POOL · Industrie(Großhandel: sonstige Gebrauchsgüter) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Pool Corp wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 5,3 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 8,3 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 10,0 % im Jahr 2016 auf 11,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 18,5 % auf sein investiertes Kapital. Von den 3,9 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 56,4 % in Aktienrückkäufe und 29,9 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 13,3 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 4,02 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20255,3 Mrd.+8,3 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge11,0 %Bruttomarge 29,7 %
Rendite auf das investierte Kapital18,5 %24,5 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung286,8 Mio.5,4 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.8,0 Mrd.
2016Umsatz 2,6 Mrd.Betriebsergebnis 255,9 Mio.
2017Umsatz 2,8 Mrd.Betriebsergebnis 284,4 Mio.
2018Umsatz 3,0 Mrd.Betriebsergebnis 313,9 Mio.
2019Umsatz 3,2 Mrd.Betriebsergebnis 341,2 Mio.
2020Umsatz 3,9 Mrd.Betriebsergebnis 464,0 Mio.
2021Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis 832,8 Mio.
2022Umsatz 6,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2023Umsatz 5,5 Mrd.Betriebsergebnis 746,6 Mio.
2024Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis 617,2 Mio.
2025Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis 580,2 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-5,1 %
+6,1 %
+8,3 %
Betriebsergebnis
-17,3 %
+4,6 %
+9,5 %
Nettogewinn
-18,4 %
+2,1 %
+11,8 %
Gewinn je Aktie
-16,6 %
+4,0 %
+13,6 %
Freier Cashflow je Aktie
-9,2 %
-2,0 %
+11,8 %
Dividende je Aktie
+9,4 %
+17,1 %
+17,5 %
Aktien
-2,2 %
-1,8 %
-1,6 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 7,6 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %40,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 24,5 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 27,2 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 28,2 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 30,5 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 35,7 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 29,1 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 29,7 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 24,0 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 21,3 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 18,5 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn 108,4 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 145,5 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 183,2 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 210,7 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 296,1 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 485,6 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 579,7 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 387,4 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 303,4 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 260,5 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
34,3 %
Gesamtkapitalrendite
11,2 %
Kapitalumschlag
1,46×
Gemeinkosten (SG&A)
18,8 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
3,9 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 11 %417,6 Mio.
Übernahmen 26 %1,0 Mrd.
Dividenden 30 %1,2 Mrd.
Aktienrückkäufe 56 %2,2 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -23 %-901,8 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 154,9 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 13,3 %. 2,0 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$10,00$20,00$30,00
2016Gewinn je Aktie $3,47Freier Cashflow je Aktie $3,05Dividende je Aktie $1,16
2017Gewinn je Aktie $4,51Freier Cashflow je Aktie $3,20Dividende je Aktie $1,37
2018Gewinn je Aktie $5,62Freier Cashflow je Aktie $2,09Dividende je Aktie $1,67
2019Gewinn je Aktie $6,40Freier Cashflow je Aktie $6,49Dividende je Aktie $2,05
2020Gewinn je Aktie $8,97Freier Cashflow je Aktie $9,20Dividende je Aktie $2,25
2021Gewinn je Aktie $16,07Freier Cashflow je Aktie $6,81Dividende je Aktie $2,95
2022Gewinn je Aktie $18,80Freier Cashflow je Aktie $11,08Dividende je Aktie $3,78
2023Gewinn je Aktie $13,42Freier Cashflow je Aktie $21,24Dividende je Aktie $4,29
2024Gewinn je Aktie $11,36Freier Cashflow je Aktie $15,69Dividende je Aktie $4,70
2025Gewinn je Aktie $10,90Freier Cashflow je Aktie $8,30Dividende je Aktie $4,96
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
36,0 Mio.38,0 Mio.40,0 Mio.42,0 Mio.44,0 Mio.
2016Verwässerte Aktien 43,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 42,4 Mio.
2018Verwässerte Aktien 41,7 Mio.
2019Verwässerte Aktien 40,9 Mio.
2020Verwässerte Aktien 40,9 Mio.
2021Verwässerte Aktien 40,5 Mio.
2022Verwässerte Aktien 39,8 Mio.
