ACLS · Industrie(Maschinen für bestimmte Industrien) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Axcelis Technologies Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 839,0 Mio. $ aus, nach einem Wachstum von 13,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 6,2 % im Jahr 2016 auf 14,2 %. Von den 932,4 Mio. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 39,3 % in Aktienrückkäufe und 10,5 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl stieg um 2,3 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 4 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 8,71 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025839,0 Mio.+13,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge14,2 %Bruttomarge 44,9 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung86,2 Mio.10,3 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score4/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
00,5 Mrd.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2016Umsatz 267,0 Mio.Betriebsergebnis 16,6 Mio.
2017Umsatz 410,6 Mio.Betriebsergebnis 47,8 Mio.
2018Umsatz 442,6 Mio.Betriebsergebnis 60,0 Mio.
2019Umsatz 343,0 Mio.Betriebsergebnis 24,2 Mio.
2020Umsatz 474,6 Mio.Betriebsergebnis 58,0 Mio.
2021Umsatz 662,4 Mio.Betriebsergebnis 127,3 Mio.
2022Umsatz 920,0 Mio.Betriebsergebnis 212,4 Mio.
2023Umsatz 1,1 Mrd.Betriebsergebnis 265,8 Mio.
2024Umsatz 1,0 Mrd.Betriebsergebnis 210,8 Mio.
2025Umsatz 839,0 Mio.Betriebsergebnis 119,3 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-3,0 %
+12,1 %
+13,6 %
Betriebsergebnis
-17,5 %
+15,5 %
+24,5 %
Nettogewinn
-13,1 %
+19,2 %
+30,4 %
Gewinn je Aktie
-11,4 %
+21,0 %
+30,1 %
Freier Cashflow je Aktie
-17,9 %
+13,1 %
—
Aktien
-1,9 %
-1,5 %
+0,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0 %5 %10 %15 %
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
11,6 %
Gesamtkapitalrendite
8,8 %
Kapitalumschlag
0,62×
Forschung & Entwicklung
13,0 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
9,9 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
932,4 Mio. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 10 %97,4 Mio.
Übernahmen 0 %0
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 39 %366,8 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 50 %468,1 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 122,8 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 2,3 %. 244,0 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$2,5$0,0$2,5$5,0$7,5
2016Gewinn je Aktie $0,36Freier Cashflow je Aktie $-0,36
2017Gewinn je Aktie $3,80Freier Cashflow je Aktie $1,47
2018Gewinn je Aktie $1,35Freier Cashflow je Aktie $1,24
2019Gewinn je Aktie $0,50Freier Cashflow je Aktie $-0,76
2020Gewinn je Aktie $1,46Freier Cashflow je Aktie $1,82
2021Gewinn je Aktie $2,88Freier Cashflow je Aktie $4,13
2022Gewinn je Aktie $5,46Freier Cashflow je Aktie $6,11
2023Gewinn je Aktie $7,43Freier Cashflow je Aktie $4,11
2024Gewinn je Aktie $6,15Freier Cashflow je Aktie $3,93
2025Gewinn je Aktie $3,80Freier Cashflow je Aktie $3,38
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
30 Mio.31 Mio.32 Mio.33 Mio.34 Mio.35 Mio.
2016Verwässerte Aktien 30,9 Mio.
2017Verwässerte Aktien 33,4 Mio.
2018Verwässerte Aktien 34,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 33,8 Mio.
2020Verwässerte Aktien 34,1 Mio.
2021Verwässerte Aktien 34,3 Mio.
2022Verwässerte Aktien 33,5 Mio.
2023Verwässerte Aktien 33,2 Mio.
2024Verwässerte Aktien 32,7 Mio.
