LRCX · Technologie(special industry machinery, nec) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 28.06.2026
LAM Research Corp wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 23,2 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 8,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 29,0 % im Jahr 2018 auf 35,3 %, und im letzten Jahr erzielte es 44,5 % auf sein investiertes Kapital. Von den 36,5 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 72,6 % in Aktienrückkäufe und 20,6 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 30,2 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 8 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 11,07 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt über der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202623,2 Mrd.+8,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge35,3 %Bruttomarge 50,5 %
Rendite auf das investierte Kapital44,5 %37,3 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung4,5 Mrd.19,4 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDANettoliquidität1,9 Mrd. mehr Cash als Schulden
Piotroski-F-Score8/9bestandene Verbesserungstests
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
10:1 vor dem Geschäftsjahr 2023.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2018Umsatz 11,1 Mrd.Betriebsergebnis 3,2 Mrd.
2018
2019Umsatz 9,7 Mrd.Betriebsergebnis 2,5 Mrd.
2020Umsatz 10,0 Mrd.Betriebsergebnis 2,7 Mrd.
2021Umsatz 14,6 Mrd.Betriebsergebnis 4,5 Mrd.
2022Umsatz 17,2 Mrd.Betriebsergebnis 5,4 Mrd.
2023Umsatz 17,4 Mrd.Betriebsergebnis 5,2 Mrd.
2024Umsatz 14,9 Mrd.Betriebsergebnis 4,3 Mrd.
2025Umsatz 18,4 Mrd.Betriebsergebnis 5,9 Mrd.
2026Umsatz 23,2 Mrd.Betriebsergebnis 8,2 Mrd.
2018201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+10,1 %
+9,7 %
+8,6 %
Betriebsergebnis
+16,6 %
+12,8 %
+11,0 %
Nettogewinn
+17,2 %
+13,2 %
+13,2 %
Gewinn je Aktie
+20,2 %
+16,5 %
+17,8 %
Freier Cashflow je Aktie
+4,0 %
+11,7 %
+12,7 %
Dividende je Aktie
+14,7 %
+15,0 %
+21,8 %
Aktien
-2,4 %
-2,8 %
-3,9 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 8,9 %
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 27,4 %
2018
2019Rendite auf das investierte Kapital 24,3 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 21,3 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 36,5 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 42,5 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 34,7 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 27,7 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 37,0 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 44,5 %
2018201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2018Ökonomischer Gewinn 1,6 Mrd.
2018
2019Ökonomischer Gewinn 1,4 Mrd.
2020Ökonomischer Gewinn 1,4 Mrd.
2021Ökonomischer Gewinn 3,0 Mrd.
2022Ökonomischer Gewinn 3,8 Mrd.
2023Ökonomischer Gewinn 3,4 Mrd.
2024Ökonomischer Gewinn 2,5 Mrd.
2025Ökonomischer Gewinn 4,0 Mrd.
2026Ökonomischer Gewinn 5,8 Mrd.
2018201820192020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
58,3 %
Gesamtkapitalrendite
30,9 %
Kapitalumschlag
0,99×
Forschung & Entwicklung
10,2 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
4,9 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2018–2026
36,5 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 12 %4,3 Mrd.
Übernahmen 1 %235,7 Mio.
Dividenden 21 %7,5 Mrd.
Aktienrückkäufe 73 %26,5 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -6 %-2,1 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 2,3 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 30,2 %. 24,2 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$2,00$4,00$6,00
2018Gewinn je Aktie $1,32Freier Cashflow je Aktie $1,32Dividende je Aktie $0,17
2018
2019Gewinn je Aktie $1,37Freier Cashflow je Aktie $1,80Dividende je Aktie $0,42
2020Gewinn je Aktie $1,51Freier Cashflow je Aktie $1,29Dividende je Aktie $0,44
2021Gewinn je Aktie $2,69Freier Cashflow je Aktie $2,23Dividende je Aktie $0,50
2022Gewinn je Aktie $3,27Freier Cashflow je Aktie $1,82Dividende je Aktie $0,58
2023Gewinn je Aktie $3,32Freier Cashflow je Aktie $3,44Dividende je Aktie $0,67
2024Gewinn je Aktie $2,90Freier Cashflow je Aktie $3,22Dividende je Aktie $0,77
2025Gewinn je Aktie $4,15Freier Cashflow je Aktie $4,20Dividende je Aktie $0,89
2026Gewinn je Aktie $5,76Freier Cashflow je Aktie $3,88Dividende je Aktie $1,01
2018201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
1,2 Mrd.1,4 Mrd.1,6 Mrd.1,8 Mrd.2,0 Mrd.
