PGY · Finanzen(Finanzdienstleistungen) · 6 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Pagaya Technologies Ltd. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 1,3 Mrd. $ aus. Von den 274,5 Mio. $, die das Geschäft in 6 Jahren erwirtschaftete, flossen 29,5 % zurück ins Geschäft. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 7 Piotroski-Tests; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20251,3 Mrd.
Operative Marge20,9 %Bruttomarge 40,6 %
Rendite auf das investierte Kapital—-12,3 % im Schnitt über 3 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung170,6 Mio.13,5 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score6/7bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-0,5 Mrd.00,5 Mrd.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2020
2021Umsatz 445,9 Mio.Betriebsergebnis -5,8 Mio.
2022Umsatz 685,4 Mio.Betriebsergebnis -251,5 Mio.
2023Umsatz 772,8 Mio.Betriebsergebnis -24,4 Mio.
2024Umsatz 1,0 Mrd.Betriebsergebnis 66,8 Mio.
2025Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 263,8 Mio.
202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
Umsatz
+22,5 %
—
Aktien
+29,5 %
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
-60 %-40 %-20 %0 %20 %
2020
2021
2022Rendite auf das investierte Kapital -43,3 %
2023Rendite auf das investierte Kapital -4,4 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 10,9 %
2025
202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-400 Mio.-300 Mio.-200 Mio.-100 Mio.0100 Mio.
2020
2021
2022Ökonomischer Gewinn -329,4 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn -87,7 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 4,4 Mio.
2025
202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
17,0 %
Gesamtkapitalrendite
5,3 %
Kapitalumschlag
0,82×
Forschung & Entwicklung
6,0 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
12,7 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 6 Jahre operativer Cashflow flossen, 2020–2025
274,5 Mio. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 29 %80,9 Mio.
Übernahmen 3 %9,3 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 0 %0
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 67 %184,4 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 496,1 Mio. in Aktien.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$10-$5$0$5
2020
2021Gewinn je Aktie $-5,60Freier Cashflow je Aktie $2,65
2022Gewinn je Aktie $-7,90Freier Cashflow je Aktie $-1,63
2023Gewinn je Aktie $-2,14Freier Cashflow je Aktie $-0,70
2024Gewinn je Aktie $-5,66Freier Cashflow je Aktie $0,42
2025Gewinn je Aktie $0,98Freier Cashflow je Aktie $2,70
202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
020 Mio.40 Mio.60 Mio.80 Mio.100 Mio.
2020
2021Verwässerte Aktien 16,3 Mio.
2022Verwässerte Aktien 38,3 Mio.
2023Verwässerte Aktien 60,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 70,9 Mio.
2025Verwässerte Aktien 83,1 Mio.
202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
-300 Mio.-200 Mio.-100 Mio.0100 Mio.200 Mio.
2020
2021
2022Nettoverschuldung -248,0 Mio.
2023Nettoverschuldung -148,8 Mio.
2024Nettoverschuldung 133,4 Mio.
2025
202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
— Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (14 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (30 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$7,43abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 56 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
7,6×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
2,1×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
0,5×
Free-Cashflow-Rendite
27,6 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute274,0 Mio.
Alles danach, heute343,7 Mio.
Das ganze Geschäft617,7 Mio.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört617,7 Mio.
Verteilt auf 83,1 Mio. Aktien: <strong>$7,43</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-400 Mio.-200 Mio.0200 Mio.
2020
2021Ausgewiesen -24,6 Mio.
2022Ausgewiesen -304,1 Mio.
2023Ausgewiesen -112,9 Mio.
2024Ausgewiesen -31,5 Mio.
2025Ausgewiesen 170,6 Mio.
2026Projiziert 24,2 Mio.
2027Projiziert 29,6 Mio.
2028Projiziert 35,6 Mio.
2029Projiziert 41,8 Mio.
2030Projiziert 48,1 Mio.
2031Projiziert 54,1 Mio.
2032Projiziert 59,5 Mio.
2033Projiziert 63,9 Mio.
2034Projiziert 67,1 Mio.
2035Projiziert 68,8 Mio.
20202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
1,6 Mrd.
1,9 Mrd.
2,3 Mrd.
2,7 Mrd.
3,1 Mrd.
3,5 Mrd.
3,9 Mrd.
4,2 Mrd.
4,4 Mrd.
4,5 Mrd.
Wachstum
25,0 %
22,5 %
20,0 %
17,5 %
15,0 %
12,5 %
10,0 %
7,5 %
5,0 %
2,5 %
Cash-Marge
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
1,5 %
Freier Cashflow
24,2 Mio.
29,6 Mio.
35,6 Mio.
41,8 Mio.
48,1 Mio.
54,1 Mio.
59,5 Mio.
63,9 Mio.
67,1 Mio.
68,8 Mio.
Heute wert
21,9 Mio.
24,4 Mio.
26,5 Mio.
28,3 Mio.
29,5 Mio.
30,1 Mio.
30,1 Mio.
29,3 Mio.
27,9 Mio.
26,0 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
8
8
9
9
10
9,7 %
7
8
8
9
9
10,2 %
7
7
7
8
8
10,7 %
6
7
7
7
8
11,2 %
6
6
6
7
7
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
21,0 %
23,0 %
25,0 %
27,0 %
29,0 %
1,2 %
5
6
6
7
7
1,4 %
6
6
7
7
8
1,5 %
6
7
7
8
9
1,7 %
7
7
8
9
9
1,8 %
7
8
9
9
10
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$-2,52
Median$7,51
90. Perzentil$18,37
$0,00$20,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$2,32</b> und <b>$13,08</b>; jede zehnte unter $-2,52, jede zehnte über $18,37.
Ergibt die lange Frist Sinn?
0,9×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 0,9-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
3 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 89 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 3 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt -12 % verdient.
56 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,74 % × (1 − 35,0 %) = <strong>4,38 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,24 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 4 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$719.8417 Verkauf/Verkäufe von 4 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan14 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen60 Vergütungen · 6 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