2025Verwässerte Aktien 31,7 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
300 Tage kassiert in 73 T., Lager 260 T., zahlt in 33 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
4von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
8,71sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,55 × 6,56+3,59
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,37 × 3,26+1,21
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,09 × 6,72+0,59
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 3,17 × 1,05+3,33
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,25unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,01+0,93
Sinkende Bruttomarge 0,99+0,53
Weiche Vermögenswerte 2,09+0,85
Umsatzwachstum 0,82+0,74
Langsamere Abschreibung 0,95+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,44-0,25
Gewinn ohne Cash 0,00+0,01
Steigende Verschuldung 0,94-0,31
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Vorräte wachsen um 17 %, der Umsatz um -18 %.
Harmlos
Lageraufbau für eine Markteinführung oder zur Sicherung der Versorgung.
Bedenklich
Die Nachfrage lässt nach; Rabatte oder Abschreibungen folgen meist.
Die Investitionen (11 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (18 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$61,79abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 52 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
16,3×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
14,3×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,3×
Free-Cashflow-Rendite
4,4 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute944,5 Mio.
Alles danach, heute1,0 Mrd.
Das ganze Geschäft2,0 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört2,0 Mrd.
Verteilt auf 31,7 Mio. Aktien: <strong>$61,79</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-100 Mio.0100 Mio.200 Mio.300 Mio.
2016Ausgewiesen -16,5 Mio.
2017Ausgewiesen 43,3 Mio.
2018Ausgewiesen 34,5 Mio.
2019Ausgewiesen -33,7 Mio.
2020Ausgewiesen 51,8 Mio.
2021Ausgewiesen 129,4 Mio.
2022Ausgewiesen 191,5 Mio.
2023Ausgewiesen 117,9 Mio.
2024Ausgewiesen 107,7 Mio.
2025Ausgewiesen 86,2 Mio.
2026Projiziert 113,2 Mio.
2027Projiziert 125,5 Mio.
2028Projiziert 138,0 Mio.
2029Projiziert 150,1 Mio.
2030Projiziert 161,8 Mio.
2031Projiziert 172,7 Mio.
2032Projiziert 182,5 Mio.
2033Projiziert 190,9 Mio.
2034Projiziert 197,7 Mio.
2035Projiziert 202,6 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
939,7 Mio.
1,0 Mrd.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,3 Mrd.
1,4 Mrd.
1,5 Mrd.
1,6 Mrd.
1,6 Mrd.
1,7 Mrd.
Wachstum
12,0 %
10,9 %
9,9 %
8,8 %
7,8 %
6,7 %
5,7 %
4,6 %
3,6 %
2,5 %
Cash-Marge
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
Freier Cashflow
113,2 Mio.
125,5 Mio.
138,0 Mio.
150,1 Mio.
161,8 Mio.
172,7 Mio.
182,5 Mio.
190,9 Mio.
197,7 Mio.
202,6 Mio.
Heute wert
102,6 Mio.
103,3 Mio.
103,0 Mio.
101,7 Mio.
99,4 Mio.
96,2 Mio.
92,2 Mio.
87,5 Mio.
82,2 Mio.
76,4 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
64
67
72
76
82
9,7 %
60
63
66
70
75
10,2 %
56
59
62
65
69
10,7 %
53
55
58
61
64
11,2 %
50
52
54
57
60
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
8,0 %
10,0 %
12,0 %
14,0 %
16,0 %
9,6 %
45
48
52
56
61
10,8 %
49
53
57
62
67
12,0 %
53
57
62
67
72
13,2 %
57
61
67
72
78
14,4 %
61
66
71
77
84
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$46,56
Median$61,98
90. Perzentil$83,64
$40,00$60,00$80,00$100,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$53,20</b> und <b>$72,11</b>; jede zehnte unter $46,56, jede zehnte über $83,64.
Ergibt die lange Frist Sinn?
9,8×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 9,8-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
95 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 3 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 95 % auf das neue Kapital verdienen.
52 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,74 % × (1 − 13,0 %) = <strong>5,86 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,24 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$249.7031 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen60 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 6 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
