Mrd.
2019Umsatz 32,6 Mrd.Betriebsergebnis 10,3 Mrd.
2020Umsatz 13,7 Mrd.Betriebsergebnis -2,4 Mrd.
2021Umsatz 34,6 Mrd.Betriebsergebnis 13,6 Mrd.
2022Umsatz 61,0 Mrd.Betriebsergebnis 29,0 Mrd.
2023Umsatz 48,5 Mrd.Betriebsergebnis 17,1 Mrd.
2024Umsatz 49,4 Mrd.Betriebsergebnis 14,6 Mrd.
2025Umsatz 51,8 Mrd.Betriebsergebnis 13,8 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-5,3 %
+30,6 %
+9,1 %
Betriebsergebnis
-21,9 %
—
—
Nettogewinn
-24,7 %
—
—
Gewinn je Aktie
-24,2 %
—
—
Dividende je Aktie
-10,7 %
+13,4 %
-47,2 %
Aktien
-0,6 %
+3,1 %
+115,6 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
12,4 %
Gesamtkapitalrendite
6,6 %
Kapitalumschlag
0,42×
Forschung & Entwicklung
0,2 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
1,7 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
145,5 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 30 %43,0 Mrd.
Übernahmen 8 %11,1 Mrd.
Dividenden 20 %28,6 Mrd.
Aktienrückkäufe 27 %39,3 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 16 %23,5 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 2,8 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 100542,8 %. 36,5 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
2016Gewinn je Aktie $-2.902,59Freier Cashflow je Aktie $-374,16Dividende je Aktie $1.006,07
2017Gewinn je Aktie $-700,22Freier Cashflow je Aktie $2.035,97Dividende je Aktie $1.068,76
2018Gewinn je Aktie $5.322,67Freier Cashflow je Aktie $5.260,57Dividende je Aktie $1.159,47
2019Gewinn je Aktie $6.398,55Freier Cashflow je Aktie $3.976,73Dividende je Aktie $1.335,07
2020Gewinn je Aktie $-2,51Freier Cashflow je Aktie $0,08Dividende je Aktie $1,70
2021Gewinn je Aktie $6,08Freier Cashflow je Aktie $8,79Dividende je Aktie $1,78
2022Gewinn je Aktie $14,61Freier Cashflow je Aktie $14,20Dividende je Aktie $4,48
2023Gewinn je Aktie $9,09Dividende je Aktie $4,63
2024Gewinn je Aktie $7,83Dividende je Aktie $3,09
2025Gewinn je Aktie $6,37Dividende je Aktie $3,19
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2016Verwässerte Aktien 1,2 Mio.
2017Verwässerte Aktien 1,2 Mio.
2018Verwässerte Aktien 1,2 Mio.
2019Verwässerte Aktien 1,1 Mio.
2020Verwässerte Aktien 1,1 Mrd.
2021Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2022Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2023Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2024Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2025Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
3,97sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,03 × 6,56+0,19
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,56 × 3,26+1,84
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,11 × 6,72+0,76
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,12 × 1,05+1,18
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
