HDSN · Industrie(Großhandel: Maschinen, Ausrüstung und Zubehör) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Hudson Technologies Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 246,6 Mio. $ aus, nach einem Wachstum von 9,9 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 18,0 % im Jahr 2016 auf 7,5 %. Von den 318,3 Mio. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 8,8 % in Aktienrückkäufe und 8,1 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl stieg um 27,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 2 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 8,35 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 3 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025246,6 Mio.+9,9 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge7,5 %Bruttomarge 25,2 %
Rendite auf das investierte Kapital—40,4 % im Schnitt über 2 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-9,3 Mio.-3,8 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score2/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
-40,0 %-20,0 %0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 10,4 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 6,2 %
2018Rendite auf das investierte Kapital -25,8 %
2019Rendite auf das investierte Kapital -12,4 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 4,8 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 27,4 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 53,4 %
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-100,0 Mio.-50,0 Mio.050,0 Mio.100,0 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn 265.696
2017Ökonomischer Gewinn -8,9 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn -61,2 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn -29,4 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn -6,7 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 25,7 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 94,3 Mio.
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
6,8 %
Gesamtkapitalrendite
5,2 %
Kapitalumschlag
0,77×
Gemeinkosten (SG&A)
16,3 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
318,3 Mio. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 8 %25,8 Mio.
Übernahmen 0 %0
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 9 %28,2 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 83 %264,3 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 11,8 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 27,4 %. 16,4 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-2,00$-1,00$0,00$1,00$2,00$3,00
2016Gewinn je Aktie $0,30Freier Cashflow je Aktie $0,22
2017Gewinn je Aktie $0,26Freier Cashflow je Aktie $0,41
2018Gewinn je Aktie $-1,31Freier Cashflow je Aktie $0,83
2019Gewinn je Aktie $-0,61Freier Cashflow je Aktie $0,77
2020Gewinn je Aktie $-0,12Freier Cashflow je Aktie $0,24
2021Gewinn je Aktie $0,69Freier Cashflow je Aktie $-0,07
2022Gewinn je Aktie $2,20Freier Cashflow je Aktie $1,26
2023Gewinn je Aktie $1,10Freier Cashflow je Aktie $1,16
2024Gewinn je Aktie $0,52Freier Cashflow je Aktie $1,84
2025Gewinn je Aktie $0,37Freier Cashflow je Aktie $-0,18
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
35,0 Mio.40,0 Mio.45,0 Mio.50,0 Mio.
2016Verwässerte Aktien 35,4 Mio.
2017Verwässerte Aktien 42,8 Mio.
2018Verwässerte Aktien 42,5 Mio.
2019Verwässerte Aktien 42,6 Mio.
2020Verwässerte Aktien 42,7 Mio.
2021Verwässerte Aktien 46,6 Mio.
2022Verwässerte Aktien 47,1 Mio.
2023Verwässerte Aktien 47,3 Mio.
2024Verwässerte Aktien 47,1 Mio.
2025Verwässerte Aktien 45,1 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
252 Tage kassiert in 25 T., Lager 269 T., zahlt in 42 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
2von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✕Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullnicht bestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
8,35sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,46 × 6,56+3,01
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,47 × 3,26+1,55
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,06 × 6,72+0,39
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 3,23 × 1,05+3,40
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,04unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,21+1,11
Sinkende Bruttomarge 1,10+0,58
Weiche Vermögenswerte 0,93+0,38
Umsatzwachstum 1,04+0,93
Langsamere Abschreibung 1,19+0,14
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,17-0,20
Gewinn ohne Cash 0,06+0,29
Steigende Verschuldung 1,28-0,42
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 25 %, der Umsatz um 4 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Die Vorräte wachsen um 41 %, der Umsatz um 4 %.
Harmlos
Lageraufbau für eine Markteinführung oder zur Sicherung der Versorgung.
Bedenklich
Die Nachfrage lässt nach; Rabatte oder Abschreibungen folgen meist.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (17 Mio. gegenüber -3 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$15,86abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 52 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
42,9×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
33,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,9×
Free-Cashflow-Rendite
-1,3 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute345,7 Mio.
Alles danach, heute369,9 Mio.
Das ganze Geschäft715,6 Mio.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört715,6 Mio.
Verteilt auf 45,1 Mio. Aktien: <strong>$15,86</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-25,0 Mio.025,0 Mio.50,0 Mio.75,0 Mio.100,0 Mio.
2016Ausgewiesen 6,9 Mio.
2017Ausgewiesen 15,8 Mio.
2018Ausgewiesen 33,8 Mio.
2019Ausgewiesen 31,0 Mio.
2020Ausgewiesen 9,6 Mio.
2021Ausgewiesen -3,7 Mio.
2022Ausgewiesen 58,2 Mio.
2023Ausgewiesen 52,7 Mio.
2024Ausgewiesen 85,7 Mio.
2025Ausgewiesen -9,3 Mio.
2026Projiziert 42,3 Mio.
2027Projiziert 46,5 Mio.
2028Projiziert 50,7 Mio.
2029Projiziert 54,9 Mio.
2030Projiziert 58,8 Mio.
2031Projiziert 62,5 Mio.
2032Projiziert 65,9 Mio.
2033Projiziert 68,8 Mio.
2034Projiziert 71,1 Mio.
2035Projiziert 72,9 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
273,7 Mio.
301,3 Mio.
328,7 Mio.
355,6 Mio.
381,2 Mio.
405,2 Mio.
426,8 Mio.
445,5 Mio.
460,9 Mio.
472,4 Mio.
Wachstum
11,0 %
10,1 %
9,1 %
8,2 %
7,2 %
6,3 %
5,3 %
4,4 %
3,4 %
2,5 %
Cash-Marge
15,4 %
15,4 %
15,4 %
15,4 %
15,4 %
15,4 %
15,4 %
15,4 %
15,4 %
15,4 %
Freier Cashflow
42,3 Mio.
46,5 Mio.
50,7 Mio.
54,9 Mio.
58,8 Mio.
62,5 Mio.
65,9 Mio.
68,8 Mio.
71,1 Mio.
72,9 Mio.
Heute wert
38,4 Mio.
38,3 Mio.
37,9 Mio.
37,3 Mio.
36,3 Mio.
35,0 Mio.
33,4 Mio.
31,7 Mio.
29,8 Mio.
27,7 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
16
17
18
20
21
9,7 %
15
16
17
18
19
10,2 %
14
15
16
17
18
10,7 %
14
14
15
16
16
11,2 %
13
13
14
15
15
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
7,0 %
9,0 %
11,0 %
13,0 %
15,0 %
12,3 %
11
12
13
15
16
13,9 %
13
14
15
16
17
15,4 %
14
15
16
17
19
17,0 %
15
16
17
18
20
18,5 %
16
17
18
20
21
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,3 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$12,10
Median$15,90
90. Perzentil$21,38
$10,00$15,00$20,00$25,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$13,72</b> und <b>$18,42</b>; jede zehnte unter $12,10, jede zehnte über $21,38.
Ergibt die lange Frist Sinn?
23,9×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 23,9-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
52 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 26,5 %) = <strong>4,90 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,17 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 1 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft$1,0 Mio.8 Kauf/Käufe von 1 Insider(n)
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen00 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Ähnliche Unternehmen
Zuerst dieselbe SEC-Branche (Großhandel: Maschinen, Ausrüstung und Zubehör), dann der Rest von Industrie.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
