PCG · Versorger(electric & other services combined) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
PG&E Corp wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 24,9 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 3,9 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 11,8 % im Jahr 2016 auf 19,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 4,6 % auf sein investiertes Kapital. Von den 28,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 286,2 % zurück ins Geschäft und 7,2 % in Dividenden; die Aktienzahl stieg um 339,5 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 4 von 8 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 0,50 liegt in der Gefahrenzone; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202524,9 Mrd.+3,9 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge19,0 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital4,6 %0,0 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-3,2 Mrd.-12,9 % des Umsatzes
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
4:1 vor dem Geschäftsjahr 2020.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-20,0 Mrd.-10,0 Mrd.010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2016Umsatz 17,7 Mrd.Betriebsergebnis 2,1 Mrd.
2017Umsatz 17,1 Mrd.Betriebsergebnis 2,9 Mrd.
2018Umsatz 16,8 Mrd.Betriebsergebnis -9,7 Mrd.
2019Umsatz 17,1 Mrd.Betriebsergebnis -10,1 Mrd.
2020Umsatz 18,5 Mrd.Betriebsergebnis 1,8 Mrd.
2021Umsatz 20,6 Mrd.Betriebsergebnis 1,9 Mrd.
2022Umsatz 21,7 Mrd.Betriebsergebnis 1,8 Mrd.
2023Umsatz 24,4 Mrd.Betriebsergebnis 2,7 Mrd.
2024Umsatz 24,4 Mrd.Betriebsergebnis 4,5 Mrd.
2025Umsatz 24,9 Mrd.Betriebsergebnis 4,7 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+4,8 %
+6,2 %
+3,9 %
Betriebsergebnis
+37,2 %
+22,0 %
+9,6 %
Nettogewinn
+14,2 %
—
+7,5 %
Gewinn je Aktie
+13,0 %
—
-8,8 %
Aktien
+1,1 %
+11,9 %
+17,9 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
8,3 %
Gesamtkapitalrendite
1,9 %
Kapitalumschlag
0,18×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
28,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 286 %81,0 Mrd.
Übernahmen 0 %0
Dividenden 7 %2,0 Mrd.
Aktienrückkäufe 0 %0
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -193 %-54,7 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 861,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 339,5 %.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-30,00$-20,00$-10,00$0,00$10,00
2016Gewinn je Aktie $2,81Freier Cashflow je Aktie $-2,59Dividende je Aktie $1,84
2017Gewinn je Aktie $3,24Freier Cashflow je Aktie $0,65Dividende je Aktie $1,99
2018Gewinn je Aktie $-13,22Freier Cashflow je Aktie $-3,41Dividende je Aktie $0,00
2019Gewinn je Aktie $-14,47Freier Cashflow je Aktie $-2,84Dividende je Aktie $0,00
2020Gewinn je Aktie $-1,04Freier Cashflow je Aktie $-21,34
2021Gewinn je Aktie $-0,04Freier Cashflow je Aktie $-2,73
2022Gewinn je Aktie $0,85Freier Cashflow je Aktie $-2,75Dividende je Aktie $0,00
2023Gewinn je Aktie $1,06Freier Cashflow je Aktie $-2,32Dividende je Aktie $0,00
2024Gewinn je Aktie $1,17Freier Cashflow je Aktie $-1,09Dividende je Aktie $0,04
2025Gewinn je Aktie $1,23Freier Cashflow je Aktie $-1,39
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.2,0 Mrd.2,5 Mrd.
2016Verwässerte Aktien 501,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 513,0 Mio.
2018Verwässerte Aktien 517,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 528,0 Mio.
2020Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2021Verwässerte Aktien 2,0 Mrd.
2022Verwässerte Aktien 2,1 Mrd.
2023Verwässerte Aktien 2,1 Mrd.
2024Verwässerte Aktien 2,1 Mrd.
2025Verwässerte Aktien 2,2 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
4von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
0,50Gefahrenzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,00 × 6,56-0,02
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,00 × 3,26-0,01
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,03 × 6,72+0,23
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,30 × 1,05+0,31
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Vorräte wachsen um 44 %, der Umsatz um 2 %.
Harmlos
Lageraufbau für eine Markteinführung oder zur Sicherung der Versorgung.
Bedenklich
Die Nachfrage lässt nach; Rabatte oder Abschreibungen folgen meist.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