2023Verwässerte Aktien 39,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 38,2 Mio.
2025Verwässerte Aktien 37,3 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
88 Tage kassiert in 9 T., Lager 143 T., zahlt in 64 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
4,02sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,30 × 6,56+1,97
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,14 × 3,26+0,47
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,16 × 6,72+1,08
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,49 × 1,05+0,51
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,34unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,18+1,09
Sinkende Bruttomarge 1,00+0,53
Weiche Vermögenswerte 0,93+0,38
Umsatzwachstum 1,00+0,89
Langsamere Abschreibung 0,93+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,04-0,18
Gewinn ohne Cash 0,01+0,05
Steigende Verschuldung 1,10-0,36
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 17 %, der Umsatz um -0 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$324,85abgezinst mit 7,6 % pro Jahr · 63 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
29,8×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
21,2×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,5×
Free-Cashflow-Rendite
2,4 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute4,9 Mrd.
Alles danach, heute8,3 Mrd.
Das ganze Geschäft13,2 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,1 Mrd.
Was den Aktionären gehört12,1 Mrd.
Verteilt auf 37,3 Mio. Aktien: <strong>$324,85</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0250,0 Mio.500,0 Mio.750,0 Mio.1,0 Mrd.
2016Ausgewiesen 121,1 Mio.
2017Ausgewiesen 123,4 Mio.
2018Ausgewiesen 74,2 Mio.
2019Ausgewiesen 251,9 Mio.
2020Ausgewiesen 361,4 Mio.
2021Ausgewiesen 260,6 Mio.
2022Ausgewiesen 426,4 Mio.
2023Ausgewiesen 808,6 Mio.
2024Ausgewiesen 580,5 Mio.
2025Ausgewiesen 286,8 Mio.
2026Projiziert 600,9 Mio.
2027Projiziert 634,6 Mio.
2028Projiziert 667,8 Mio.
2029Projiziert 700,1 Mio.
2030Projiziert 731,2 Mio.
2031Projiziert 760,8 Mio.
2032Projiziert 788,7 Mio.
2033Projiziert 814,6 Mio.
2034Projiziert 838,1 Mio.
2035Projiziert 859,1 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
5,6 Mrd.
5,9 Mrd.
6,2 Mrd.
6,5 Mrd.
6,8 Mrd.
7,1 Mrd.
7,4 Mrd.
7,6 Mrd.
7,8 Mrd.
8,0 Mrd.
Wachstum
6,0 %
5,6 %
5,2 %
4,8 %
4,4 %
4,1 %
3,7 %
3,3 %
2,9 %
2,5 %
Cash-Marge
10,7 %
10,7 %
10,7 %
10,7 %
10,7 %
10,7 %
10,7 %
10,7 %
10,7 %
10,7 %
Freier Cashflow
600,9 Mio.
634,6 Mio.
667,8 Mio.
700,1 Mio.
731,2 Mio.
760,8 Mio.
788,7 Mio.
814,6 Mio.
838,1 Mio.
859,1 Mio.
Heute wert
558,4 Mio.
548,1 Mio.
535,9 Mio.
522,1 Mio.
506,7 Mio.
490,0 Mio.
472,0 Mio.
453,0 Mio.
433,1 Mio.
412,6 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,6 %
337
371
413
466
536
7,1 %
304
331
364
405
457
7,6 %
276
298
325
357
397
8,1 %
252
271
293
319
351
8,6 %
232
248
266
287
313
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
2,0 %
4,0 %
6,0 %
8,0 %
10,0 %
8,6 %
221
243
267
292
320
9,7 %
245
269
296
324
355
10,7 %
269
296
325
356
390
11,8 %
293
322
354
388
425
12,9 %
317
349
383
420
460
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.998 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$219,05
Median$324,60
90. Perzentil$505,34
$200,00$400,00$600,00$800,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$264,22</b> und <b>$405,36</b>; jede zehnte unter $219,05, jede zehnte über $505,34.
Ergibt die lange Frist Sinn?
18,3×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 18,3-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
63 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 23,8 %) = <strong>5,08 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>7,61 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 3 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft$3,8 Mio.3 Kauf/Käufe von 2 Insider(n)
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen40 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 1 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
