PANW · Technologie(computer peripheral equipment, nec) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.07.2026
Palo Alto Networks Inc wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 11,5 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 23,2 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von -9,4 % im Jahr 2017 auf 6,1 %. Von den 21,8 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 42,1 % in Übernahmen und 28,0 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl stieg um 39,2 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 3 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 1,49 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202611,5 Mrd.+23,2 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge6,1 %Bruttomarge 70,4 %
Rendite auf das investierte Kapital—0,9 % im Schnitt über 2 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung2,3 Mrd.20,4 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score3/8bestandene Verbesserungstests
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
3:1 vor dem Geschäftsjahr 2021.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-5,0 Mrd.05,0 Mrd.10,0 Mrd.15,0 Mrd.
2017Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis -165,8 Mio.
2018Umsatz 2,3 Mrd.Betriebsergebnis -104,2 Mio.
2019Umsatz 2,9 Mrd.Betriebsergebnis -54,1 Mio.
2020Umsatz 3,4 Mrd.Betriebsergebnis -179,0 Mio.
2021Umsatz 4,3 Mrd.Betriebsergebnis -304,1 Mio.
2022Umsatz 5,5 Mrd.Betriebsergebnis -188,8 Mio.
2023Umsatz 6,9 Mrd.Betriebsergebnis 387,3 Mio.
2024Umsatz 8,0 Mrd.Betriebsergebnis 684,0 Mio.
2025Umsatz 9,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,2 Mrd.
2026Umsatz 11,5 Mrd.Betriebsergebnis 695,0 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+18,5 %
+22,0 %
+23,2 %
Betriebsergebnis
+21,5 %
—
—
Nettogewinn
-11,3 %
—
—
Gewinn je Aktie
-14,5 %
—
—
Freier Cashflow je Aktie
+11,9 %
+2,3 %
+17,3 %
Aktien
+3,7 %
+21,5 %
+3,7 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
1,1 %
Gesamtkapitalrendite
0,6 %
Kapitalumschlag
0,24×
Forschung & Entwicklung
22,2 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
7,8 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
21,8 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 9 %1,9 Mrd.
Übernahmen 42 %9,2 Mrd.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 28 %6,1 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 21 %4,6 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 9,3 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 39,2 %. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-2,00$0,00$2,00$4,00$6,00$8,00
2017Gewinn je Aktie $-0,37Freier Cashflow je Aktie $1,28
2018Gewinn je Aktie $-0,22Freier Cashflow je Aktie $1,65
2019Gewinn je Aktie $-0,29Freier Cashflow je Aktie $3,26
2020Gewinn je Aktie $-0,92Freier Cashflow je Aktie $2,83
2021Gewinn je Aktie $-1,73Freier Cashflow je Aktie $4,80
2022Gewinn je Aktie $-0,90Freier Cashflow je Aktie $6,06
2023Gewinn je Aktie $0,64Freier Cashflow je Aktie $3,84
2024Gewinn je Aktie $3,64Freier Cashflow je Aktie $4,38
2025Gewinn je Aktie $1,60Freier Cashflow je Aktie $4,89
2026Gewinn je Aktie $0,40Freier Cashflow je Aktie $5,38
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.800,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 549,0 Mio.
2018Verwässerte Aktien 561,6 Mio.
2019Verwässerte Aktien 283,5 Mio.
2020Verwässerte Aktien 290,7 Mio.
2021Verwässerte Aktien 289,1 Mio.
2022Verwässerte Aktien 295,6 Mio.
2023Verwässerte Aktien 684,5 Mio.
2024Verwässerte Aktien 708,0 Mio.
2025Verwässerte Aktien 709,0 Mio.
2026Verwässerte Aktien 764,0 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
97 Tage kassiert in 115 T., Lager 13 T., zahlt in 31 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
3von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,49Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,03 × 6,56-0,17
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,06 × 3,26+0,19
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,01 × 6,72+0,10
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,31 × 1,05+1,38
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,58unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,98+0,90
Sinkende Bruttomarge 1,04+0,55
Weiche Vermögenswerte 1,22+0,49
Umsatzwachstum 1,24+1,11
Langsamere Abschreibung 0,76+0,09
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,63-0,28
Gewinn ohne Cash -0,09-0,41
Steigende Verschuldung 0,60-0,20
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (440 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (855 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
