ILMN · Technologie(laboratory analytical instruments) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 28.12.2025
Illumina, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 4,3 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 3,0 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 26,5 % im Jahr 2018 auf 18,6 %. Von den 6,6 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 45,9 % in Übernahmen und 32,1 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl stieg um 4,7 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 3,04 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20254,3 Mrd.+3,0 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge18,6 %Bruttomarge 66,1 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung656,0 Mio.15,1 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score7/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-5,0 Mrd.-2,5 Mrd.02,5 Mrd.5,0 Mrd.
2018Umsatz 3,3 Mrd.Betriebsergebnis 883,0 Mio.
2018
2019
2019Umsatz 3,5 Mrd.Betriebsergebnis 985,0 Mio.
2021Umsatz 3,2 Mrd.Betriebsergebnis 580,0 Mio.
2022Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis -123,0 Mio.
2023Umsatz 4,6 Mrd.Betriebsergebnis -4,2 Mrd.
2023Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis -1,1 Mrd.
2024Umsatz 4,4 Mrd.Betriebsergebnis -833,0 Mio.
2025Umsatz 4,3 Mrd.Betriebsergebnis 807,0 Mio.
2018201820192019202120222023202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-1,8 %
+6,0 %
+3,0 %
Betriebsergebnis
—
+6,8 %
-1,0 %
Nettogewinn
—
+5,3 %
+0,3 %
Gewinn je Aktie
—
+4,2 %
-0,2 %
Freier Cashflow je Aktie
+106,8 %
-0,2 %
+0,6 %
Aktien
-0,2 %
+1,1 %
+0,5 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
31,2 %
Gesamtkapitalrendite
12,8 %
Kapitalumschlag
0,65×
Forschung & Entwicklung
22,3 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
25,0 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2018–2025
6,6 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 25 %1,7 Mrd.
Übernahmen 46 %3,0 Mrd.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 32 %2,1 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -3 %-202,0 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 2,7 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 4,7 %. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-30,00$-20,00$-10,00$0,00$10,00
2018Gewinn je Aktie $5,54Freier Cashflow je Aktie $5,68
2018
2019
2019Gewinn je Aktie $6,72Freier Cashflow je Aktie $5,65
2021Gewinn je Aktie $4,43Freier Cashflow je Aktie $6,02
2022Gewinn je Aktie $5,05Freier Cashflow je Aktie $2,23
2023Gewinn je Aktie $-28,05Freier Cashflow je Aktie $0,68
2023Gewinn je Aktie $-7,35Freier Cashflow je Aktie $1,79
2024Gewinn je Aktie $-7,69Freier Cashflow je Aktie $4,46
2025Gewinn je Aktie $5,45Freier Cashflow je Aktie $5,97
2018201820192019202120222023202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
145,0 Mio.150,0 Mio.155,0 Mio.160,0 Mio.
2018Verwässerte Aktien 149,0 Mio.
2018
2019
2019Verwässerte Aktien 149,0 Mio.
2021Verwässerte Aktien 148,0 Mio.
2022Verwässerte Aktien 151,0 Mio.
2023Verwässerte Aktien 157,0 Mio.
2023Verwässerte Aktien 158,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 159,0 Mio.
2025Verwässerte Aktien 156,0 Mio.
2018201820192019202120222023202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
152 Tage kassiert in 72 T., Lager 140 T., zahlt in 59 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
3,04sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,26 × 6,56+1,68
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,06 × 3,26-0,19
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,12 × 6,72+0,82
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,69 × 1,05+0,73
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,51unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,17+1,08
Sinkende Bruttomarge 0,99+0,52
Weiche Vermögenswerte 0,90+0,36
Umsatzwachstum 0,99+0,89
Langsamere Abschreibung 1,15+0,13
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,00-0,17
Gewinn ohne Cash -0,03-0,16
Steigende Verschuldung 0,97-0,32
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 16 %, der Umsatz um -1 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Die Investitionen (148 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (270 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
