AEE · Versorger(electric & other services combined) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Ameren Corp wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 8,8 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 4,2 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 21,8 % im Jahr 2016 auf 23,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 5,7 % auf sein investiertes Kapital. Von den 22,9 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 135,4 % zurück ins Geschäft und 24,4 % in Dividenden; die Aktienzahl stieg um 11,8 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 0,86 liegt in der Gefahrenzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20258,8 Mrd.+4,2 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge23,0 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital5,7 %5,1 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-803,0 Mio.-9,1 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02,5 Mrd.5,0 Mrd.7,5 Mrd.10,0 Mrd.
2016Umsatz 6,1 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2017Umsatz 6,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,4 Mrd.
2018Umsatz 6,3 Mrd.Betriebsergebnis 1,4 Mrd.
2019Umsatz 5,9 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2020Umsatz 5,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2021Umsatz 6,4 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2022Umsatz 8,0 Mrd.Betriebsergebnis 1,5 Mrd.
2023Umsatz 7,5 Mrd.Betriebsergebnis 1,6 Mrd.
2024Umsatz 7,6 Mrd.Betriebsergebnis 1,5 Mrd.
2025Umsatz 8,8 Mrd.Betriebsergebnis 2,0 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+3,4 %
+8,7 %
+4,2 %
Betriebsergebnis
+10,2 %
+9,3 %
+4,9 %
Nettogewinn
+10,6 %
+10,7 %
+9,4 %
Gewinn je Aktie
+8,9 %
+8,8 %
+8,0 %
Dividende je Aktie
+6,3 %
+7,3 %
+5,7 %
Aktien
+1,6 %
+1,8 %
+1,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
10,9 %
Gesamtkapitalrendite
3,0 %
Kapitalumschlag
0,18×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
22,9 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 135 %31,0 Mrd.
Übernahmen 0 %0
Dividenden 24 %5,6 Mrd.
Aktienrückkäufe 0 %75,0 Mio.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -60 %-13,8 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 223,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 11,8 %. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-10,00$-5,00$0,00$5,00$10,00
2016Gewinn je Aktie $2,68Freier Cashflow je Aktie $0,17Dividende je Aktie $1,71
2017Gewinn je Aktie $2,14Freier Cashflow je Aktie $-0,06Dividende je Aktie $1,76
2018Gewinn je Aktie $3,34Freier Cashflow je Aktie $-0,47Dividende je Aktie $1,83
2019Gewinn je Aktie $3,38Freier Cashflow je Aktie $-0,98Dividende je Aktie $1,91
2020Gewinn je Aktie $3,53Freier Cashflow je Aktie $-6,06Dividende je Aktie $1,99
2021Gewinn je Aktie $3,86Freier Cashflow je Aktie $-7,06Dividende je Aktie $2,19
2022Gewinn je Aktie $4,16Freier Cashflow je Aktie $-4,19Dividende je Aktie $2,35
2023Gewinn je Aktie $4,39Freier Cashflow je Aktie $-3,92Dividende je Aktie $2,51
2024Gewinn je Aktie $4,44Freier Cashflow je Aktie $-5,82Dividende je Aktie $2,67
2025Gewinn je Aktie $5,37Freier Cashflow je Aktie $-2,85Dividende je Aktie $2,82
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
0,86Gefahrenzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,03 × 6,56-0,18
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,11 × 3,26+0,36
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,04 × 6,72+0,28
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,38 × 1,05+0,40
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,43unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,10+1,01
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 1,01+0,41
Umsatzwachstum 1,15+1,03
Langsamere Abschreibung 1,02+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)-0,17
Gewinn ohne Cash -0,04-0,18
Steigende Verschuldung 0,98-0,32
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der effektive Steuersatz beträgt 8,5 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Die Nettoverschuldung beträgt das 5,3-Fache des EBITDA.
Harmlos
Eine stabile Branche mit planbaren Cashflows und entspannten Fälligkeiten.
Bedenklich
Wenig Spielraum, wenn die Gewinne fallen; zu prüfen ist der Fälligkeitsplan.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