2018Verwässerte Aktien 1,8 Mrd.
2018
2019Verwässerte Aktien 1,6 Mrd.
2020Verwässerte Aktien 1,5 Mrd.
2021Verwässerte Aktien 1,5 Mrd.
2022Verwässerte Aktien 1,4 Mrd.
2023Verwässerte Aktien 1,4 Mrd.
2024Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2025Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2026Verwässerte Aktien 1,3 Mrd.
2018201820192020202120222023202420252026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
178 Tage kassiert in 84 T., Lager 136 T., zahlt in 41 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
8von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
11,07sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,41 × 6,56+2,70
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 1,49 × 3,26+4,84
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,35 × 6,72+2,34
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,13 × 1,05+1,18
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-1,68über der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,25+1,15
Sinkende Bruttomarge 0,97+0,51
Weiche Vermögenswerte 1,02+0,41
Umsatzwachstum 1,26+1,12
Langsamere Abschreibung 1,06+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,93-0,16
Gewinn ohne Cash 0,06+0,28
Steigende Verschuldung 0,85-0,28
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 58 %, der Umsatz um 26 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$93,30abgezinst mit 8,9 % pro Jahr · 57 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
16,2×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
13,4×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
5,0×
Free-Cashflow-Rendite
3,8 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute49,7 Mrd.
Alles danach, heute66,1 Mrd.
Das ganze Geschäft115,8 Mrd.
Plus Nettoliquidität1,9 Mrd.
Was den Aktionären gehört117,7 Mrd.
Verteilt auf 1,3 Mrd. Aktien: <strong>$93,30</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
02,5 Mrd.5,0 Mrd.7,5 Mrd.10,0 Mrd.
2018Ausgewiesen 2,2 Mrd.
2018
2019Ausgewiesen 2,7 Mrd.
2020Ausgewiesen 1,7 Mrd.
2021Ausgewiesen 3,0 Mrd.
2022Ausgewiesen 2,3 Mrd.
2023Ausgewiesen 4,4 Mrd.
2024Ausgewiesen 4,0 Mrd.
2025Ausgewiesen 5,1 Mrd.
2026Ausgewiesen 4,5 Mrd.
2027Projiziert 5,9 Mrd.
2028Projiziert 6,4 Mrd.
2029Projiziert 6,9 Mrd.
2030Projiziert 7,4 Mrd.
2031Projiziert 7,9 Mrd.
2032Projiziert 8,4 Mrd.
2033Projiziert 8,8 Mrd.
2034Projiziert 9,1 Mrd.
2035Projiziert 9,4 Mrd.
2036Projiziert 9,7 Mrd.
2018201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
25,4 Mrd.
27,7 Mrd.
29,9 Mrd.
32,0 Mrd.
34,0 Mrd.
35,9 Mrd.
37,7 Mrd.
39,2 Mrd.
40,5 Mrd.
41,5 Mrd.
Wachstum
9,5 %
8,7 %
7,9 %
7,2 %
6,4 %
5,6 %
4,8 %
4,1 %
3,3 %
2,5 %
Cash-Marge
23,3 %
23,3 %
23,3 %
23,3 %
23,3 %
23,3 %
23,3 %
23,3 %
23,3 %
23,3 %
Freier Cashflow
5,9 Mrd.
6,4 Mrd.
6,9 Mrd.
7,4 Mrd.
7,9 Mrd.
8,4 Mrd.
8,8 Mrd.
9,1 Mrd.
9,4 Mrd.
9,7 Mrd.
Heute wert
5,4 Mrd.
5,4 Mrd.
5,4 Mrd.
5,3 Mrd.
5,2 Mrd.
5,0 Mrd.
4,8 Mrd.
4,6 Mrd.
4,4 Mrd.
4,1 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,9 %
96
103
111
120
132
8,4 %
89
95
101
109
118
8,9 %
83
88
93
100
107
9,4 %
78
82
86
92
98
9,9 %
73
76
80
85
90
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
5,5 %
7,5 %
9,5 %
11,5 %
13,5 %
18,6 %
67
73
79
85
92
20,9 %
73
79
86
93
101
23,3 %
79
86
93
101
109
25,6 %
85
93
101
109
118
27,9 %
92
99
108
117
127
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 3,5 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$69,98
Median$93,38
90. Perzentil$129,65
$100,00$150,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$79,94</b> und <b>$110,18</b>; jede zehnte unter $69,98, jede zehnte über $129,65.
Ergibt die lange Frist Sinn?
10,0×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 10,0-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
10 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 25 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 10 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 37 % verdient.
57 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,18 % × (1 − 12,1 %) = <strong>4,55 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,89 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
