MTD · Technologie(laboratory analytical instruments) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Mettler Toledo International INC/ wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 4,0 Mrd. $ aus. Von den 7,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 100,1 % in Aktienrückkäufe und 14,2 % zurück ins Geschäft. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 10,42 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20254,0 Mrd.
Operative Marge27,8 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital43,5 %45,0 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung826,1 Mio.20,5 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2016
2017Umsatz 2,7 Mrd.Betriebsergebnis 607,0 Mio.
2018Umsatz 2,9 Mrd.Betriebsergebnis 686,4 Mio.
2019Umsatz 3,0 Mrd.Betriebsergebnis 718,8 Mio.
2020Umsatz 3,1 Mrd.Betriebsergebnis 787,4 Mio.
2021Umsatz 3,7 Mrd.Betriebsergebnis 992,6 Mio.
2022Umsatz 3,9 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2023Umsatz 3,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2024Umsatz 3,9 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2025Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+0,9 %
+5,5 %
—
Betriebsergebnis
-0,3 %
+7,3 %
—
Nettogewinn
-0,1 %
+7,6 %
—
Gewinn je Aktie
+3,1 %
+11,0 %
—
Freier Cashflow je Aktie
+8,1 %
+9,5 %
—
Aktien
-3,1 %
-3,1 %
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 4,3 %
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2016
2017
2018Rendite auf das investierte Kapital 33,2 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 34,6 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 39,2 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 43,4 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 45,0 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 44,1 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 49,0 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 43,5 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0250,0 Mio.500,0 Mio.750,0 Mio.1,0 Mrd.
2016
2017
2018Ökonomischer Gewinn 470,0 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 518,4 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 564,4 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 724,5 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 830,1 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 768,6 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 844,2 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 834,6 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
—
Gesamtkapitalrendite
23,4 %
Kapitalumschlag
1,08×
Forschung & Entwicklung
5,0 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
24,8 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
7,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 14 %1,0 Mrd.
Übernahmen 7 %490,8 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 100 %7,1 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -21 %-1,5 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 170,8 Mio. in Aktien. 6,9 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$20,00$40,00$60,00
2016
2017Gewinn je Aktie $14,24Freier Cashflow je Aktie $14,73
2018Gewinn je Aktie $19,88Freier Cashflow je Aktie $16,38
2019Gewinn je Aktie $22,47Freier Cashflow je Aktie $20,27
2020Gewinn je Aktie $24,91Freier Cashflow je Aktie $26,13
2021Gewinn je Aktie $32,78Freier Cashflow je Aktie $34,16
2022Gewinn je Aktie $38,41Freier Cashflow je Aktie $32,48
2023Gewinn je Aktie $35,90Freier Cashflow je Aktie $39,17
2024Gewinn je Aktie $40,48Freier Cashflow je Aktie $40,55
2025Gewinn je Aktie $42,05Freier Cashflow je Aktie $41,05
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
20,0 Mio.22,0 Mio.24,0 Mio.26,0 Mio.28,0 Mio.
2016
2017Verwässerte Aktien 26,4 Mio.
2018Verwässerte Aktien 25,8 Mio.
2019Verwässerte Aktien 25,0 Mio.
2020Verwässerte Aktien 24,2 Mio.
2021Verwässerte Aktien 23,5 Mio.
2022Verwässerte Aktien 22,7 Mio.
2023Verwässerte Aktien 22,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 21,3 Mio.
2025Verwässerte Aktien 20,7 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,44unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,09+1,00
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 1,03+0,42
Umsatzwachstum 1,04+0,93
Langsamere Abschreibung 1,08+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,03-0,18
Gewinn ohne Cash -0,02-0,11
Steigende Verschuldung 0,96-0,31
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
85 % des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10: Diese Bewertung beruht vor allem auf der langen Frist – genau dem, was man am wenigsten weiß.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$2.609,65abgezinst mit 4,3 % pro Jahr · 85 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
62,1×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
47,9×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
13,9×
Free-Cashflow-Rendite
1,5 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute8,6 Mrd.
Alles danach, heute47,4 Mrd.
Das ganze Geschäft56,0 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-2,1 Mrd.
Was den Aktionären gehört53,9 Mrd.
Verteilt auf 20,7 Mio. Aktien: <strong>$2.609,65</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2016
2017Ausgewiesen 372,3 Mio.
2018Ausgewiesen 404,7 Mio.
2019Ausgewiesen 487,8 Mio.
2020Ausgewiesen 613,5 Mio.
2021Ausgewiesen 781,6 Mio.
2022Ausgewiesen 718,2 Mio.
2023Ausgewiesen 842,6 Mio.
2024Ausgewiesen 844,5 Mio.
2025Ausgewiesen 826,1 Mio.
2026Projiziert 899,9 Mio.
2027Projiziert 946,4 Mio.
2028Projiziert 992,2 Mio.
2029Projiziert 1,0 Mrd.
2030Projiziert 1,1 Mrd.
2031Projiziert 1,1 Mrd.
2032Projiziert 1,2 Mrd.
2033Projiziert 1,2 Mrd.
2034Projiziert 1,2 Mrd.
2035Projiziert 1,3 Mrd.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
4,2 Mrd.
4,5 Mrd.
4,7 Mrd.
4,9 Mrd.
5,1 Mrd.
5,3 Mrd.
5,5 Mrd.
5,7 Mrd.
5,8 Mrd.
6,0 Mrd.
Wachstum
5,5 %
5,2 %
4,8 %
4,5 %
4,2 %
3,8 %
3,5 %
3,2 %
2,8 %
2,5 %
Cash-Marge
21,2 %
21,2 %
21,2 %
21,2 %
21,2 %
21,2 %
21,2 %
21,2 %
21,2 %
21,2 %
Freier Cashflow
899,9 Mio.
946,4 Mio.
992,2 Mio.
1,0 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
1,3 Mrd.
Heute wert
862,9 Mio.
870,1 Mio.
874,6 Mio.
876,4 Mio.
875,3 Mio.
871,5 Mio.
864,8 Mio.
855,5 Mio.
843,5 Mio.
829,0 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
3,3 %
2.717
3.744
6.070
16.415
—
3,8 %
2.097
2.665
3.672
5.953
16.099
4,3 %
1.698
2.054
2.610
3.594
5.820
4,8 %
1.423
1.667
2.017
2.563
3.532
5,3 %
1.219
1.395
1.635
1.979
2.515
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
1,5 %
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
17,0 %
1.735
1.913
2.106
2.315
2.541
19,1 %
1.943
2.142
2.358
2.592
2.845
21,2 %
2.151
2.371
2.610
2.868
3.148
23,3 %
2.359
2.600
2.861
3.145
3.451
25,4 %
2.567
2.829
3.114
3.422
3.755
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
3.855 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 3,2 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$1.267,40
Median$2.219,96
90. Perzentil$3.856,11
$2.000,00$4.000,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$1.630,84</b> und <b>$3.022,81</b>; jede zehnte unter $1.267,40, jede zehnte über $3.856,11.
Ergibt die lange Frist Sinn?
41,7×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 41,7-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
32 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 8 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 32 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 45 % verdient.
85 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,18 % × (1 − 17,1 %) = <strong>4,29 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>4,29 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
