OTEX · Technologie(Planung integrierter Computersysteme) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 30.06.2026
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Open Text Corp wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 5,2 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 9,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 15,5 % im Jahr 2017 auf 20,6 %, und im letzten Jahr erzielte es 8,3 % auf sein investiertes Kapital. Von den 8,4 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 82,8 % in Übernahmen und 25,4 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 2,5 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 9 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 1,27 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20265,2 Mrd.+9,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge20,6 %Bruttomarge 73,7 %
Rendite auf das investierte Kapital8,3 %6,0 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung726,9 Mio.13,9 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02 Mrd.4 Mrd.6 Mrd.
2017Umsatz 2,3 Mrd.Betriebsergebnis 354,7 Mio.
2018Umsatz 2,8 Mrd.Betriebsergebnis 506,7 Mio.
2019Umsatz 2,9 Mrd.Betriebsergebnis 567,0 Mio.
2020Umsatz 3,1 Mrd.Betriebsergebnis 503,5 Mio.
2021Umsatz 3,4 Mrd.Betriebsergebnis 740,9 Mio.
2022Umsatz 3,5 Mrd.Betriebsergebnis 644,8 Mio.
2023Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis 516,3 Mio.
2024Umsatz 5,8 Mrd.Betriebsergebnis 887,1 Mio.
2025Umsatz 5,2 Mrd.Betriebsergebnis 892,7 Mio.
2026Umsatz 5,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+5,4 %
+9,2 %
+9,6 %
Betriebsergebnis
+28,0 %
+7,9 %
+13,2 %
Nettogewinn
+62,3 %
+15,7 %
-5,1 %
Gewinn je Aktie
+66,8 %
+17,8 %
-4,8 %
Freier Cashflow je Aktie
+10,1 %
+1,7 %
+9,7 %
Dividende je Aktie
+3,9 %
+6,9 %
+9,6 %
Aktien
-2,7 %
-1,8 %
-0,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
16,0 %
Gesamtkapitalrendite
4,9 %
Kapitalumschlag
0,40×
Forschung & Entwicklung
12,3 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
8,3 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
8,4 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 13 %1,1 Mrd.
Übernahmen 83 %7,0 Mrd.
Dividenden 25 %2,1 Mrd.
Aktienrückkäufe 16 %1,3 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -37 %-3,1 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 691,8 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 2,5 %. 618,7 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0$2$4$6
2017Gewinn je Aktie $4,01Freier Cashflow je Aktie $1,41Dividende je Aktie $0,47
2018Gewinn je Aktie $0,91Freier Cashflow je Aktie $2,25Dividende je Aktie $0,54
2019Gewinn je Aktie $1,06Freier Cashflow je Aktie $3,01Dividende je Aktie $0,63
2020Gewinn je Aktie $0,86Freier Cashflow je Aktie $3,24Dividende je Aktie $0,69
2021Gewinn je Aktie $1,14Freier Cashflow je Aktie $2,97Dividende je Aktie $0,77
2022Gewinn je Aktie $1,46Freier Cashflow je Aktie $3,27Dividende je Aktie $0,87
2023Gewinn je Aktie $0,56Freier Cashflow je Aktie $2,42Dividende je Aktie $0,96
2024Gewinn je Aktie $1,71Freier Cashflow je Aktie $2,97Dividende je Aktie $0,98
2025Gewinn je Aktie $1,65Freier Cashflow je Aktie $2,61Dividende je Aktie $1,03
2026Gewinn je Aktie $2,58Freier Cashflow je Aktie $3,24Dividende je Aktie $1,08
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
240 Mio.250 Mio.260 Mio.270 Mio.280 Mio.
2017Verwässerte Aktien 255,8 Mio.
2018Verwässerte Aktien 267,5 Mio.
2019Verwässerte Aktien 269,9 Mio.
2020Verwässerte Aktien 271,8 Mio.
2021Verwässerte Aktien 273,5 Mio.
2022Verwässerte Aktien 271,9 Mio.
2023Verwässerte Aktien 270,5 Mio.
2024Verwässerte Aktien 272,6 Mio.
2025Verwässerte Aktien 263,6 Mio.
2026Verwässerte Aktien 249,4 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
9von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,27Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,04 × 6,56-0,25
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,15 × 3,26+0,50
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,08 × 6,72+0,56
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,44 × 1,05+0,46
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,49unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,12+1,03
Sinkende Bruttomarge 0,98+0,52
Weiche Vermögenswerte 0,98+0,40
Umsatzwachstum 1,02+0,91
Langsamere Abschreibung 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,01-0,17
Gewinn ohne Cash -0,03-0,13
Steigende Verschuldung 0,97-0,32
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
