PAYC · Technologie(Standardsoftware) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Paycom Software, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 2,1 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 22,5 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 30,9 % im Jahr 2016 auf 27,6 %. Von den 3,2 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 38,8 % zurück ins Geschäft und 33,2 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 4,8 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 2,19 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20252,1 Mrd.+22,5 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge27,6 %Bruttomarge 83,2 %
Rendite auf das investierte Kapital—21,8 % im Schnitt über 2 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung289,3 Mio.14,1 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score5/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01 Mrd.2 Mrd.3 Mrd.
2016Umsatz 329,1 Mio.Betriebsergebnis 101,7 Mio.
2017Umsatz 433,0 Mio.Betriebsergebnis 129,7 Mio.
2018Umsatz 566,3 Mio.Betriebsergebnis 173,7 Mio.
2019Umsatz 737,7 Mio.Betriebsergebnis 226,2 Mio.
2020Umsatz 841,4 Mio.Betriebsergebnis 186,1 Mio.
2021Umsatz 1,1 Mrd.Betriebsergebnis 253,6 Mio.
2022Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 378,7 Mio.
2023Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 451,3 Mio.
2024Umsatz 1,9 Mrd.Betriebsergebnis 634,3 Mio.
2025Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 567,2 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+14,3 %
+19,5 %
+22,5 %
Betriebsergebnis
+14,4 %
+25,0 %
+21,0 %
Nettogewinn
+17,2 %
+25,9 %
+23,0 %
Gewinn je Aktie
+18,7 %
+26,8 %
+23,7 %
Freier Cashflow je Aktie
+22,1 %
+26,1 %
+25,6 %
Aktien
-1,2 %
-0,8 %
-0,5 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0 %10 %20 %30 %40 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 30,1 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 39,6 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 36,9 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 32,3 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 20,9 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 21,0 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 22,6 %
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
050 Mio.100 Mio.150 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn 46,8 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 93,0 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 98,5 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 123,4 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 73,3 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 99,6 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 149,5 Mio.
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
26,2 %
Gesamtkapitalrendite
6,0 %
Kapitalumschlag
0,27×
Forschung & Entwicklung
13,8 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
55,5 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
3,2 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 39 %1,3 Mrd.
Übernahmen 0 %0
Dividenden 7 %234,4 Mio.
Aktienrückkäufe 33 %1,1 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 21 %673,9 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 648,8 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 4,8 %. 430,5 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,0$2,5$5,0$7,5$10,0
2016Gewinn je Aktie $1,19Freier Cashflow je Aktie $0,93
2017Gewinn je Aktie $2,10Freier Cashflow je Aktie $1,20
2018Gewinn je Aktie $2,34Freier Cashflow je Aktie $2,13
2019Gewinn je Aktie $3,09Freier Cashflow je Aktie $2,25
2020Gewinn je Aktie $2,46Freier Cashflow je Aktie $2,28
2021Gewinn je Aktie $3,37Freier Cashflow je Aktie $3,41
2022Gewinn je Aktie $4,84Freier Cashflow je Aktie $3,99
2023Gewinn je Aktie $5,88Freier Cashflow je Aktie $5,04Dividende je Aktie $1,12
2024Gewinn je Aktie $8,92Freier Cashflow je Aktie $6,06Dividende je Aktie $1,51
2025Gewinn je Aktie $8,08Freier Cashflow je Aktie $7,27Dividende je Aktie $1,51
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
56 Mio.57 Mio.58 Mio.59 Mio.
2016Verwässerte Aktien 59,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 58,8 Mio.
2018Verwässerte Aktien 58,6 Mio.
2019Verwässerte Aktien 58,4 Mio.
2020Verwässerte Aktien 58,3 Mio.
2021Verwässerte Aktien 58,2 Mio.
2022Verwässerte Aktien 58,2 Mio.
2023Verwässerte Aktien 58,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 56,3 Mio.
2025Verwässerte Aktien 56,1 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
3 Tage kassiert in 8 T., Lager 2 T., zahlt in 7 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
2,19Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,06 × 6,56+0,41
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,30 × 3,26+0,97
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,07 × 6,72+0,50
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,30 × 1,05+0,31
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,54unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,05+0,97
Sinkende Bruttomarge 0,99+0,52
Weiche Vermögenswerte 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,40
Umsatzwachstum 1,09+0,97
Langsamere Abschreibung 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,14-0,20
Gewinn ohne Cash -0,03-0,14
Steigende Verschuldung 1,06-0,35
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$126,90abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 54 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
15,7×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
9,6×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
3,5×
Free-Cashflow-Rendite
4,1 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute3,3 Mrd.
Alles danach, heute3,9 Mrd.
Das ganze Geschäft7,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört7,1 Mrd.
Verteilt auf 56,1 Mio. Aktien: <strong>$126,90</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200 Mio.400 Mio.600 Mio.800 Mio.
2016Ausgewiesen 34,3 Mio.
2017Ausgewiesen 34,7 Mio.
2018Ausgewiesen 88,3 Mio.
2019Ausgewiesen 84,1 Mio.
2020Ausgewiesen 43,0 Mio.
2021Ausgewiesen 101,2 Mio.
2022Ausgewiesen 137,5 Mio.
2023Ausgewiesen 162,6 Mio.
2024Ausgewiesen 363,9 Mio.
2025Ausgewiesen 289,3 Mio.
2026Projiziert 328,4 Mio.
2027Projiziert 386,2 Mio.
2028Projiziert 446,9 Mio.
2029Projiziert 508,8 Mio.
2030Projiziert 569,5 Mio.
2031Projiziert 626,8 Mio.
2032Projiziert 678,0 Mio.
2033Projiziert 720,6 Mio.
2034Projiziert 752,2 Mio.
2035Projiziert 771,0 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
2,5 Mrd.
2,9 Mrd.
3,3 Mrd.
3,8 Mrd.
4,3 Mrd.
4,7 Mrd.
5,1 Mrd.
5,4 Mrd.
5,6 Mrd.
5,8 Mrd.
Wachstum
19,5 %
17,6 %
15,7 %
13,8 %
11,9 %
10,1 %
8,2 %
6,3 %
4,4 %
2,5 %
Cash-Marge
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
Freier Cashflow
328,4 Mio.
386,2 Mio.
446,9 Mio.
508,8 Mio.
569,5 Mio.
626,8 Mio.
678,0 Mio.
720,6 Mio.
752,2 Mio.
771,0 Mio.
Heute wert
297,9 Mio.
317,8 Mio.
333,6 Mio.
344,5 Mio.
349,8 Mio.
349,2 Mio.
342,7 Mio.
330,3 Mio.
312,8 Mio.
290,8 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
131
139
148
158
170
9,7 %
123
129
137
145
155
10,2 %
115
120
127
134
143
10,7 %
108
113
118
125
132
11,2 %
102
106
111
116
123
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
15,5 %
17,5 %
19,5 %
21,5 %
23,5 %
10,7 %
92
99
107
115
124
12,0 %
100
108
117
126
136
13,4 %
109
118
127
137
148
14,7 %
117
127
137
148
160
16,1 %
126
136
147
159
171
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$96,37
Median$127,05
90. Perzentil$171,64
$100,00$150,00$200,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$109,44</b> und <b>$147,69</b>; jede zehnte unter $96,37, jede zehnte über $171,64.
Ergibt die lange Frist Sinn?
4,9×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 4,9-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
7 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 34 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 7 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 22 % verdient.
54 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,74 % × (1 − 26,8 %) = <strong>4,93 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,24 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$1,0 Mio.4 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen52 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
